证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 黄兆隆

  尽管A股上周反弹明显，但多空分歧依然存在。与众多券商机构仍然看空市场不一样的是，德邦证券高调地发出了看多的观点。

  日前，在德邦证券召开2012春季投资策略报告会上，该公司财富玖功首席策略分析师张海东表示，股票市场未来3至6个月看涨，高度在2700点左右。今年的宏观环境是经济增长放缓，政策趋松。随着通胀水平逐步回落，未来经济工作的重点将从控通胀转向保增长。政策的转变已经开始。

  政策微调预调

  市场迎来上涨

  “流动性开始改善，二季度上涨概率较大。”投资策略报告会一开场，德邦证券财富玖功首席策略分析师张海东便直截了当地亮出了自己的观点。他解释，3月份新增人民币贷款1.01万亿高于市场预期，信贷增速提高0.5个百分点至15.7%，预计2012年信贷规模可达8-8.5万亿。M1 同比增速4.4%触底反弹，已连续两个月回升；M2 同比增速13.4%，比2月份略回升了0.4 个百分点。2012年M2增速将从2011 年紧缩时期的12.5%回归至较为正常的14%。2012年政策松动，信贷、M1和M2低位回升，流动性综合指标将小幅回升。

  同时，张海东认为，2012年流动性会触底反弹，货币供应量好转，而在对美国QE3预期增强的情况下，美元指数会进一步走弱，未来热钱将持续流入。因此，他表示相对看好二季度的市场走势，不过2013年市场的机会会更大。

  德邦证券研究所认为，企业利润的下滑已不足惧。上市公司盈利二季度即将见底。熊市看PB，牛市看PE。以利率与ROE 之间的换算来看PB的合理位置（剔除金融与石油石化），假设2012年净资产收益率为10%，相当于2.85倍PB，已包含净利润负增长20%。目前1.87倍的PB低于2.85倍，具有较高的安全边际。而目前经济处于第三轮小周期衰退后期，按照美林投资时钟，德邦证券建议投资者超配股票。

  经济加速下滑

  通胀压力减轻

  对于未来国内经济的走势，德邦证券研究所所长张帆给出了明确的答案。他认为，经济依然处于下降的过程中。他进一步解释，从最新公布的一系列宏观经济数据看，经济增速、企业利润增速依然处于下滑中。从传统的三驾马车上看，消费保持稳定，但是固定资产投资和出口形势并不乐观。房地产投资增速开始加速下滑，外资撤离迹象明显。官方PMI和汇丰PMI走势分歧，并不能判断经济已经见底。但通胀方面，压力将会逐渐减少。政策方面，进一步降准预期加大，货币政策或进入阶段性适度宽松。

  对于投资者关心的全球经济问题，张帆认为，全球货币政策已进入放松周期。美国方面，QE带来GDP增长、失业率、PMI、消费者信心指数等有所恢复，但失业率处于高位，联储仍有继续刺激经济的需求。而欧洲经济受欧债危机影响复苏遭遇困境，财政政策受“减赤”约束，唯有宽松的货币政策或成“救命稻草”。欧元区去年11月、12月分别降息0.25%，同时2011年12月、2012年1月启动两轮长期再融资操作(LTRO)为银行体系注入流动性。与此同时，英国新一轮量化宽松也渐行渐近。

  从政策和流动性

  寻找行业机会

  德邦证券财富玖功投资组合经理胡青指出，地产板块走势和政策面高度相关。受调控影响，整个板块估值接近历史最低，风险可控。

  随着经济的超预期的下滑，宏观政策迎来转向，房地产调控政策逐步放松将贯穿全年。双重政策利好下，地产股今年将有出色的表现。除房地产外，德邦证券还建议关注低估值的金融服务板块，比如券商和银行股，政策利好的板块如文化传媒和节能环保领域，以及流动性回升利好的有色煤炭等。