证券时报多媒体数字报

  在面临前期反弹高点压力和创业板退市政策出台的背景下，A股市场近期大幅震荡，但最终顽强收涨。从周三来看，金融改革概念股继续领涨大盘，彰显赚钱效应。收盘时，48只非ST个股收于涨停。跌幅居前的仍为中小板和创业板个股，其中1只中小板个股收于跌停。两市总成交1957亿元，比上一交易日略有萎缩，但仍维持在较高水平。

  向上挑战2478点

  自4月初以来，大盘维持了良好的反弹势头，目前上证指数已经进入2400点以上的压力区。考虑到政策支持和热点持续，我们预期股指震荡之后会向上突破，有望迎来一波较为可观的上升浪。

  首先，基本面仍然保持着较好的氛围，不仅投资者预期货币政策会有放松，而且央行也有放松表态。在实际操作中，虽然暂时没有下调存款准备金率等“大动作”出现，但在回购、央票、信贷等方面不断进行微调，市场流动性仍较充沛。

  其次，盘面的活跃程度达到年内高水平。本轮行情中金融改革概念已经不断发散，全面启动。虽然这仅是一个题材性的投资，但对于许多股票的估值修复起到了积极作用，同时有效地激发了市场人气，做多信心显著增强。

  再次，技术面不断走强，不仅均线系统得到有效修复，短期均线已经开始发散向上，而且成交量配合较为理想。不断放大的成交量，预示着市场具有挑战前期反弹高点2478点的能力。

  股价结构分化延续

  回顾年初的第一波反弹，虽然当时有色金属、煤炭等板块充当了先锋的角色，但个股表现更多为齐涨共跌的格局。而4月以来的反弹行情，股价结构的分化却越来越明显，特别是本周创业板退市制度出台之后，这种个股两极分化更为突出。

  从绝对股价来看，市场基本遵循了价值发现的导向。首先是一批高价股并未因为股价高企而停步不涨，比如贵州茅台、洋河股份。特别突出的当数创业板中的舒泰神，由于其良好的成长性而被市场挖掘，不仅没有因为高股价而停止上涨，也未受到创业板退市政策的实质性影响，本周三报收96.03元，成为创业板第一高价股。其次是一些低价股始终受到市场冷落，比如2只一元股京东方和*ST长油上涨乏力，*ST长油甚至还在本周三创出了近3年多的新低。此外，目前中小板已出现了2只三元股，创业板中的国联水产也在周三成为了五元股，都在试探各自板块的绝对股价下限。而从全部A股来看，目前股价在5元以下的个股约有220只左右，股价在50元以上的仅有22只。

  就今年的市场行情而论，在经济减速的背景下，指数可能难有太大涨幅，但在个股分化的演绎中，一批大幅上涨持续走牛的个股正脱颖而出，完成其股价的价值发现。我们预计未来每一次大盘的巨幅震荡，都是个股分化演绎的一个加速过程。而股价分化的逻辑标准，当属个股的内在价值。

  及早树立价值投资理念

  在股价结构不断分化的大背景下，需要及早树立价值投资理念。但需要指出的是，股价的高低并不是衡量价值投资的标准，价值投资所倡导的是将资金投向股价被低估的公司，这和绝对股价的高低并没有必然联系。低价股的股价在低于其价值中枢时同样值得投资，而高价股股价高于其价值中枢时就要被抛售。价值投资，最关键和核心的要素还是价值估算，而不是股价的高低。但是，在价值投资的过程中，必然会产生股价的两极分化，在正反馈的作用下，高价股因为价值因素还会走高，低价股可能因为缺少价值继续走低。

  股价结构分化，可能是一个较为痛苦的过程，尤其是对于那些股价较低且又缺乏价值的上市公司。但是，成熟的证券市场，必然会经历股价结构分化的过程。比如香港的证券市场，股价为几分钱的“仙股”和200港元以上的高价股并存早已成为一种常态。立足长远，发现价值股，哪怕它的股价已经较高；回避高估值股票，哪怕它的股价已经很低。只有这样，才会在未来的股价结构调整中跑在市场前面。 （作者单位：天源证券）