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机构视点 2012-04-23 来源:证券时报网 作者:
券商股受益制度性红利 国信证券研究所:我们依然坚持之前的观点,经济处于衰退后期向复苏初期过渡中,环比增速在一季度见底的概率很大,同比增速有望在二季度见底。市场将企稳回升,结构性机会突出。 行业配置上,我们之前推荐的投资品、工程机械、耐用消费品、房地产等早周期行业仍然值得关注。2月份起重点推荐的券商股的逻辑依然成立。中短期来看,券商股作为典型的高贝塔行业,受益于成交量放大、市场好转;长期来看,金融创新带来的制度性红利对券商股产生根本性、实质的利好。 市场下行风险不大。投资者对市场风险的担忧主要源于三个方面,包括通胀再起、政策不作为、欧债危机恶化。但我们认为,这三个方面的风险都不大。首先,通货膨胀再起。虽然3月份消费物价指数(CPI)超出市场预期,但是货币供应量增速处于低位,我们认为至少年内通胀风险不大;其次,经济下行而政策不作为。3月份新增贷款数据、财政支出数据已经基本证伪了政策的不作为;第三,欧债危机恶化、扩散。近期欧洲债务危机再起,投资者重新陷入担忧,推升西班牙和意大利国债收益率,但是鉴于债务危机蔓延可能引发灾难性后果,欧洲央行与欧盟将确保债务危机蔓延得到控制。总体来看,短期问题不大。
二季度优选早周期 稳增长行业 海通证券研究所:维持二季度行业判断,未来经济增长企稳依靠项目启动和地产销量同比回升,行业选择优选早周期、稳增长。第一梯队包括非银行金融、地产、汽车,第二梯队包括工程机械、4月的零售、6月的白酒。 投资链看,发改委项目审批加快。3月房地产新开工/投资、制造业投资同比回落,基础设施投资同比反弹。水泥、钢材产量同比企稳回升,但价格仍受制约。工程机械销量同比底部震荡、环比高增长。重卡销量同比反弹,但仍为负。 消费链看,地产、汽车销量有望改善。3月房地产销售面积同比略回升,前3月汽车销量同比下滑3.8%,月度分布符合全年增长8%的判断。采购经理指数(PMI)景气回升,空调销量同比改善中,2月冰洗销量同比反弹。我们认为,4至5月,零售有超额收益概率高,绝对、相对估值均有吸引力。医药相对估值仍较高,景气回落。 出口链看,海外电子指标好转。3月电子出口同比底部震荡,费城半导体指数持续回升,全球半导体销售同比回升但仍为负。纺织服装出口同比反弹,PMI景气回落、毛利率回升。服装PMI景气、毛利率均回升。集运价格中国出口集装箱运价指数(CCFI)大幅反弹,水运货运量同比见底反弹。 石油链看,石油、大宗价格回落。3月来WTI价格、CRB期货指数回落,3个月规律显示生产者物价指数(PPI)仍将回落。石化PMI景气呈回落趋势。3月化学原料景气回落趋势,PVC价格略涨、产量同比底部反弹,纯碱产量同比继续回落,仍受制房地产投资、汽车产量同比回落。
新增信贷增长 政策宽松值得期待 齐鲁证券研究所:央行强调发挥“宏观审慎政策的逆周期调节作用”,引导金融机构更有针对性、前瞻性地加大与实体经济直接相关领域的信贷投放,有效支持经济重点领域和社会薄弱环节的贷款需求。 去年下半年偏紧的信贷环境有效控制了通胀,但也引起经济下滑及“硬着陆”的担忧,特别是去年底的“热钱”流出让本来就不独立的货币政策受到更多掣肘,“保增长”的需求已经重新成为目前宏观调控的首要目标。货币政策的变化仍然首先体现为新增信贷的增长,一季度贷款逐月增加,同比多增2170亿元。其中,3月份的社会融资总额比去年同期多增8136亿元,而这仍然被央行认为是“合理增长”,后期宽松仍然值得期待。信贷支持的领域依然是小微企业、中央重点投资项目后续资金需求以及保障性住房,战略性新兴产业、节能环保也在信贷支持之列。(文雨 整理) 本版导读:
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