证券时报多媒体数字报

  编者按：承接上日升势，港股周五进一步上扬，恒生指数高开逾300点后，重踏20700点水平，全日在高位徘徊，收市报20701.04点，升373.72点或1.84%，投资者入巿态度积极，全日成交额增加17.24%，达到618.73亿元。相应地，蓝筹股也强势毕现，长实（00001.HK）随巿向上，重回“红底股”（百元股）行列，升3%；和黄（00013.HK）则升1.2%；汇控（00005.HK）、恒生银行（00011.HK）等也有超过2%的升幅。此外，内地银行股、保险股及三大石油股也都受到市场追捧。那么，香港蓝筹股的强势能否再持续，它们真的能抗风险、抗通胀，为内地蓝筹股作出表率吗？证券时报记者就此采访了交银国际（香港）研究部董事黄文山及香港中文大学财务学系副教授苏伟文。

  证券时报记者 徐欢

  证券时报记者：能否向内地股民介绍一下香港蓝筹股？在过去20-30年以来，真的表现出好的投资价值和抗风险的防御性吗？

  苏伟文：香港蓝筹股在过去20-30年中，每年的平均回报有15%左右。但是，香港蓝筹股股价升幅超过经济增长速度并不是一个常态的表现。相对而言，蓝筹股有比较高的抗风险性，除了可以抗通胀外，随着经济的不断发展，投资价值日益提高，风险也相对较低。但蓝筹股并不是回报最大的投资对象。因为在每一个特殊的时期，某一个行业的股票将有比较好的表现。比如说2000年的科技网络股升幅很大，可以给投资者带来很好的回报，但是升势不会持续太久。蓝筹股不会像刚才举例的股票那样，在股价上有很大的涨幅；同样的，也不会有很大的跌幅，因此极具安全性。

  证券时报记者：过去十年中，您觉得哪几只蓝筹股表现最为出色？哪几只蓝筹股表现不佳？为什么？这给投资者什么启示？

  苏伟文：表现最差的是金融股，是受到2008年金融海啸的影响；表现好的蓝筹股有恒安国际(01044.HK)等。投资者要牢记，蓝筹股不是上了100%的保险，也是有升有跌。此外，就算整体大盘向上走，也不代表个别蓝筹股票能够有同样高的升幅。

  黄文山：由于香港人口数目少，香港资本市场整体的抗风险性不及国外的资本市场。在过去10年，有许多内地的国企来香港上市，香港股市总市值也日益庞大，但是香港并没有足够的人口去支持这么庞大的股市。在这种情况下，股市显得尤为波动。

  在这么一个波动的股市中，香港蓝筹股难免受波及，但是，相对比较稳定。过去10年，香港蓝筹股中表现最好的是腾讯控股（00700.HK），涨幅为4845%；其次是恒安国际（01044.HK），股价在过去10年涨幅为3450%；华润置地（01109.HK）的涨幅也高达1507%；而和记黄埔（00013.HK）、中信泰富(00267.HK)、新世纪发展(00017.HK)、中国银行03988,HK)、汇丰控股（00005.HK）以及中国联通（00762.HK）等的股价都有不同程度的负增长。

  投资者在选择股票时，需要注意目标公司是不是处于一个快速增长时期。没有任何一家公司可以永远持续增长，或者永远处于一个高速增长状态。拿汇丰举例，在1980年至2000年这段时期，汇丰经历了一个快速发展的黄金时期，那段时期什么时候买入汇丰都有很好的回报。但是，我们可以看到，在过去10年中，其股价却表现很差。这是因为汇丰已经过了它的黄金发展时期，目前它已经达到了一定的规模，很难再像以前那样发展迅速。此外，要捕捉好一只好的股票，投资者还需要培养看清楚行业前景的专业能力。

  我还有一个建议是，若股市跌得面目全非的话，投资者可考虑买一些最大的和中国有关的蓝筹股，比如中资银行股、港交所（00388.HK）以及盈富基金（02800.HK）。

  证券时报记者：香港蓝筹股跟当时实体经济的关系是怎么的呢？它们股价的表现是否跟实体经济的兴衰有关，比如香港蓝筹股主要是银行、地产股为主，那么地产股的表现，是否跟当地房地产市场的兴衰一致？

  苏伟文：目前香港房地产股份的表现和以前不一样。因为香港的房地产公司在海外许多地方都有业务，业务多元化使对其的价值评估不再局限在香港一个地区。目前香港房地产公司业务在香港和其他地区的比例为3:7，预计未来5年内会变成6:4，因此相信香港地产商受外地经济的影响将越来越大。

  黄文山：香港的经济受内地经济的影响越来越大。作为一个小经济体，香港经济没有太大的自主走势，而更多地是受内地经济的影响。因此，长线看来，香港股市与内地股市的走势基本一致，只是在短线上，香港资本市场受欧美资金流的影响较大。

  银行板块方面，香港本地的银行如恒生银行、大新银行等反映本地经济，而像汇丰这样的企业已经是跨境经营，对香港本地经济的影响就很小了。地产板块方面，由于香港楼市在内地买家的哄抬下才节节高攀，如果突然有一天，内地出台政策切断从内地到香港的资金流，那么香港的楼市将会受到重击。因此香港地产更多不是受本地经济的影响，而是受内地经济以及政策的影响。

  证券时报记者：香港蓝筹股的派息政策是怎么样的？您认为长期持有蓝筹股，真如一些人说的如同买入银行定期存款一样吗？

  苏伟文：没有一个法律强制规定蓝筹股公司一定要派息。根据香港蓝筹股公司的一般做法，派发股息在3厘至4厘左右。长期持有蓝筹股风险不高，但是并不是说如定存银行般稳当。像在金融海啸时期，所有蓝筹股都跌幅惨重，如果那时候需要套现的话，将损失惨重。此外，由于现在香港经济受内地影响较大，比如说地产股，内地的楼市政策有任何改变，都将会对香港房地产公司业绩有很大的影响，不利的话将使其股价大幅下跌。

  黄文山：一般情况下，香港蓝筹股派息率在3厘至6厘之间。香港的蓝筹公司派息相对比较稳定，但并不是完全零风险。因为如果全球经济不好，香港股市整体下跌的话，蓝筹股也难免将下跌。在经济不好的时候，可选择防御性更高的股票，比如一些公用股。这些股票的特性是，在股灾中跌得相对不会很深，而在股市回暖的时候可率先反弹。

  证券时报记者：您认为今年香港蓝筹股的表现如何？

  苏伟文：今年相信蓝筹股的表现不会太差。

  黄文山：今年香港股市表现将十分波动，目前还看不太清楚形势。建议今年投资者运用“相反理论”去选择入市的时机，即当所有的坏消息铺天盖地传出，即是买入的好时机。而当大家齐声看好的时候，投资者则要保持警惕。

  今年看好保险股，但是不要选择中国人寿(02628.HK)，因为其业绩不佳。此外，石油股也有较好表现，比如中石油（00857.HK）

  证券时报记者：你对内地蓝筹股有什么看法？它们的投资价值跟香港蓝筹股有何异同？

  苏伟文：内地资本市场在逐渐成熟，香港蓝筹股的高增长时间已经过去。整体看来，内地蓝筹股处于高增长的时间更长，因此比香港蓝筹股更具备投资价值。

  黄文山：内地的资本市场有个普遍的情况，就是公司股价在上市时候就定价过高，超过其本身的价值，因此时间一长，必然要回归到合理的价值区间。而内地的投资者似乎也不关注公司真正的价值是多少，更多地却是受大市气氛左右，因此内地蓝筹股股价更多地是被炒作。

  此前有说法表示，A股10年没有升幅，这极其不正常。因为如果股价起初就在一个合理的价格区间，经过10年多少还是应该有涨幅的。