证券时报多媒体数字报

  稳中求进找机会

  安信证券研究所：3月份信贷的放量并不代表货币政策转向了非常明显的宽松。同时，从较长时间的跨度来看（未来三到四个季度），经济仍处在一个继续减速的趋势之中，通货膨胀也总体上处于比较明确的下降趋势中。

  对于短期经济，我们认为经济下降最快的时候已经过去了，二季度经济在环比的意义上会出现阶段性的反弹。同时，政策取向放松，市场利率水平会有所下降。如果不考虑市场的制度性改革，从基本面到资金面，我们对二季度的市场可以看得积极一些。在二季度经济转暖的背景下，三季度政策可能重新出现停滞，经济有可能重回下降趋势之中。政策和经济的停滞使得三季度的风险相对更大一些。总结我们对市场的看法是，二季度是稳中求进找机会，三季度是进中求稳防风险。

  看好七大行业制度性红利

  兴业证券研究所：打破垄断，放松管制，迎接新一轮改革开放，这将带来制度红利的集中释放。亟待改革的领域包括金融体制、财税体制、以农村土地流转为代表的新一轮土地改革等等。

  与股市直接相关的制度红利包括：一方面，目前A股蓝筹股足够便宜，监管部门又在推广价值投资理念，积极保护投资者合法权益；另一方面，强化分红政策将有助于增量资金的进入，如养老金和QFII。与股市间接相关的存量红利是指政府必须让利才能产生的制度性红利，关注重点三个方向——财税体制改革、公有产权的出让和垄断权的放松。

  我们看好的七大行业分别是：受益于金融管制放开的金融服务业，特别是券商、保险等；市政公用事业；文化传媒行业；国防科技工业；医疗服务与社会福利事业；与能源开采和运输有关的产业链；受益于“走出去”国家战略和外汇管制放开的出口竞争力强的企业。

  上半年小盘股有估值溢价

  高华证券研究所：小盘股估值溢价一直是A股市场的关键问题。结合宏观面、流动性、企业盈利、股票供给四方面，我们发现，2006年至今小盘股平均盈利增速(27.9%)显著高于大盘股(22.1%)，部分验证了小盘股估值溢价存在的合理性。同时，股票相对供给面因素(小盘股流通市值占比/大盘股流通市值占比)进一步解释小盘股估值溢价波动，特别是2009年下半年到2010年末那段其他因素无法解释的时期。当股票相对供给面因素发生大幅波动时，其他因素可能暂时失效；当供给面因素较为平稳时，流动性因素将主导小盘股估值溢价的变化。

  2012年上半年小盘股解禁压力较小，流动性的逐步改善可能带动小盘股估值溢价的小幅上升。2012年下半年，小盘股解禁压力迅速上升，估值溢价下行压力增加，小盘股指数可能跑输大盘股。

  关注融资信号的变化

  长城证券研究所：我们曾提出，二季度可能是政策“逆周期”提速、打破僵局的时间段。近期建议投资者关注直接融资层面的信号，包括：境外存量货币融通提速；券商杠杆提升；城投债提速。间接融资层面，投资者可关注3月信贷数据超预期背后的含义，短期贷款和票据融资大幅提升反映出银行“自主性”的授信提升，是货币信贷拐点初期的信号。此外，财政存款的变化了值得关注。

  （朱雪莲 整理）