证券时报多媒体数字报

  格力电器(000651)

  评级：买入

  评级机构：海通证券

  公司5月5日公告，第八届董事会任期届满，将进行换届选举。我们认为，目前技术为先已深深融入公司文化，相信董事长朱江洪的离任不会改变公司坚持技术的发展路线。此外，公司营销体制为董明珠总裁一手创建，因此预计“技术+营销”两大优势有望继续保持。对于市场曾担心朱总离任后会影响经销商队伍的稳定性，我们也预计不会造成较大影响。

  综合来看，此次换届对于公司基本面的影响不大，预计公司2012年、2013年每股收益为2.21元、2.65元，维持“买入”评级。主要不确定性：行业增速持续低迷。

  *ST炼石(000697)

  评级：买入

  评级机构：华泰联合证券

  *ST炼石重整计划已步入收官阶段。截至4月末，计划中的债务清偿、重大资产重组基本履行完毕，仅剩职工安置工作正在处理过程中。公司估计在法院批准的执行期限内能够按时完成重整计划。我们推测公司有望于近期解除“ST”特别处理。

  随着重组完成，公司将转身成为一家规模较大、具备较强竞争力的矿业公司。主要资产为上河钼矿与两家选矿厂。公司钼矿伴生铼金属有潜力成为盈利新亮点。公司铼储量176.11吨，作为钼矿的伴生矿种，铼的主要提取成本可分摊到钼制品生产中，我们预计公司生产的铼制品毛利率可达60%以上。目前公司铼矿分离提纯技术已趋成熟，产线建设或将择机推进。此外，商洛市拟对洛南县21个钼矿进行资源整合，公司作为当地唯一的上市公司，有望成为资源整合的主导平台。维持“买入”评级。风险提示：钼价持续低迷；铼资源回收进度缓慢。

  朗姿股份(002612)

  评级：推荐

  评级机构：东兴证券

  女装行业增速放缓，高端女装占比下降，一线销售放缓，同时高端女装龙头份额有所下滑。公司预计今年净开店仍在80家左右，增速20%~30%；公司今年有渠道整合、收回经销商店为直营的计划，规划未来两年内直营比例达到80%~90%。目前最大的经销商有20多家店，小的经销商只有1~2家，人均开店量存在提升空间。加盟商净利率在20%以下。从加盟商渠道开店速度和加盟商收入增长来看，目前莱茵和卓可的推广仍不甚理想。

  库存有一定压力。2012年一季度存货继续上升达到2.87亿元，存货/收入达到91%。一季度存货的环比上升也是行业普遍面临的问题，这与天气异常、春节提前都有关。目前冬季库存占65%、过季库存占20%、春季备货不到20%；公司规定产品基本两年全部消化。加盟商方面，售罄率在60%以上，公司规定加盟商换货率不超过20%，其中大的经销商换货率可达15%左右。

  公司一季度业绩增长92%，中报预增20%~50%，相当于二季度增长-32%~18%，这和终端消费放缓有关。不过公司股权激励行权价36元，对股价构成一定支撑。预计2012年~2014年每股收益为1.55元、2.23元和3.21元，维持“推荐”评级。风险提示：终端库存积压带来潜在毛利率下滑风险；小非减持风险。

  东方电热(300217)

  评级：增持

  评级机构：湘财证券

  二季度以来，公司美的和海尔的普通电加热器订单已恢复，周一至周六全线开工。由于不锈钢价格仍在下降通道中，目前毛利率仍能维持在高位。PTC产品供不应求。随着格力新生产基地投产，公司的策略倾向为优先为格力供应附加值较高的成套设备，供货比例为60%左右。600万套水加热器项目进展顺利，已开始批量生产，下游主要为海尔的电热水器。随着公司搬迁至新厂，6月底产能将达到4000件/日，年底将至8000件/日，未来将成为业绩的主要增长点。冷氢化电加热器订单减少，电芯更换业务占比将提升。公司还积极介入新能源汽车及工业空分领域。

  随着公司募投项目及水加热器项目陆续投产，未来产能释放可期，但由于多晶硅领域订单放缓，其他工业领域短期难有较大业绩贡献，我们下调公司2012年~2014年每股盈利预测至1.43元、1.72元、2.31元，维持“增持”评级。

  （朱雪莲 整理）