证券时报多媒体数字报

  按照审计署公告，2011年~2012年将是我国地方政府债务集中到期的高峰时间段，我国地方政府债务风险将集中体现。2011年我国地方政府债务到期额为26246.49亿元，占全部债务总额的24.49%；2012年地方政府债务到期额为18402.48亿元，占全部债务总额的17.17%。由于2011年到期债务大部分将以再融资方式周转到2012年，我们预计2012年到期债务本金额或超过3万亿，加上进入新年度后利息调整，2012年是地方政府债务风险最大的时期。

  2012年地方融资平台债务的正常周转将面临考验。截至2010年底，我国地方债务总额为10.71万亿，扣除未使用的1.1万亿，实际规模为9.67万亿，其中2011年和2012年到期比重分别为24.5%和17.2%，加上利息偿付压力，地方政府偿债压力可想而知。以1年期贷款基准利率计算，2012年债务负担利率将由2011年的5.81%/年上升到6.56%/年。

  2011年~2012年，地方政府还面临着保障房建设的政治任务，地方政府的资金压力雪上加霜。受资金约束，2011年10月底保障房建设开工率在政治压力下虽然达到100%，但有2/3处于“挖坑待建”状态，地方政府资金压力可见一斑。

  据住房城乡建设部测算，2011年要完成的1000万套保障性安居工程年度约需资金1.3万亿。其中，8000多亿元通过社会机构投入和保障对象及其所在企业筹集，5000多亿将由中央及各级政府筹集。在政府必须保证保障房建设资金足额、及时拨付下，原先设计的地方政府债务的正常周转必然受影响。

  事实上，地方政府从未计划以预算内财政资金偿还贷款。2010年，全国土地出让金总额约为2.7万亿，这近3万亿的预算外土地出让收入，给了各地政府大把借钱的底气。但其中政府真正能自由支配的也不多，平均而言拆迁成本要占约40%~50%，其次基础配套支出约占10%，最后剩下也就是40~50%左右是政府可以用作它途的。2009年，全国土地拍卖收入为27680.79亿元，但当年进入财政收支体系的全部土地拍卖收入为14239.70亿元，占比仅51.44%。

  2012年将是保障房建设的资金拨付高峰期，地方政府的保障房资金需求将超过2011年的5000亿水平。作为政府筹资的最重要来源，2012年的土地拍卖收入将在2011年的基础上再降到1.6万亿左右。如无新的融资渠道，2012年政府显然将入不敷出，资金缺口或达5000亿~10000亿。

  如果土地出让金的下降趋势延续，2012年后地方政府债务还款压力将成倍放大，总体上每年政府筹资缺口将达10000亿左右；加上保障房建设资金的集中偿付，届时地方政府债务危机爆发的风险将上升。 （作者系上海证券宏观研究员）