证券时报多媒体数字报

  自信贷评级在年初跻身投资级别以来，印尼就备受国际投资者瞩目，外国直接投资不断涌入当地。但印尼股市今年第一季的表现却令人失望，跑输亚洲整体大市。尽管如此，摩根资产管理认为，印尼经济的前景依然正面，企业回报亦属区内佼佼者，尤其是当地中小型企业，仍存在不少增长空间和投资机会。

  当前，印尼政府正在研究就基本金属和热煤行业征收出口税，以刺激行业收入及投资，同时防止矿藏过度开采，当局计划今年征收25%税率。

  由于印尼的煤产量占世界总体的6%，今年的产量预计可达3.9亿吨，因此，印尼当局的重税计划将为中国、印度、韩国和日本等入口国带来明显影响。市场担心，印尼出口企业的利润率会随之缩水，而未来世界煤炭的整体供应短缺亦可能拖慢新兴市场经济的增长步伐。

  尽管面对国内外的诸多不确定因素，我们认为印尼的经济增长仍具动能，低利率及内需强劲都将支持经济增长。据印尼央行估计，当地的实质生产总值今年有望增长6.3%。

  在股市方面，印尼在过去10年中有8年跑赢亚太（日本除外）市场的基准指数。今年第一季印尼股市的表现相对逊色，但若以股本回报率计算，印尼市场仍属亚洲最强，里昂证券估计印尼的股本回报率可达25%，高于泰国及中国。

  在投资策略方面，我们认为应将重点放在经济供应层面，亦即水泥和房地产等公共及私营基建范畴。由于过去多年投资不足，如今外国直接投资不断上升，以及当局推出新的土地征用法，该类别有望显著改善。

  不过，由于外国直接投资不断流入，印尼国内的竞争日益激烈，之前丰厚的利润率正在缓慢降低。因此，我们认为可留意中小型企业范畴，其中有不少企业能通过改善成本效率来维持较高边际利润。当然，这类型企业通常需要较长的投资期限，才能创造正面的超额回报。

  摩根资产管理（J.P. Morgan Asset Management）隶属于摩根大通集团，是全球最大资产管理公司之一，拥有两个世纪的卓越投资管理经验，现于世界各地管理资产13,000亿美元。

  （作者系摩根资产管理执行董事）