证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李明珠

  今年3月份以来，在香港上市的内地民企股出现一轮大幅下跌行情，以大庆乳业、博士蛙国际审计师辞职为开端，顺风光电、人和商业、国美电器等内资民企股在近一月内下跌幅度超过30%，而已经披露的年报也显示民企财务状况大大低于市场预期。不过有分析师认为，经过连续三轮洗牌，优质民企有望脱颖而出。

  三大因素导致民企股下跌

  综合而言，造成此次民企下跌的主要原因有三个：第一，美国做空机构浑水公司转战香港。咨询公司Data Explorers的数据显示，近1年来，做空者对在香港上市内资股的平均卖空兴趣从1.3%上升至1.6%，上升0.3个百分点，对在美上市中概股的卖空兴趣则从2.8%降至1.8%。浑水公司近期在香港选择狙击的目标为首钢资源和旭光高新。

  第二，民企的财务状况低于市场预期。从已经披露的财务年报来看，民企业绩下降很快，和之前市场的乐观预期有很大差距。例如，国美电器2011年净利润同比下降6.2%，降至18.4亿元人民币；霸王集团2011年亏损扩大到5.59亿元；春天百货2011年净利润下降8.2%，跌至3.13亿元。

  瑞银财富管理亚太区首席投资策略师浦永灏在接受证券时报记者采访时表示，以家电行业来讲，销售量的下降造成存货没有实现为最终利润，投资者买民企股从而实现高增长的目标无法实现，自然会遭到抛售；从管理体制方面来讲，在外部融资比较难的情况下，民企内部存在的问题更容易暴露出来，如果仅仅是一个季度的业绩有问题，或许是偶然因素，但结构性的问题就不容忽视。从宏观层面来讲，目前全球经济处于一个不确定时期，投资者会选取具有稳健性和抗跌性的股票来做投资，而不太关注中小企业的股票，民企股在此范畴。

  招商证券（香港）投资银行部董事温天纳则认为，过去10年来民企股都比较活跃，市场好的时候民企的问题不易察觉，一旦市场表现不佳，一些民企老总投资到地产、股市这些领域的资金就无法回流。他认为，这次下跌是“天时地利人和”皆不济的结果。所谓“天时”是市场处于一个不太好的时候，投资需求下降；“地利”，即国际投资者的负面情绪现在比较高，对民企不是很看好；“人和”则指年度报告的披露期自身表现不佳导致此轮下跌。

  第三，民企遭遇信任危机。民企的此轮下跌还设涉及到一个问题，即投资者信心动摇，市场对民企的不信任情绪升温。某大型投行研究部董事表示，这次的不信任危机或延续6～9个月，直到年底。若中国经济下半年增速回升，明年此时年报业绩较好的话，市场又会恢复信心。

  三轮洗牌后或现买入契机

  国泰君安首席策略分析师蒋有衡在接受证券时报记者采访时表示，民企股从去年到今年已经过三轮洗牌，经过优胜劣汰的洗牌，部分优质民企股可伺机进入。

  蒋有衡说，2011年4月份是港股下跌的一波，民企股亦未能幸免；2011年8月份民企股的一轮下跌是民企股遭遇的第二轮洗牌；今年3月份开始的民企股下跌过后，市场上会逐渐出现一拨具备投资价值的民企股。他指出，目前香港的很多基金手上都还持有民企股。虽然少数民企存在财务数据造假的情况，但民企股中也有不少好的企业，只要专注于做好自己的主业，坚持用业绩来说话就是对做空机构最有力的回击。

  民企上市须提升自身质量

  香港证监会近期对兆丰国际处以4200万港元的罚单并撤销其牌照，只因为其保荐的洪良国际于2009年12月24日在港交所成功上市，但仅仅3个多月后就因涉嫌披露严重虚假或具有误导性的资料遭香港证监会勒令停牌。香港证监会为此开出史上最贵的罚单，可见其铁腕整肃采用欺诈手段造假上市的决心。

  前述投行研究部董事认为，未来一段时间内IPO会收紧，对于希望近期赴港上市的民企来说，提升自身质量非常关键。

  浦永灏表示，投资者对上市企业的业务模式也存在一个逐步认识的过程，民企只有努力发掘有潜力的需求，不断寻找新的业务增长点，让投资者认可新的业务模式，才会有信心去投资。