证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 颜金成

  “市盈率才6倍，等于你买了这个公司，6年就回本。”市场低迷的时候，经常听到类似的说法，最近也不例外。按这个说法，好像抱住低市盈率这条大腿，就能稳赚不赔了。

  印象中，说银行股便宜的声音已经持续两三年了。每次大盘跌了，就有人觉得历史大底要出现了，理由主要是估值处于历史低位。这里要谈论的不是大盘现在究竟是不是底，银行股未来会不会涨？这些标的未来有可能下跌，也可能上涨，没错吧。但有一点一定是错的，那就是从市盈率低这一现象得出了股票看涨的简单逻辑。

  市盈率是股票市场最常用的估值指标，很多人信它。但上市公司的盈利是动态的，今年赚5亿，理论上明年赚1亿也有可能；现在的10倍，明年可能变成50倍。市盈率低的股票下跌的理由，可以找出很多。

  稍微有点常识的投资者都知道一个简单的道理：市盈率只是影响股票和大盘价格点位的一个因素，不是全部因素。市盈率低时，你只是确定了影响股票价格的一个因素是好的。

  道理看似简单，但在现实中，总能看到人们拿单一因素来预测，解释市场。记得前两个月，有人拿期指的持仓量说事。大意好像是，空头持仓量到了一个很大的量，市场肯定会跌，结果是他错了；还有人分析到指数运行到一个点位附近会有巨大压力，为此判断大盘必定在这个点位附近回落；还有人说，每次看到两桶油涨，大盘就会跌，所以每次中国石油涨，就觉得大盘会跌。拿单一理由看好公司的例子就更多了：公司大股东很强、公司的产品特别好卖、这个公司的老板特别务实等等。

  生活中，人们一般不会这样简单地思考问题。比如，要评估一个新员工能否胜任工作，你会看他毕业的院校、过往工作经历及工作成果，同时还会通过交谈去了解这个人。这样看来，这至少是一个比较系统的评估。

  人们在证券市场看问题容易简单化，是我们头脑的思维方式决定的。当我们面临简单、有能力完成的工作任务时，我们很理性的，甚至本能就完成了，评估新员工这件事就比较类似。

  但对证券市场进行分析是一项极困难的工作。这个时候，大脑就容易以简单的方式去思考。这可能比较类似于你遇到了一把要开的锁，但是这把锁很难开，我们通常会尝试用常用的工具去试试撬开它，比如刀、改锥、剪子、铁丝，但这些工具可能都打不开锁。而后，你可能会愤怒地踢两脚。

  人们要解释市场，预测市场，通常就需要相应的解释工具、预测工具。这些工具往往从他们所储备的知识里面来，技术派数波浪，基本面派分析货币供应、经济增长。

  我宁愿相信，技术派背后的市场心理，基本面派背后的经济增长都会影响市场，但它们单个都很难去精准解释和预测市场，这把开门的钥匙永远不属于它们任何一方。为此，他们的工具始终是一种简单的工具，只确定了影响市场的一部分因素。

  当然，人们喜欢用单一的工具去解释市场，还可能是因为他本身对市场的复杂性缺乏了解，认为市场本就是简单的，很多市场经验较少的投资者也属此类。

  同时，也可能是因为人们预先的立场决定了思考方式。一个深套的人，需要找个理由来看好这家公司的股票。这个理由很好找，再烂的公司总有一两条好的，不是吗？先有立场再看问题，容易导致我们本能地屏蔽掉对自己不利的信息，变成鸵鸟。

  或许，我们高估了投资人在投资中的理性。在这个充满情绪、充满波动的市场中，伟大的投机家们总是这样告诫后人：不要低估人们的无知。