证券时报多媒体数字报

  近期原油受到有库存激增和美国经济数据出现疲软等利空因素的影响，一路震荡走跌。不过，我们认为下行空间或将有限。展望二季度行情，我们认为原油价格仍然有上行的可能性，纽约原油有可能挑战115美元一线，但是需要注意的是，目前原油的需求是比较疲软的，原油在此高位或将大幅波动，这种高位原油价格或将是不可持续的。

  我们认为目前支撑原油价格最大的因素就是流动性泛滥、供应局部紧张，以及美国的经济前景良好等因素。但是，政府或将释放库存以及疲软的需求是原油价格下行风险。

  美国经济的持续改善，很大程度上体现在劳动力市场的持续改善、房地产触底迹象、居民消费增长和通胀回落等原因。之前美联储三轮宽松政策和低利率都为经济复苏起到一定支撑作用。从资产配置的角度而言，泰国、中国、印度、菲律宾、巴西和澳大利亚下调基准利率，欧洲是变相量化宽松，美国量化宽松政策仍然有预期，只是言辞比较谨慎。全世界央行再次联合宽松，导致各国货币竞相贬值，因此以商品为首的实用资产就受到青睐。目前全世界还找不到太好的方法来遏制流动性泛滥这个局面。商品流通速度趋缓，货币流通速度趋高的情况下，相当于用更多的资金，购买更少的库存。因此，虽然说货币无法创造真正的需求，但是这种巨大的货币沉淀能保证商品呈现慢牛走势，直到市场的瓶颈出现，从这个角度来看原油还是有上行空间的。

  从市场供需的角度来看，我们认为原油从全球市场的供需关系上来看，是基本平衡的。今年与去年的基本面相比，供应还有所增加，直觉上推理原油价格不应该在如此高位运行。我们认为原油目前的高价实际上反映的是供需地域之间的差别，以及国际石油贸易流动。油价上涨的持续原因是各地供应端的变化，先是利比亚，后是伊朗，反映的是原油这块供应大蛋糕的再次分配。数据显示，伊朗石油产量已较去年大幅减少，今年第一季日均产量342万桶，低于去年同期的370万桶。由于对伊朗的制裁，一些在伊朗上游行业投资的外国企业已停止其活动，伊油产量跌速加剧反映出缺乏投资。2011年底时伊朗日产量为355万桶，因当前的制裁迫使许多外国企业撤出伊朗，预计2012年底前伊朗石油日产量约将减少50万桶。

  2月中国进口的伊朗石油同比大跌40%，日本同比跌34%，其他进口国多数都已经或计划停止从伊朗进口原油，伊朗石油产量进一步下降可能性极大。为了弥补伊朗的供应缺口，沙特近期原油的产量一直处于增加状态，沙特的原油产量达到了1000万桶/天的高水位。剩余产量来平衡市场是把双刃剑。尽管欧佩克可以将剩余产能转化为产量，满足市场的需求，使原油供需维持平衡，但剩余产能的消耗本身将加剧市场对于未来潜在供应问题的担忧，并使价格易涨难跌。

  总体而言，我们认为二季度上行风险还是大于下行的可能，但是一旦原油越过115美元的关口，高油价或将引起经济增长的停滞，原油多单注意平仓。 （作者系广发期货分析师）