证券时报多媒体数字报

  基于聚氯乙烯（PVC）和螺纹钢基本面的差异和两者比价的变化，笔者认为当前PVC和螺纹钢存在跨品种套利机会。在PVC与螺纹钢比价为1.50左右时买入PVC、卖出螺纹钢，当比值升至1.8附近时平仓。

  产业链相似，决定PVC和螺纹钢存在套利基础。从上游原料来看，我国PVC生产工艺70%以上是电石法生产工艺，电石成本占电石法PVC生产成本的65%~70%，而电石的上游原料是焦炭和兰炭，再往上追溯其原料是煤炭。

  因此，煤炭在PVC生产中发挥出重要作用。而国内钢材的生产中，焦炭也是主要原料，焦炭生产成本占炼钢成本的19%左右，是钢材生产成本的第二大影响因素，而焦炭的上游原料就是煤炭（主要是焦煤）。从原料方面来看，PVC和螺纹钢具有相关性。

  从下游需求来看，PVC和螺纹钢的主要用途均是建筑房地产行业。PVC制品70%左右用于建筑房地产领域，而螺纹钢40%以上用于建筑房地产领域。房地产行业是PVC和螺纹钢最大的消费行业，PVC和螺纹钢随着房地产开工周期的不同而呈现出一定的季节性需求特征。

  总之，PVC和螺纹钢存在着较强相关性，两者走势基本一致。

  就PVC和螺纹钢供应面来看，两者均面临较大的供应压力，但笔者认为螺纹钢的供应压力程度要大于PVC，主要原因在于国内钢材装置停车的成本和难度要明显大于PVC装置，也就是当两种产品的市场价格不理想时，PVC采取停产措施要比钢材容易很多。

  需求方面，季节性需求的差异影响需求表现。就钢材而言，传统的需求旺季在3~4月和9~10月，而PVC的传统需求旺季在4~6月和9~10月。就当下而言，螺纹钢“金三银四”的季节性需求旺季已进入尾声，而PVC的季节性需求则开始出现。

  随着螺纹钢季节性需求渐近尾声，螺纹钢价格走势已显示出疲弱特征。而PVC价格相对平稳。国内PVC的消费旺季主要在夏季，PVC的主要消费集中在型材和管材等硬制品中，随着一年中建筑和装修高峰期的到来，PVC下游消费将会有所恢复，对PVC价格有提振作用。

  因此，从季节性的需求因素来看，4月中下旬后，随着螺纹钢需求旺季的淡去和PVC需求旺季的到来，笔者相对看好PVC而看淡螺纹钢。

  从PVC与螺纹钢的比值可以看到，PVC与螺纹钢两者比值的常态区间为1.6~1.8，两者比值的均值大约在1.7。而2011年下半年以后，PVC与螺纹钢的比值长期徘徊在1.5左右的区间内，笔者认为其比值有抬升的趋势。

  当前PVC与螺纹钢比值为1.56，结合PVC和螺纹钢两者基本面的分析，PVC基本面将相对好于螺纹钢，因此笔者认为，4月中下旬后PVC与螺纹钢比值可能逐步拉大，两者之间存在套利机会。 （作者系金瑞期货分析师）