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  孔学峰，中央财经大学金融学硕士，8年证券投资管理经历。历任金元证券股份有限公司研究员、固定收益总部副总经理；2011年8月加入信达澳银基金，现任投资研究部下属的固定收益部总经理。

  证券时报记者 朱景锋

  “我对今年市场相对乐观一点，整体来看机会大于风险，应该保持相对乐观的心态去面对债券市场，机会主要来自于信用债，信用债如果仔细甄别，机会非常多”。信达澳银稳定增利分级债券基金拟任基金经理孔学峰表示，无论是宏观经济、通胀形势还是资金面，都对今年债市走好起到支撑作用。

  三因素支持债市走好

  “现在市场对经济的判断比较一致，认为一季度环比见底，二季度同比见底，到二季度数据陆续出来可能又会出现一些分歧。我对经济不是特别乐观，从一些微观数据反映出来，经济比较糟糕。”孔学峰说。

  “3月份无论是工业增加值，还是进出口贸易，表面看起来好像缓和了一些，但这些数据多不可持续。货币政策虽然起到一定的刺激作用，但没有从根本上解决增长的问题。对欧元区的出口还是负增长，对美国的出口增长是12%，低于去年同期甚至更早的时期，外需仍不容乐观”。

  另外，孔学峰分析说，近期公布的用电量、发电量、工业企业利润、粗钢消费、汽车销售数据等都表明微观企业的经营状况不是很好。“经济还不能说出现触底后就能反弹。虽然会在二季度见底，但是不一定起得来”。

  3月份消费者物价指数（CPI）达到3.6％，超过市场预期，很多人担心通胀会反弹。但孔学峰认为导致3月份物价反弹的主要因素在于原油和蔬菜价格的上涨，并不具有持续性。“从农业部门公布的数据来看，3月下旬蔬菜价格已经快速下滑，蔬菜价格未来只要天气不出现明显的变化肯定会下降”。因此，孔学峰判断通胀继续向下的整体走势可能性极大，不过中间会有反复。经济走势不乐观，会带动总需求走弱，通胀未来不用担心。

  孔学峰说，经济和通胀的回落给政策的预调和微调创造了条件。未来下降准备金率可能是比较常态的操作，他估计今年会有3到4次下调准备金率。“调准会把整个社会的资金成本降下来。前几个月也可以看到票据贴现利率下降得比较快，从10％降到目前的4.5%左右。再加上信贷投放，3月有一个反弹。温和的信贷投放有利于微观企业流动性的改善，对信用债有一个比较正面的影响，因为它会促使整个信用类市场信用风险降低，会刺激收益率进一步下降。 因此，孔学峰认为经济走软、通胀回落及资金面的日趋宽松，都有利于债市。 看好中低评级信用债

  谈到今年以来债市的走势，孔学峰说，一季度是分化的格局，利率产品1月中旬以后是下跌趋势，但中低评级信用债在不断上涨。他认为二季度这种分化走势可能会延续，中低信用评级的债券将继续表现出色，利率品种可能要视政策放松的节奏和情况来看。孔学峰认为，存款准备金率在二季度下调概率比较大，主要是因为经济回落趋势是持续的。经济在二季度创新低概率较大，政策可能会做一些预调微调，二季度资金面在4月下旬以后不会那么紧张，同时二季度的通胀可能会创新低，对债市形成偏利好。二季度信用债的机会比较确定，利率债可能出现交易机会。

  说到投资策略，孔学峰表示，由于信达澳银稳定增利分级基金首先要支持A类份额的收益，所以将会把大部分头寸也就是绝大多数资金配置在信用债上。“二季度我们的策略是偏积极的，会主要关注信用类产品。特别是要从中低评级信用债中挖掘机会，现在信用债的信用利差很大，仍处于历史比较高的位置，绝对收益率也很高，最近山东海龙短融券的兑付也有利于信用债信用风险的释放。”

  由于货币政策宽松是一个大概率事件，孔学峰认为利率品种也存在交易性机会。“信用类债券是我们的基础配置，利率产品会波段性操作，还有可转债。转债跟货币政策的关联度比较大，一般来讲政策放松股市会有一些反应，参与转债也是比较好的。”

  说到新基金成立后的建仓策略，孔学峰说，应该会采取快速建仓策略，久期选择在3年左右，以便和信达澳银稳定增利分级债基B类份额的3年封闭期限相匹配。建仓品种主要是公司债、企业债还有中期票据，此外城投债也值得做。