证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁

  周二，上期所公布白银期货合约草案及相关规则，标志着白银期货上市已正式进入倒计时阶段。有望成为今年上市的首个期货新品种，白银期货当仁不让地成为近期市场关注焦点，公布的合约及交易规则也引发业内广泛热议。

  多数业内人士认为，即将上市的白银期货在合约设计上大小适中，规则有利于服务白银产业和期货双赢，有助于进一步完善国内白银市场的价格形成机制，也将解决当前国内涉银企业在保值环节所面临的诸多困扰。

  合约及规则设计适中合理

  “考虑到与国内主流的白银现货交易接轨，同时，综合国内白银期货市场未来的发展空间，优先考虑发展交易单位为15千克的白银期货，是顺理成章的必然选择”，海通期货投资咨询部总经理陶金峰表示，从合约草案其他条款看，交割单位为30千克，大小适当可行，每日价格最大波动限制为±5%、最低交易保证金为合约价值的7%并不高，上期所在上市初期也可以根据情况适当提高涨跌停板和保证金水平。

  据了解，白银期货在国际期货市场已经是一个相当成熟的品种。从全球主要的白银期货市场比较来看，目前比较成功的是美国纽约商品交易所（COMEX）的5000盎司白银期货和印度多种商品交易所（MCX）的小型（1千克、5千克、30千克）白银期货交易，上述4个白银期货合约，也是2011年全球交易量最大的4个白银期货合约。

  广发期货分析师冯亮也认为国内白银期货合约设计大小适度。他表示，以目前白银价格6元/克-7元/克来计算，15千克一手的白银期货合约价值在90000元-105000元之间，如果按保证金15%来计算一般不超过1.5万元。虽然对比上海金交所Ag（T+D）现货延期交收交易合约更大，但在国际市场上看，交易单位中规中矩，不必为未来国内白银期货的流动性过分担忧。

  此外，在其他规则设计上，上期所白银期货也考虑到了期现市场多方面需求。陶金峰称，白银期货交易保证金标准简化为3个档次，在保证金制度设计上，有利于套保资金使用效率的提高和优化。同时，涨跌停板及限仓制度也更加有利于白银相关企业参与套期保值。

  解决白银企业保值难题

  价格发现与套期保值是期货市场的两大重要功能。国内白银期货的推出，有助国内白银市场价格形成机制的完善，也将解决国内白银企业由来已久的保值难题。

  云南铜业（集团）有限公司是全国产量靠前的白银生产和销售企业，2011年白银产量超过450吨，产能将近600吨/年，高产能导致企业的风险管理需求强劲提升。

  云南铜业股份有限公司期货市场部主任张剑辉表示，中国是目前全球最主要的白银消费国和生产国，却在国际白银市场上没有定价权和话语权，国内也没有一个较为权威的统一定价市场。近几年，白银价格大幅波动对整个产业的影响较大，不论是采掘、冶炼、加工还是贸易和消费都受到了较大的冲击。

  “国内白银期货合约的推出，有利于企业风险对冲的渠道更加多样化。以前国内没有白银期货交易，公司的白银期货保值操作只能通过COMEX和伦敦黄金市场协会（LBMA）进行，而国家在外汇额度方面的管理导致我司境外白银保值在数量上与实际需求之间存在差距，并受到限制和束缚。国内白银期货的推出，将为企业在国内保值打通渠道。同时，白银期货的推出也将提高企业套保资金的利用率，有效降低交易成本，目前白银远期虽然可以在上海黄金交易所进行T+D交易，但延期手续繁琐，给企业的交仓销售带来较大困难。此外，从企业战略发展角度看，我司白银已将销售重心逐步从国外向国内转移，国内白银消费增长需要相应的衍生品发展。” 张剑辉称。