证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 言心

  填权行情向来是二级市场年报行情主线，每年一季度年报送配、分红掀起个股走势高潮。证券时报网络数据部的统计数据显示，1991年至2011年的21 年间，全体上市公司一共实现送配和现金分红纪录12170笔次，其中纯现金分红8193笔次，送转（含同时分红）3977笔次。在填权走势中，真正实现在同年度完全填权的比例并不高。历史数据显示，21年间实现同年度填权的个股仅692只次，占所有送转股的17.40%。

  填权比例不高

  行情曾现两次高峰

  统计数据显示，历史上的填权行情从1991年的2只同年度填权股起步，1992年增加到3只，1993年增加到5只，然后骤然迎来1994年的第一个填权行情高峰：同年填权93只个股。在次年回落为23只后，1996年的牛市再度捧高70只填权股。此后逐步回落，1997年到2000年四年间，年度填权股分别为44只、35只、59只和21只。2001年竟然出现了无一填权的历史纪录。在第一个峰值回落后，2002年填权行情再度从7只起步，2003年到2006年间分别为年度填权7只、12只、30只和49只。借助牛市东风，2007年度填权68只，再度掀起高峰，2008年回落到18只，2009年创出历史最高的101只，而2010年2011年再次回落到25只和20只。

  简单从填权股数据分析，填权行情的两个高峰与两波跨年度的牛市行情在时间上相对吻合。而2009年创101只填权股新高的根本原因，在于2009年IPO重启之后多家中小板公司推出高送转，且迎合了填权资金钟爱小盘股的特征。

  伴随新股扩容，个股数大增，特别是2006年开通中小板，2010年开通创业板，市场迎来更多小盘股，而填权股数量却仅在同一历史数量级起伏，填权行情走弱态势明显。

  含权行情蚕食

  填权行情“沙漠化”

  历史上10送（转）5股以上的高送转2515笔次，半数以上个股在除权除息日前两个月已经实现正收益，更有698只次实现30%~100%以上累计涨幅。如果把两个月累计涨30%看作自然含权走势，那么其中占比达到一半的349笔次；涨幅40%以上的个股有117只次。值得注意的是，两个月涨幅达50%以上的竟有232只次，涨幅100%以上的有56只次。

  个例方面，尽管1993年分配比例不太高，仅10送3.3股，但1994年除权前世纪星源在前两月大涨537.26%，处历史上所有含权股炒作之最，并由此掀起含权行情高潮；1995年年报10送3股派1.5元（含税）让长城开发在次年除权前大放异彩，该股两月大涨342.82%；涨幅位居第三的是1996年华天酒店因年报10送8股在除权前大涨246.76%。这三个例子都集中在第一个填权行情高峰期。由此可见，1994年至1996年资金热捧的个股已经侧重向含权股转移，这一特征被迅速复制普及开来。尤其在2006年至2007年牛市期间，除权前两月含权股大涨个股占比达到最高。

  以上数据或许可以解释填权比例为什么不高——提前炒作含权行情，资金在除权前已经实现丰厚收益，透支了填权的上涨潜力。填权行情的收益已被含权行情蚕食。