证券时报多媒体数字报

  一个好的证券市场，应该能够为成长性企业提供融资平台，使其借助于股市杠杆加速发展，同时能够以合理的估值水平为投资者提供与风险相当的价值回报。

  今年以来，监管层已数度出手，发出改革强音。眼下，创业板退市制度已经出台，新三板市场正在推进中，新股发行体制改革业已启动，分红政策不断完善，这些举措都直指股市顽疾，有些已在发挥作用。

  我国经济工业化、城镇化、信息化和市场化都处于快速推进时期，这为资本市场发展奠定了坚实基础。

  “技术分析不可靠，看大势不靠谱，长期持股还容易被套牢，这股市可是越来越看不懂了！”谈起近些年来的股市投资，５５岁的徐桂珍感到十分困惑和苦恼。

  近年来中国股市持续低迷，沪指最近半年来持续在２４００点左右震荡徘徊。尽管和股市打交道已长达１５年之久，也曾有过颇为不错的“战绩”，但徐桂珍近来却渐失耐心，减仓观望。

  股市举步维艰

  投资者进退失据

  徐桂珍的感受在股民中并不在少数。在中国经济连年保持平稳较快增长的背景下，中国股市却止步不前，十年来股民超过八成亏损、上证综指跌幅全球居前，这些股市中的糟糕现状让投资者伤心并不解。

  中国股市总是牛短熊长。近５年来，沪指从６１２４点的高位一路落下，中间虽有反复，但跌多涨少，漫漫熊途损耗着投资者的信心。

  今年以来，股市不再一味下跌，但上涨之路仍举步维艰。在长期资金入市和政策微调的预期中，一季度沪指一度上涨近１２％，后因缺少实质性利好而回落，最终以２．８８％的微弱涨幅跑输全球主要股市。

  反观国际，由于欧债危机得到缓解，美国经济缓慢复苏，全球主要股票市场普遍恢复性上扬，其中道琼斯工业指数涨７．６％、日经指数涨１９．２５％、恒生指数涨１１．５％。

  步入４月份，沪指开始小幅攀升，涨幅超过６％。“近期频繁出台的金融改革利好消息，成为推动大盘上涨的重要信心来源。但金融改革整体红利释放空间不可高估。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春说，实体产业亮点少，银行资金面依然紧张，股市攀升仍缺乏实质支撑。

  统计显示，在Ａ股市场，近几年中每年都有数百万人满怀憧憬而来，又有数以上百万计的投资人“遍体鳞伤”而去。以今年为例，截至４月２０日，Ａ股账户数共１．６５亿户（每名投资者可开两个账户），比去年底增加了２００多万户，但持仓账户数仅有５６９９．８万户，与去年底相当。也就是说，在100万人进场的同时又有同样数量的投资者黯然离场。

  价格信号失灵

  低迷症结何在

  一段时期以来，Ａ股市场人气低迷，信心缺失，究其原因，有经济增速放缓和资金面趋紧的因素，但更多的是股票市场自身的问题。

  今年一季度，国内经济增速呈现持续放缓态势，国际经济金融形势仍不乐观，这直接制约着股市的上涨。复杂形势下，上市公司盈利水平下调成为必然。

  从去年年报看，上市公司利润高度集中在银行和石油石化两大行业，钢铁、化工、机械等工业企业利润大幅下滑，甚至出现亏损。“预计一季度非金融企业利润仍不乐观，可能出现同比下滑。”南方基金首席策略分析师杨德龙说。

  股市自身缺陷也是市场低迷的一大因素。“一个好的证券市场，应该能够为成长性企业提供融资平台，使其借助于股市杠杆加速发展，同时能够以合理的估值水平为投资者提供与风险相当的价值回报。”经济学家华生说，“Ａ股市场之所以不尽如人意，恰恰是在企业质量、估值水平、股价结构和投资回报方面出现了问题。”

  统计显示，如果投资者在２００１年买入Ａ股股票并持有到２０１１年，当时的１１０８家上市公司在这10年间真正靠自身发展取得高于存款利息收入的仅有２４８家，占当年全部上市公司的２３．４％。

  “即使不考虑通货膨胀因素，也有一半多上市公司上市后业绩长期没有进步。”华生说，上市遴选标准的随意性和人为审批放行的主观性，是我国上市公司质量总体不高的主因。

  在市场上，蓝筹股与小盘垃圾股的股价结构扭曲更是一大怪象。“炒新、炒小、炒差现象非常严重，不仅使股价结构不合理，而且对投资者的利益造成了严重的损害。”中国证监会主席郭树清说。

  数据显示，２０１０、２０１１年新股发行平均市盈率分别为５８倍和４７倍，新股上市后经过“击鼓传花”式的炒作，参与炒新的投资者遭受较大损失。此外，一些绩差上市公司的净资产已经为负数，但炒作重组题材的现象依然常见。

  内幕交易、造假失信等行为也严重扰乱市场。“业绩预报出来了看着挺好，就跟进买了，可没几天又说看错数了，盈利变成了亏损。”股民李秀敏气愤地说。

  以改革破困局

  还原股市本色

  股市之疾，非一日之疾，这需标本兼治。股市发展一方面要依托宏观经济基本面，另一方面要从股市深层改革入手，方能让投资者重拾信心。

  “要摆脱目前的困境，需要对核心的发行审批体制等进行整体变革，从再融资的市场化，到资产重组和退市政策的再设计，最终实行高门槛的披露制，让市场之手发挥作用，这场改革的意义不亚于股权分置改革。”华生说。

  武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，要将中国股市的“市场化”改革进行到底必须“依法治市”。“健全法制，加强监管，对金融违法犯罪行为施重刑、处重罚，真正树立‘法治’的威严。”

  今年以来，监管层已数度出手，发出改革强音。眼下，创业板退市制度已经出台，新三板市场正在推进中，新股发行体制改革业已启动，分红政策不断完善，这些举措都直指股市顽疾，有些已在发挥作用。

  “我们注意到一、二级市场价格正趋向协调，一季度新股发行平均市盈率回落至３０余倍，４月上旬以来更是降至２０倍左右。另外，一季度蓝筹股普遍上涨，非蓝筹股普遍下跌，两者之间的变化相差近１２个百分点，说明价值投资理念正在回归。”郭树清说。

  对很多投资者来说，投资Ａ股就是投资未来中国。中国经济前景决定中国股市依然蕴藏巨大投资机遇。“我国经济工业化、城镇化、信息化和市场化都处于快速推进时期，这为资本市场发展奠定了坚实基础。”郭树清说。

  虽然对当前股市感到失望，但鉴于对中国经济增长前景的看好，徐桂珍仍然相信股指会上涨：“以后打算主要投资指数基金。” （据新华社电）