证券时报多媒体数字报

  美联储刚开始偏乐观

  4月3日美联储发布公告，美联储官员小幅调高了短期和中期GDP增速预测，调低了对潜在产出水平和产出缺口的估算，调高了通胀预测。此外，美联储内部对于劳动力市场复苏的争议也更加激烈，相比于一些成员谨慎地将劳动力市场复苏归结为天气偏暖、将失业率下降归结为劳动参与率下降；另一些成员认为劳动力市场复苏是全面性的，可能意味着目前的产出比大家想的更接近于潜在产出，过去一段时期的GDP增速可能需要上调。

  瑞银美国宏观团队将此解读为美联储进一步偏离了QE3的方向。并且，会议纪要在维持当前利率水平期限的措辞后加入了时间定语“在此次会议上”，并且给出了前提条件“就业市场存在着像2010、2011年那样势头回落的风险”。瑞银认为，这意味着美联储朝着最终改变“零利率维持到2014年底”迈出了一小步。

  3月就业泼冷水

  3月份新增非农就业仅增长12万人，远低于市场和瑞银预期的20万人和2月的24万人。其中私人部门新增就业12.1万人，远低于2月份的23.3万人。私人部门工作小时数也在3月份环比下跌了0.2%。

  当然，数据面也并非完全糟糕，平均小时薪酬月环比上升了0.2%，符合市场预期，且2月份增速由此前的0.1%上调至0.3%。平均薪酬的增长表明就业质量在提升，对居民收入和消费支出无疑有积极的促进作用。与此同时，失业率也由上月的8.3%下降至3月份的8.2%。

  瑞银美国宏观团队认为，未来几个月将不会再受到类似的拖累且基本面仍然良好。因此，瑞银仍然维持未来私人部门新增就业月均20万人的趋势增长。

  但不管做怎样积极的解读，3月份就业报告最多也只能算是差强人意。作为美联储的两大目标之一，就业的磕磕绊绊很可能会促使其保持谨慎。 观望同样是最佳选择

  一方面，前一阶段经济数据持续好转；另一方面，新公布的3月份就业显著低于预期、2月份建筑支出数据也较为低迷（环比下跌1.1%），美联储对于经济形势的评估似乎不得不维持谨慎。我们认为，短期内QE3之类进一步宽松措施似乎并无必要。但另一方面开始退出宽松政策似乎也为时过早——观望是当下美联储货币政策的不二选择。  （作者系瑞银中国首席经济学家）