证券时报多媒体数字报

  交易型开放式指数基金（ETF）是一种独特基金产品，既可交易，又可随时申购和赎回。备受市场关注的跨市场沪深300ETF本周结束募集，两只产品的合计募集规模保守估计至少400亿元，很可能创下2007年以来单只基金募集新纪录。

  证券时报记者 方丽 杨磊

  跨市场沪深300ETF产品在具备常规ETF优势外，因沪深300是目前股指期货惟一跟踪指数，未来沪深300ETF也可进行融资融券，使得该ETF受到券商、其他机构投资者、私募、大户和散户投资者的欢迎，套利或投资的手段也远比一般ETF多。

  做多300ETF做空期指

  适合人群：机构私募大户

  目前有两只沪深300ETF，分别为上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300ETF，两只产品都可以作为股指期货的现货替代工具。由于两只产品的销售规模都超过了150亿元，嘉实沪深300ETF还有超过300亿元的指数基金即将转为联接基金，300ETF都具有庞大的资产规模，保证跟踪指数的误差较小。

  做多300ETF，同时做空期指，是一种常见的套利方法。一张沪深300期指合约的金额约为75万元，再加上期指保证金，合计约85万元，成为这种套利的最低交易金额。这种套利方式需要期指相比沪深300点位溢价幅度比较高，或者是在上市公司分红的高峰期。分红高峰期，沪深300ETF的表现将略好于沪深300指数的表现。投资中还要特别注意到期日的风险，期指交割点位并不是沪深300最终收盘点位，而是最后一天一段时期内的平均点位。

  ETF申赎套利

  适合人群：机构私募大户

  华泰柏瑞沪深300ETF和以往单市场ETF交易模式相近，以往投资者在上证50ETF、深100ETF和上证180ETF等产品上的套利模式都可以在华泰柏瑞沪深300ETF上使用。绝大部分的套利是日间套利，也就是利用产品的变相T+0交易来实现套利。当天申购的ETF，可以当天卖出；当天买入的ETF，可以当天赎回。

  不过，华泰柏瑞沪深300ETF套利的不确定比单市场ETF大。由于深市股票必须现金替代，也就是交给现金，让基金公司替投资者去购买。投资者可以进行折溢价套利、趋势套利等以往各种单市场ETF套利方式。

  按照国外的交易模式，嘉实沪深300ETF给投资者提供了场外申赎的机会，投资者可以把成本完全控制在自己手上，将产生一些新的套利模式，特别是在临近下午收盘阶段，将成为投资者套利嘉实沪深300ETF的密集时期。具体如何套利可以成功，还要等待这一产品上市交易之后，真正进行套利实践才能确定。

  能够进行ETF申赎套利的关键在于ETF是否有足够多的成交量，目前国内的ETF申赎日间套利有95%以上都集中在上证50ETF、深100ETF和上证180ETF三只产品身上。未来华泰柏瑞沪深300ETF要成为投资者日间套利的重要选择，还要看未来的日均成交量数据。

  分享指数上涨收益

  适合人群：普通投资者

  复旦大学金融研究院副教授罗忠洲博士表示，过去200年的历史经验表明，蓝筹股是成功投资的首选标的。而沪深300ETF对普通投资者来说，就是一个分享蓝筹股上涨的高流动性工具。对于普通投资者来说，可能没有80万参与沪深300ETF和期指的套利，更没有200多万去参与ETF申购赎回，但同样可以从这些产品中受益。

  对普通投资者来说，两个产品沪深300ETF都是分享指数收益的工具。其他投资者的套利行为给普通投资者带来了较高的基金流动性，也让ETF和沪深300指数跟踪更紧密，对普通投资者的交易有利。

  例如，目前上证50ETF和深100ETF的交易量很大，甚至超过招行等权重股的日成交量，投资者才可以轻松地买卖这些产品，分享对应指数的收益。而近两年发行的一些ETF规模较小，成交不活跃。投资者即使看好这些指数，可能由于买卖的冲击成本太高，而不得不放弃对这些ETF的投资。以目前两只ETF募集规模来看，上市初期都能为投资者提供每日1亿元以上的成交。

  阶段性融券卖出300ETF

  适合人群：大户、中户

  由于两只沪深300ETF募集规模都远远超过了20亿元的ETF两融最低规模限制，未来满足交易时间限制后，两个产品都将成为两融标的。未来券商将为投资者提供大量的沪深300ETF给投资者去融券。

  对于券商来说，为投资者提供的沪深300ETF可以用股指期货去对冲风险，同时也可以给投资者融券。这样既获得套利投资的受益，又获得融券的利息收益。对于个人投资者来说，对冲风险的工具有限，可融券的沪深300ETF为投资者提供了一个很好的工具，并且对于这一工具，未来券商可以提供足够多的可融规模。

  当投资者觉得未来一周或一个月指数大盘风险比较大，而自认为自己买的股票比较好，不愿意卖出股票，那么投资者可以阶段性融券卖出沪深300ETF，对冲市场风险。当投资者认为市场系统性风险释放基本完毕后，可以偿还所融券卖出的沪深300ETF。