证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈楚

  近日巴菲特金手指钦点中国消费品出口公司的消息一石激起千层浪，又引起了A股市场上众多投资人对消费股的期待与联想。

  巴菲特曾经说过，他的投资策略是，嘴巴吃什么，钱就投什么。比如他重仓他最爱喝的可口可乐。事实上，从中外股市的历史经验来看，消费类领域最容易产生大牛股，比如可口可乐、吉列刀片、沃尔玛，A股市场的贵州茅台、苏宁电器、云南白药等等。

  炒股要看政策。处于结构转型和产业升级的中国经济，驱动力将由投资和出口转向消费，刺激内需的各种政策也次第出台。从中长期投资的角度来讲，既然经济增长的主要驱动力是消费，消费行业当然成为投资人寄予厚望的领域。而且根据深圳中欧瑞博董事长吴伟志的观点，消费类领域容易产生牛股绝非偶然。消费类优势企业往往拥有良好的商业模式，如持续稳定增长的市场需求、品牌影响力、消费习惯、拥有定价权等特质，这些是消费类企业能成长为牛股的内因；外因则是我们每个人都无法逃避的因素通货膨胀。长期来看，一些消费类股票可以坐享通胀红利，投资这类企业就好比在一个不断向前的传送带上漫步，必然会在长跑中轻松胜出。

  消费类上市公司容易出牛股，这是投资人的共识。就此而言，消费股投资似乎极容易。抓住消费股等待股价的上涨，不就可以了吗？

  但是且慢！消费股囊括的行业何其多也，比如食品饮料、商业零售、家用电器、纺织服装、生物制药，还有不断出现的新兴消费品，总之是围绕着老百姓吃穿住用的方方面面。以A股市场为例，这么多年来牛股确实往往诞生于消费领域，但除了贵州茅台、苏宁电器、云南白药、张裕A、泸州老窖等牛股外，大部分消费股长期以来仍是表现平平，如何在“万绿”的消费股丛中抓住大牛股这一点“红”，何其难也！

  从消费领域的大牛股来看，它们大多符合巴菲特的几个要求，比如核心竞争力构成的“护城河”、高毛利率、广阔的成长前景、行业垄断地位。垄断是企业获得高额利润的主要来源，包括行政垄断、资源垄断、技术垄断和品牌垄断等。以行政垄断而言，一旦制度红利消失，高利润将不复存在；以资源垄断而言，它们大多属于周期性极强的行业，如有色金属，很容易受国际大宗商品价格涨跌的影响，高毛利也难长期维持；以技术垄断而言，在科技日新月异的时代条件下，一旦技术被其他企业超过或代替，企业的前景立马黯淡无光，比如苹果新技术对老牌企业诺基亚的打击；唯有品牌垄断是企业各方面优势的综合反映，是最高级别的垄断。

  具有品牌垄断能力的消费类企业，必须要有好的企业制度和高素质的高管团队，但如何衡量一家企业高管的素质和制度、盈利模式的优劣，是对投资人的极大考验。现行的券商研究报告对企业的经营数据分析得头头是道，对企业管理制度和高管素质却提及甚少，因为这些方面的评价含有极强的主观成分。但对于一家企业来说，最主观的东西往往又是最重要的，这实际上也是投资者在消费股投资上遭遇的最大难题。

  何况，能够抵抗经济周期的消费类牛股，大多数时候股价表现并不一定会很好，投资消费股，需要投资人有扎实的研究功底，更需要坚强的耐心。在投资市场上穿越时间的迷雾，说来浪漫做来难！