证券时报多媒体数字报

  小王是深圳的一位80后白领，从事外贸工作，平时没时间理财，手头上稍微积攒了点钱便放到银行做半年或一年的定期存款，期望获得相对高一点的稳定收益。目前银行半年期的定存年利率为3.3%，一年期的年利率为3.5%，而半开放式分级债基A类份额平均约定年收益率为4.7%。如果小王将10万元一年定期存款，改为购买半开放式分级债基A类份额，一年后大约可以多获得1200元收益。

  证券时报记者 刘明

  作为债券型基金的创新品种，分级债基的发展时间不足两年，分级债基A类份额（约定收益）的发展时间同样短暂。作为低风险的约定收益品种，分级债基A类份额分上市交易与不上市交易两种模式。在分级债基A类份额中，上市交易的品种设计相对复杂，二级市场交易也并不活跃；而不上市交易的，即半开放式品种，设计相对简单，且定期（基本为半年）打开申赎一次，投资者可获得较为确定的约定收益并能回收本金，且在银行申赎，较为适合银行渠道的低风险投资者。虽然半开放式品种不属于交易型基金，但比较适合分级债基A类份额的投资者，也是目前分级债基A类份额发展的主要方向。

  半开放式渐成主流

  分级债基A类份额的发展历程与分级债基息息相关。2010年9月成立的富国汇利开创了债基的分级时代，此后，大成景丰、天弘添利等分级债基快速扩容。截至今年5月4日，已有20只分级债基。另有信达澳银稳定增利分级已经结束募集，将于近日成立；国联安双佳信用分级今日起售。

  分级债基大致有三种运作模式。第一类为完全封闭式，这类产品两类份额统一募集，分别上市交易，有固定到期日，封闭期一般在2~5年，以3年居多，到期后转为开放式上市基金（LOF）。最初的富国汇利、大成景丰即为此类，目前这类产品共有5只。第二类为完全开放式，这类产品无固定到期日，两类份额统一募集，分别上市交易，具有配对转换机制，母基金为完全开放式，可申购赎回。目前这类产品有嘉实多利、中欧鼎利、国泰信用互利3只。第三类即为半开放式，产品有到期时间，两类份额分开募集，B类封闭单独上市交易，A类不上市，定期（一般为6个月）开放申赎，运作期结束后转为LOF，这类产品共有12只。

  目前，第三类即半开放式已成为分级债基主流，其A类份额单独销售，约定收益率也在银行渠道最受欢迎。相比分级股基（含指基）A类份额，分级债基A类份额上市交易品种几乎没有任何优势。而分级股基A类份额缺乏在银行渠道单独销售产品，分级债基A类份额的半开放式产品优势便凸现出来。

  分级债基A类份额锁定的投资者群体主要是追求稳定收益的低风险投资者，从这类投资者的投资偏好及投资习惯来看，在银行渠道定期开放申赎的半开放式品种也更适合他们，因为能定期拿回本金与收益。这也是目前分级债基发行的主要方向，今年以来成立的诺德双翼等5只产品以及已结束募集与在售的2只产品都属于此类型。

  可替代短期定存

  上海证券基金评价研究中心分析师张桐告诉记者，从投资者定位来看，半开放式分级债基无疑更成功，其A类份额契合了相应投资者的需求，可作为一年、半年等短期定存的良好替代品。张桐表示，投资这种A类份额，最重要的是约定年化收益率，因为这类产品的安全性都非常高，不太可能出现无法兑付的情形。目前的约定收益率基本为“一年定存利率*一定倍数”或“一年定存利率+固定数字”，基本处于4.55%至5%之间。

  当然，手续费即申购赎回费率也是投资者要关注的。目前来看，这类产品基本没有手续费，即使有也非常低。所有产品都没有申购费，至于赎回费，如天弘添利A持有一个开放周期的赎回费率为0.1%，持有两期及以上无赎回费；富国天盈A的赎回费率与天弘添利A相同。对此，投资者在购买这类产品时应了解清楚。

  投资者还需要关注的是产品开放周期。目前半开放式分级债基A类份额的开放周期基本为6个月，唯一例外的是这类品种中的首只产品——天弘添利A，为3个月开放一次。开放申赎的日期是投资者申购与赎回的时间。投资者可根据成立日推算出每个申赎日期，开放日一般为一个周期的最后一个工作日。

  张桐还表示，由于较好的安全性与收益的确定性，半开放式产品往往大受欢迎，因而这类产品一般都有认购上限，当申购或认购份额超过上限时将实行比例配售，如近日结束募集的信达澳银稳定增利分级A类份额，由于认购过多，实行比例配售，认购申请比例为39.08%。

  此外，与银行定存相比，购买半开放式的A类份额还有一个不足，就是在开放周期到期前，不能提前拿回本金，而银行定存可在牺牲收益的前提下拿到本金。

  上市品种条款须细辨

  除不上市的半开放式产品之外，分级债基A类份额还有部分上市交易品种。偏好在场内交易、追求稳定收益的投资者，可关注这类产品。好买基金分析师陆慧天表示，与投资分级股基A类份额类似，投资分级债基A类份额也要关注约定收益率、折溢价率、有无到期日及剩余存续期、特定条款等情况。

  与半开放式产品类似，上市交易的A类份额约定收益率也多与定存利率相关，浦银安盛增利分级A的到期约定年化收益率较高，为5.25%。

  受上市交易品种的折溢价率影响，二级市场的投资者在产品有到期日的情况下，会获得更高的到期年化收益率或是降低年化收益率。有到期日的产品，折溢价率会随着到期日的临近而逐步归零，而无到期日的产品折溢价率的变动则与市场表现及预期有关。

  另外，上市交易的品种还会有些细分条款，投资者也要仔细分辨，如海富通稳进增利A类的收益分配条款就比较特殊，当封闭期末母基金净值低于1元时，A类份额要与B类份额共担亏损。

  陆慧天表示，分级债基A类份额在二级市场上的表现并不活跃，如果投资者想在二级市场上投资赚取差价，交易量也是需要密切关注的。