证券时报多媒体数字报

  随着首批跨市场ETF首发进程的推进，“套利”一词频现报端。据了解，对于沪深300ETF套利，机构投资人跃跃欲试，散户股民大多漠不关心，而沪深300ETF的申赎模式、交易成本、资金门槛和跟踪误差等因素，也已成为各家机构研讨的焦点。

  “在沪深300ETF出来之前，市场上现有的ETF套利主要是指一、二级市场T+0交易。实际上，一、二级市场套利机会非常少，且参与者有限。”中信证券相关研究人士指出。粗略统计，从2011年至今，当前市场上相对活跃的上证50ETF在近300个交易日里只有10余天出现套利机会，“而且ETF一、二级市场套利，通常会选择折溢价高的指数来做”。

  “因此，沪深300ETF推出的意义不在于一、二级市场的T+0套利，而在于为股指期现套利提供了对应的现货工具。”上述人士表示。

  上海某期货分析师表示，期现套利不关注ETF的交收机制，只要期现之间有价差，就存在套利机会，期现套利出现价格剪刀差，往往不会当日收窄，因此，鲜有期现套利投资者在当日进行平仓操作。可见，证券交收时间不影响期现套利实际操作，所谓“T+0”和“T+2”的证券交收时间，与期现套利的运作没有太多关系。

  对于套利投资者而言，尽可能地控制风险并获得最确定的套利空间是第一位的。“我宁可做嘉实的T+2产品。”上海某投资咨询公司董事长表示，嘉实沪深300ETF的T+2交易机制下，实物申赎的交易成本是实时确定的，对投资者更具实操性。

  该人士同时认为，如果资金量足够大，嘉实300ETF“实物申赎”模式可以滚动操作进行套利，好处是能够准确估算成本，更为方便。

  某第三方基金研究机构负责人也表示，嘉实沪深300ETF设计之所以选择“实物申赎”，而放弃了“现金替代”方案，正是保障投资者以股票实物申购嘉实300ETF时，所有的成本是确定的。如果选择“现金替代”方案，则投资者需要承受“现金代买”部分股票时的冲击成本和交易所需时间，使得投资者获取深交所股票的成本存在很大的不确定性。

  诚然，对于普通投资者而言，沪深300ETF套利少则数十万多则几百万的参与门槛，令其可望而不可及。不过，普通投资者可以通过在二级市场买卖沪深300ETF，不但交易的便利性得到提高，交易成本也大幅降低，选择跟踪指数好的ETF，一方面可以被动投资分享沪深300指数长期收益，另一方面可以有效地波段操作，把握市场阶段性机会。（CIS）