证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡学文

  深交所日前修订创业板股票上市规则，对原有规则中一些不适应监管实践和监管要求的条款进行了修订完善。其中，就包括“取消股东大会召开日例行停牌”。按照深交所安排部署，自5月1日起，为了提高交易效率，创业板公司召开股东大会不再需要例行停牌。

  消息一出，就引起了有关人士的关注，担忧股东大会不停牌是否会出现信息不对称导致内幕交易的问题。比如，在股东大会现场，与会的机构可能利用参会的便利比一般投资者更快速更全面了解到信息，从而在现场进行买入卖出，实现获利或者规避风险。不过，有专家认为，从提高市场效率来看取消停牌值得肯定。至于是否导致信息不对称，一旦发生则属于信息披露违规问题，监管部门会有相应处理。

  取消停牌提高市场效率

  在各类股吧、论坛中，关于对股东大会信息的询问不时可见。而不少投资者对股东大会停牌的认识，也停留在“股东大会当天要停牌是因为当天可能有重要的表决，为了防止突然对股价有冲击所以规定停牌”的层次。

  对此，有业内专家认为，从内容来看，其实股东大会上披露的信息都是公开的，议题和具体议案已经都已经披露过，不应该存在未公开重大信息。

  从深交所的立场来看，之所以取消创业板公司股东大会召开日例行停牌完全是顺势而为。深交所有关人士表示，自2009年创业板启动以来，监管实践中新问题不断涌现，有关法律法规也在不断完善。为了顺应上述变化，所以对部分规则进行了完善。

  据了解，随着上市公司队伍的不断壮大以及信息披露制度的完善，上市公司因披露定期报告或召开股东大会而例行停牌的现象越来越频密。以创业板为例，统计显示，2011年至今，创业板公司因为股东大会停牌一天次数最多的有8次之多，有40多家公司的次数在5次以上。

  “现在需要股东大会审议的东西越来越多，股东大会停牌的次数太多了，而且大多数股东大会议题都会顺利通过，投资者获取信息的渠道方式也越来越快捷，所以例行停牌一天的意义不大。”有关人士如此表示。据悉，下一步，深交所还将取消股价异常波动公告当日例行停牌一小时的有关规定。

  杜绝内幕消息是关键

  通常情况下，股东大会的议题已经事先披露，通过率也很高。只有极少的股东大会会出现议题被否现象。涉及议题被否的，在复牌当日还有一个小时的临时停牌时间缓冲。这被认为在一定程度上能够保护中小投资者的利益。

  在某论坛上就有人力挺停牌制度：如果不停牌，提前获取不好消息的机构可以马上卖掉；有好的消息则可以马上买入坐收股价上涨，所以停牌制度对大家都比较都公平。

  事实上，这就存在一个误区——那就是将股东大会议题与内幕信息相提并论。按照规定，股东大会只会审议之前公布的相关议案，并不会有新的临时性内容。

  不过，一般公司会安排一定的时间与与会机构投资者进行交流，这被认为是存在内幕消息泄露的“高发时段”。而这样的情况在资本市场上确有发生，比如有股票某日晚间公布业绩下滑公告，但是该公司股价当天白天就出现大幅下跌。业绩利空是在当天晚间公布的，为何当天白天股价就出现暴跌呢？难道机构能够“未卜先知”？最终怀疑集中到了业绩公布前一天召开的股东大会上，与会的机构投资者被质疑现场提前获取业绩下滑消息，并于次日复牌后迅速大肆卖出。

  有熟悉股东大会流程的业内人士表示，上市公司股东大会当日停不停牌其实并不重要，参会的机构很有可能在现场获得比那些未到场股东更多的信息，停牌并不妨碍这些机构的信息获取。“当日买入和次日买入，从理论上来说都一样，只要监管层坚持打击内幕交易零容忍，不停牌反倒可以更好地与市场接轨。”上述人士表示，之所以存在信息不对称的问题，就是因为有机构与大股东可能存在利益的一致性，只要是利益共同体，就有交流不对称信息的动力，与股东大会停牌与否并无关系。

  对此，记者了解到监管层的态度是：尽管新做法要求创业板公司股东大会自5月1日起不再例行停牌，但是如果有意外情况，公司可以申请停牌，比如上市公司预计会否定原已公布的提案等。“如果股东大会上有什么重大未披露信息泄露的话，那应该就是信息披露违规，监管部门应该会进行相应的处理。”前述专家表示。