证券时报多媒体数字报

  贵金属投资渐入佳境

  黄金自2008年至今一直扮演着抵御通胀、规避风险的角色，并且随着我国经济的高速发展，投资贵金属逐渐成为热潮。据世界黄金协会数据统计，2010年我国黄金首饰用尽量持续第八年增长，但只增长了5.16%，是不同领域用金量的最低增长率。这是因为我国黄金投资市场开放以后，随着黄金投资品种的日益增多，民众有了多种选择，因而分流了黄金首饰作为投资品的需求。其表现是小金条的加工量增长93.59%，金币的增长了55.23%，需求量创历史纪录。在消费者对珠宝以及金银首饰需求不断高涨的情况下，各类国有银行以及各类商业银行也开始进入并逐步扩大对贵金属业务的发展。在金价屡创新高的情况下，诸如纸黄金以及实物金条等也成为了银行的主推理财产品。

  而上海黄金交易所和上海期货交易所也在这期间顺理成章推出了贵金属延期递延交易（俗称T+D）以及黄金期货交易不仅使国内投资黄金的渠道更加丰富，国内贵金属市场的发展也带动贵金属投资理念进入一个崭新的阶段——从实物向金融杠杆类市场的转变，同时也很大程度上带动的国内贵金属市场交易的活跃程度，整个国民对贵金属投资的理解以及追捧程度也是于2010年至2011年到达一个高潮。

  “淡季不淡”未能上演

  黄金的实物需求高峰一般在第一季度和第四季度，而第二、三季度是黄金市场的淡季。尽管最近几年，由于金融因素的影响，多种商品经常会出现传统淡旺季影响弱化的现象。而黄金在过去的几年中也的确出现过“淡季不淡”的现象，但是这样的特殊情况在今年并没有上演。

  另外，由于印度卢比自今年3月以来持续贬值，导致以卢比计价的黄金价格累计上涨5.2%，超过以美元计价黄金4.6%的涨幅。再加上随着通胀水平的回落，印度负利率状况得到扭转。两个主要原因使得印度需求清淡。孟买黄金协会公布的数据显示，买盘旺季的黄金需求比预期水平低10吨，约50%。印度等国因政策性的影响对金银需求减弱对我国的黄金需求存在一定的影响。

  另外，从具有定价权的美国来看，美国的实物需求也因全球经济放缓，特别是受欧债危机拖累较为明显。美国铸币局5月1日公布的数据显示，美国4月鹰扬金币销售量为20000盎司，远低于3月份的62500盎司，而去年同期为108000盎司。今年4月的金币销售量为2008年6月以来的最低水平，表明随着行情进入淡期，投资需求出现明显下降。而这样的情况从CFTC公布的COMEX黄金主力合约的持仓状况中也可以看出，自3月以来，总持仓在持续减少，非商业多头持仓和净多持仓都维持在较低的水平，显示由于行情清淡，投机资金离场意愿浓厚。

  不过，从更多地反映中长线投资者意愿的黄金ETF持仓上来看，尽管在过去的3个月中黄金价格连续下挫，但是2月ETF依然是净流入，3月和4月在面临股市上涨的挑战中，黄金ETF的减仓也比较有限，表明中长线投资者较为坚定。

  中国需求重要性提升

  从近几年国内贵金属的投资状况上看，我国的实物需求、投资需求以及各类有关金银投资品种的交易量均出现了大幅的增长。而且，近几年我国金矿产量呈现线性递增，成为金价牛市延续的一大基础。

  经过我们对数据的统计，从上世纪70年代开始，国家对黄金生产采取一系列扶持政策，加大了对黄金行业的投入，改善技术装备，黄金工业进入发展快车道。1995年我国黄金产量突破100吨，2003年达到200吨，2009年起又超过300吨。2007年中国黄金产量首次超过南非，至2011年已连续5年保持全球第一产金大国的地位。

  此外，备受期待的白银期货于本周正式挂牌交易，其合约的基准挂牌价为6166元/吨，期交所设定的涨跌停盘限制为正负7%。从白银期货近两个交易日的走势来看，其在短时间内的交易活跃度已经超过了上海黄金交易所白银T+D。当然，白银期货的上市也为国内贵金属投资增添了更多的渠道，为企业与机构的套利与套保提供了更多的机会。

  通过观察前几年上海黄金交易所的交易量与交割量情况，我们认为，白银期货进入国内市场，未来或将进一步的带动国内投资者以及机构、企业对金银的投资需求。

  黄金牛市基础完好

  据国际货币基金组织（IMF）4月24日公布数据的显示，墨西哥3月份增加了约16.8公吨的黄金储备，土耳其增加黄金储备11.5吨，哈萨克斯坦增加4.3吨，乌克兰增加1.2吨，塔吉克斯坦增加0.4吨，白俄罗斯增加0.1吨。另外，俄罗斯增加16.5吨黄金储备，捷克共和国增加黄金储备0.1吨。显示各国央行尤其是发展中国家央行依然有增加黄金储备动能。而黄金储备排名前几名的国家并未出现较大的变化。

  基于目前处于实物需求处于相对淡季、全球经济放缓直接影响全球黄金需求的情况下，金银价格已经出现了较深幅度的回调，加上美联储在5月的货币政策上难有新的突破，黄金或进入夏季休整阶段，短期难现趋势性上涨，但在黄金牛市基础完好的情况下，未来黄金的上升空间仍然值得投资者所期待。

  6月行情提供风向标

  在欧洲方面，欧元区的债务问题和央行提供流动性是最值得关注。但有所不同的是，如果这次债务危机再次爆发会不会给市场带来反面的效果呢？就目前而言，由于6月份将成为决定欧债危机走向的关键月份，因此6月份的金价走势也将成为下半年的风向标。

  目前黄金价格仍然保持坚挺，从短期来看黄金目前经过前期的大幅下跌后，再次回到此前的强支撑区域，从中长期来看依然有回归强势上涨的可能。

  （作者系高赛尔分析师）