证券时报多媒体数字报

  随着南美大豆产区旱情炒作日趋升温，市场对于欧债危机系统性风险的反应钝化，国内菜籽油于1月初启动了一波慢牛行情。眼下，我国长江流域油菜步入关键生长期，而菜籽油期价高位承压徘徊。除了外围影响之外，菜籽油自身供需面、季节因素将奠定未来两个月宽幅震荡的基调。

  2月初市场一度浮现欧亚地区极寒天气的炒作。因西伯利亚高压气团阻碍暖空气西进，严寒横扫包括英伦三岛在内的欧洲大部分地区，部分地区甚至出现历史最低气温，有分析认为这将导致欧盟以及乌克兰冬季油菜籽的损失。然而，欧洲极端寒冷天气持续时间较为短暂，未对当地油菜生长造成显著影响。

  虽然短期炒作题材匮乏，但全球油籽市场供需趋紧为中长期行情提供了较强支撑。依据美国农业部最新报告显示，2011/2012年度欧盟油菜籽作物产量在1910万吨，较上年削减7.76%。另一方面，加拿大油菜籽需求驱动力显著增强。虽然2011/2012年度加拿大油菜籽产量将达到创纪录高位1416.5万吨，但庞大的产量被迅速增长的出口需求以及国内消费所冲抵，年末库存预期由上年的172.7万吨，下降至102.2万吨。除了对于中国的油菜籽常规性输出之外，加拿大油菜籽产量被美国市场所消化。

  受农村劳动力短缺、油菜籽种植收益偏低影响，我国2011/2012年度油菜籽播种面积受小麦冲击较上年度削减5%-10%，市场寄望于油菜籽生长后期天气晴好以配合单产水平的提升。然而，4月中下旬长江流域油菜陆续迎来终花期、角果发育期，四川东部、重庆、江苏东部、湖北中南部等地出现了6-8天连续阴雨，其中湖北南部部分地区阴雨天数达到8-10天，不宜于油菜生长。

  如果阴雨天气迟迟得不到改善，或损及油菜籽单产及品质。首先，对于正值终花期的油菜，暴雨使得油菜花提早凋谢，直接造成产量下滑；其次，在油菜密植区域，持续降雨会导致烂苗；更为严重的，土壤湿度过高可能诱发菌核病害。通常3-5月是长江流域油菜菌核病萌发期，后期产区天气状况无疑是市场关注的焦点。

  从菜籽油期价季节性统计分析，受节假日消费高峰以及阶段性供应的影响，菜籽油期价有着明显的季节性。此前5年的数据显示，5-9月份菜籽油收益率曲线呈现趋势性回调，期价上涨概率也将下滑至最低点（40%）。

  分析其原因，菜籽油市场具有季产年销的特点，每年5月油菜籽上市的高峰期，市场上都会出现抢收现象，单一油菜籽加工的企业在此之后将维持四五个月的生产，10月份以后出货就以消化库存为主。即企业需要在一个多月的收购时间里押注未来10个月的行情，为参与套保提供了客观依据。

  2008年以来，国家启动了油菜籽临储收购政策，制定油菜籽托市收购价格为市场提供指导。参照当前市场行情，以及本年度已公布的相关农产品临储收购价格上涨幅度，我们假定今年油菜籽托市收购价格在2.4元/斤，得出对应菜籽油理论成本约在10470元/吨上方。加之存储成本保守估算，1209合约成本支撑在10605元/吨。11000元/吨上方企业参与套保存在较大利润空间，或对中长期行情构筑一定压力。

  综上，我们对于短期菜籽油行情维持谨慎乐观的预期，中期以区间震荡思路对待。风险偏好型投资者可逢眼下调整低位，择机介入多单，尝试波段性操作；谨慎型投资者则可考虑买菜籽油卖棕榈油套利交易，轻仓为宜。（作者系首创期货分析师）