证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曹攀峰

  在A股市场首发（IPO）承销的盛宴中，多数券商投行赚得盆满钵满，但也有一些券商倍感落寞。Wind数据显示，在去年1月至今的近16个月时间里，16家券商IPO承销项目数量吃了“鸭蛋”。业界认为，在人才密集型的投行业务中，保荐代表人能力不足成为部分券商IPO项目颗粒无收的重要原因。

  “问题”保代扎堆

  一些券商拿着保荐与承销的业务牌照，却长时间未能做成一单IPO项目，倍感落寞与无奈。

  根据Wind数据统计，自去年1月份以来，截至昨日共有16家券商IPO承销项目数为零，分别为摩根士丹利华鑫证券、国盛证券、德邦证券、江海证券、红塔证券、英大证券等。其中，部分券商更是自2009年IPO重启以来，从未享受过IPO业务的盛宴，如爱建证券、摩根士丹利华鑫证券、中山证券、华安证券和英大证券。如果说英大证券和摩根士丹利华鑫证券由于2011年才拿到相关业务牌照，没有相关业务收入尚情有可原，那么爱建证券和中山证券则令人叹息，这两家券商分别在2004年和2005年便有了投行业务资格。

  制约一家券商发展投行业务的因素有很多，而保代的素质和能力则是关键因素。据记者调查，上述IPO吃“鸭蛋”的16家券商，“问题”保代可谓集中。所谓“问题”保代，是指保代存有项目被否或出现撤回情况，甚至从来不曾做过IPO项目。

  以爱建证券为例，该公司现有6名保代，其中存在4名“问题”保代。保代王大勇保荐的项目河南太行振动机械未上会便撤回；马建鸿注册成为保代2年多时间，未曾保荐一个项目；刘凡曾经努力保荐三个项目，但两个项目遭“不予核准”，一个项目主动撤回；梁亮保荐过唯一一个项目上海冠华，但也遭到“不予核准”。

  中山证券现有9名保代，其中7名保代表现均颇为黯淡。袁鸿飞、姚爱国和崔垒3人均是在项目未上会前，便主动撤回；朱文正曾有项目上会，项目最终命运是“不予核准”；孙林曾保荐两个项目，一个撤回，一个不予核准；卢骏自2011年11月注册成为保代以来，暂无项目；沈坚可谓投行界的“老江湖”，自2004年注册成为保代以来，已先后辗转于湘财证券、东方证券、浙商（金信）证券和中山证券4家公司，但却未成功运作过一单IPO项目。值得一提的是，沈坚在浙商（金信）证券任职时，曾因“未经发行监管部许可，擅自对招股意向书特别提示内容作出修改，删除了有关重要内容”，遭到监管部门的“谈话提醒”。

  英大证券现有5名保代中，有2名保代吉平和刘会霞从国信证券高薪聘请而来。但在国信证券时，这两人曾保荐三个项目，但最终命运均是“不予核准”，堪称“IPO被否专业户”。

  除此以外，国盛证券、德邦证券等一些券商也存在“问题”保代扎堆的情形。

  “出现‘不予核准’情况，往往是项目本身质量有问题，比如存在违法违规的情形。经验丰富的保代能发现问题所在，经验欠缺的保代就发现不了。”北京某券商资本市场部总经理表示。项目“不予核准”往往意味着项目团队一两年的心血付诸东流，对公司和保代本人均伤害颇大。

  保代素质决定投行实力

  值得一提的是，在现有政策下，券商要有4个保代才能从事承销业务，因此即使部分保代业务能力不足，券商为了发展投行业务，也得花费高薪聘请。

  “除了人力成本外，券商发展投行业务的其他成本可忽略不计。一张桌子，一台电脑，一个人，投行业务就能开展。而保荐成功一单项目，就意味着几千万甚至上亿的承销收入。”上述北京券商资本市场部总经理表示，上述吃“鸭蛋”券商和“问题”保代成为业内的一景。

  不过，随着保代签字权变为“两人两板双签”，以及未来保代考试或一年考四次，保代的人数将大幅扩容，保代稀缺的时代将一去不返。

  “未来保代就是比拼做项目的数量和速度，数量多的保代收入仍将很高，而没有项目资源的保代，前景则不容乐观。”上述北京券商资本市场部总经理称，除非像华林证券那样敢于花重金打造投行业务，否则这些吃“鸭蛋”券商的投行业务很难开展得很好。