证券时报多媒体数字报

  昨日公布的经济运行数据喜忧参半，忧的是经济增速显著低于市场预期，已经连续五个季度回落；喜的是除了投资增速明显下滑之外，工业生产和消费环比都有回升。

  环比数据可以呈现变化，央行官员曾表示，货币政策不仅要依据同比数据，也要关注环比数据。考虑到3月份有所反弹的通胀数据和明显放量的信贷投放，预计下一阶段货币政策的调整仍将保持微调状态，短期内难以出现力度较大的政策变化。

  中金公司首席经济学家彭文生分析指出，从3月的指标来看，除了固定资产投资受到房地产拖累而下滑，主要指标的季调后环比走势趋稳，显示经济增长动能或已在低位企稳。他认为，国内生产总值（GDP）环比增速在一季度已经见底的可能性大，二季度GDP环比增速将小幅回升，经济增长正在实现软着陆。

  作为内需的先行指标，此前公布的3月份信贷数据也带来利好，单月信贷投放创出14个月以来新高。瑞银证券特约首席经济学家汪涛认为，预计二季度新增银行贷款将达到2.3万亿～2.4万亿，固定投资将在二季度反弹，并带动GDP环比增速回升。目前实体经济确已开始释放内需正在反弹的信号——制造业采购经理人指数（PMI）国内订单已经反弹，钢铁存货下降的同时产量和价格回升，水泥价格也已上涨等等。

  彭文生称，从总需求放缓、外汇占款增量趋势性下降来看，货币政策总量放松的方向不改变，央行下调存准进行反向对冲仍然必要。但是，政策放松的力度和节奏将充分展现政策的灵活性。鉴于3月货币信贷增速已有适当回升，短期内下调基准利率的概率明显下降，但是下调存准的可能性仍然存在。

  汪涛则认为，市场不应等待进一步的政策刺激去推升经济。央行可能需要在未来一个月里下调存款准备金率，但这取决于银行会以多快的速度用完其超额准备金以及外汇流入会有多少。（贾壮）