证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  与去年相比，今年国内A股面临的环境与变数要复杂得多。宏观上看，问题连串：经济能否止住下滑势头？通胀压力会否卷土重来？外贸出口能否逐步回暖？刺激内需能否见到成效？政策转向是否已经明确？微观上看，股市新政利多也利空，上市公司业绩好坏参半，扩容压力有增无减，机构行为诡谲多变，市场情绪波动无常……这一列问题，都不可以用简单的“是”与“否”来回答，但可以尝试用简单投资的办法来应对。

  思维：由慢熊转向慢牛

  在国外成熟的市场中，经常会出现同一支基金在不同的市场环境中，更换不同基金经理的现象。相较基金而言，散户没法换人，需要换的正是思维。

  自2009年小牛市结束到今年初创下2132点的新低，A股基本上处于慢熊之中，指数震荡走低，大盘重心不断下移。这与中国经济经历“后金融危机”、“后四万亿投资”的复杂局面是同步的。

  在经历2008年的金融风暴后，中国在世界经济舞台上依然保持着一枝独秀的强劲态势，成为世界经济的发动机，但是当时间进入2011年后，四万亿经济刺激政策所带来的副作用也逐渐表现出来：出口的萎靡、投资拉动经济的策略不可持续、国民消费能力始终维持低位，而CPI指数在短期回落之后依然有可能卷土重来。这些都给中国经济的未来走势添加了诸多的不确定因素。虽然宏观经济指标去年已经连续4个季度回落，但今年一季度中国经济增速由8.9％降至8.1％，仍足够引起高层的关注。按温总理的表述，2012年可能是中国经济最困难的一年。

  在这种背景下，自2011年10月起，我国宏观经济政策已经出现方向性变化，高层提出了预调微调的政策，并于去年四季度首次降准，今年2月份则再次降准。今年3月新增贷款一改前两月的疲态，新增信贷突破万亿元关口，创14个月来的新高。在跨境资金流向发生改变，外汇占款增加不再是货币投放的主要途径以及流动性短缺时有发生的情况下，降准已具有货币政策转向的信号意义。

  需要指出的是，央行所有的货币政策操作都是围绕着“满足实体经济发展的合理资金需要”展开的。换言之，不要指望信贷资金流向股市。市场的流动性要靠拓宽其他渠道，如养老金入市、加快QFII扩容、降低交易税费等。

  尽管政府在今年的工作报告中提出了7.5%的经济增长目标，但外界认为中国经济的实际增速仍会达到并超过8%。今年对于中国经济来说，要想再通过投资和出口拉动GDP高增长已经很难，这就是市场普遍认为的“滞涨”阶段。我们必须要找到中国经济增长的内生动力即国民消费的增加为突破口，如货币政策向微小企业倾斜、大规模减税、提高工资等，从而使经济由“滞涨”转向“软着陆”。与此同时，股市增长必须要以吸引长期资金入市为突破口，如养老金入市等，以此作为投资思维由慢熊转向慢牛的标志。

  炒股：由投机转向投资

  毫无疑问，目前市场投机仍占主导地位。明星基金经理钟情ST股足以说明问题。包括基金在内的投资者至今哀叹：价值投资，看起来很美，做起来很难。美国金融业的领袖人物、共同基金业行业的创始人之一约翰·伯格一针见血地指出，华尔街转投机为投资，监管才有效。投资经理们需要遵循这些大原则，例如做更多的投资尽职调查，做更多的企业分析和价值分析，愿意承诺从投资者的长期利益进行考虑，而不是谋求短期的投机收益。上市公司要愿意建立更完善的企业治理结构，愿意给予共同基金等长期投资者足够的利润回报，而不是只看上市公司股价的增长。约翰·伯格认为，我们所要解决的，就是上面所说的那些利益冲突。

  为什么A股市场的投机之风越来越盛? 最大的误区是认为散户是投机的，机构是投资的。因此，过去20年股市政策基本向机构倾斜。例如机构创设权证、投资PE、新股发行网下配给制、股指期货准入制等。殊不知机构为了让自己的股票卖个好价，总是在市场上兴风作浪。在利益的驱动下，它们可以制造价值投机的“百元股”家族，让一文不值的权证炒上天，使史上最垃圾的ST股“乌鸡变凤凰”，同时在不经意中反手做空且持续砸盘，因为有了做空的盈利模式。在记者的采访中，不少股民反映：这两年A股市场已成为全球投机之风最甚的市场，连那些本应做长期投资的社保基金和保险基金都频繁做短线操作，甚至政策制定也是以“此一时彼一时”的投机政策为多。可以说，在投机方面，绝大多数散户从来就不是机构的对手，因为机构占有资金、信息、技术等资源优势。

  那么，散户应如何应对投机市场呢？我们认为还是应拿起价值投资的利器，以较低价格买入并敢于长期持有那些确定增长的具有投资潜力的“伟大公司”。投资者需要耐心等待这样的时机到来。

  策略：由复杂转向简单

  目前，许多基金经理都在倡导简单投资运动。然而，他们所谓的简单投资，就是投资基金，将钱交给基金管理，这确实简单。可是，目前有多少主动投资的基金跑赢了指数呢？恐怕不算太多，而且基本上呈高斯分布。

  我们所说的投资策略由复杂转向简单，是指复杂局面下的个人简单投资。巴菲特可以说是简单投资的鼻祖，在他的办公室里看不到任何一个与股市行情有关的设备。他直言不讳地告诉别人，他的投资决定完全取决于直觉，凡是感觉能够获得利润的股票，他都大胆的去投资，而且，他从来不刻意研究股市行情。巴菲特投资保险、铁路、可口可乐、IBM、中石油、比亚迪等，很多投资决定都与当时的市场走势相悖，但是这众多的投资决定后来却被证明正确无误。所以，在股票投资界，很多人相信巴菲特具有天才的直觉。

  巴菲特解释说：“很多人都认为我的投资策略很简单，但是谁都知道，这些简单的方法却是非常实用的。而这些简单实用的方法，就是我在实际投资活动中总结出来的。”

  巴菲特还在不同场合说过，股票投资越简单越好，他甚至认为成功投资股票只需要普通智慧就足够。投资策略简单，就是找出可复制的投资方法，这种方法越简单越容易不断复制，比如贵了就卖，跌便宜了就买，或每月都按一定金额持续买进看好的证券，就像基金定投。巴菲特不可复制，但巴菲特简单投资的方法可以不断复制。投资者只有通过自下而上地精选个股，研究企业的基本面，把握个股机会，才能真正做到“大道至简”，简单投资。