证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡南

  新股发行（IPO）新政实施以来，备受市场各方关注。新股发行多个环节正发生着新的变化，比如横行市场多时的超募现象出现了一定程度的转变，数只新股出现募资比例不足；机构询价热情冷热不均，个别新股发行现询价升温迹象，但有效报价有所减少。

  业内认为，由于新政实施不久，诸如个人投资者网下询价配售等尚未真正运行，对新政实施效果下结论为时尚早，但从目前来看，有效报价家数的减少意味着以往的盲目报价等非理性行为正在收敛。

  三高发行现降温迹象

  高市盈率、高超募比例和高发行价的“三高”现象在A股市场上已经存在多时，并广为诟病。监管层今年4月末颁布新规，将IPO网下发行比例从20%提高至50%，并取消网下申购的锁定期，引入个人投资者参与网下询价配售等，被认为是直指上述现象。

  证券时报记者注意到，随着上述新政的陆续展开，在抑制“三高”发行方面已经呈现出一定的积极效应。以发行价格为例，近期发行的宏昌电子定价为3.6元/股，中小板上市的浙江美大、西部证券也都不足10元/股。与此前动辄几十元的价格相比，至少在发行价格的绝对水平上已经有所降温。

  与发行价格的绝对水平相比，新股发行市盈率指标应该更有可比性。数据显示，自4月28日以来，新股发行市盈率普遍回落至30倍以下。而就在4月28日的前一批次发行的新股当中，市盈率在30倍以上，甚至接近50倍的不乏其例。

  事实上，“三高”现象中，超募规模变化较明显。以深市为例，超募现象较普遍，甚至动辄有几倍的超额募资。不过，近期以来，超募现象出现了新变化，如珈伟股份预计募资4.3亿元，实际募集资金3.85亿元；浙江美大预计募资5亿元，实际募集资金4.8亿元；宏昌电子预计募资6.29亿元，实际募资3.6亿元。即便是超募，比例也相对不大，如同大股份预计募资1.42亿元，实际募集资金2.55亿元。对比可以发现，新股募资比例趋合理的现象逐渐增多。

  新股询价望回归理性

  诸多细节表明，IPO新政正在改变新股发行环节新格局。除了上述直接数据上的变化外，发行环节也正在悄然发生变化，梳理发现，大概呈现以下特点：

  一是机构询价冷热不均。对比同时期分别按照新办法和老办法发行的新股来看，按照老办法发行的同大股份，有36家询价对象参与公司发行询价，而按照新办法发行的浙江美大在规定时间内收到78家询价对象的报价信息。同样按照新办法发行的顺威股份有52家参与询价，东诚生化有37家参与询价。有分析认为，总体来看，新政后询价机构热情呈现冷热不均的态势，并未出现大幅升温，个别新股中询价机构热情略微有所上升，可能更多还与机构看重公司质地有关。“尽管目前还没能真正参与，但是个人投资者对于新股询价热情较高，近来咨询的不少。”深圳某投行人士介绍。

  二是机构报价趋于理性。虽然部分新股的询价机构数量呈现上升趋势，但一个值得注意的现象是，有效报价的询价机构数量大幅减少。以同大股份为例，36家询价对象参与公司发行询价，不过有效报价只有2家；浙江美大78个询价对象，有效报价14家。而在2011年一季度，深市IPO平均有效报价家数在30家左右，个位数的几乎没有。而今年以来，有效报价数量没有超过10家的新股已经有19只，大部分集中在3月到5月份。这意味着报高价的询价机构有所减少，新股询价有望回归理性。

  三是冻结资金出现下滑迹象。2011年上半年，中小板、创业板新股平均可以吸引超过20亿元的网下配售冻结资金。而今年1~4月的每家公司平均网下配售冻结资金分别为：5.18亿元、9亿元、9.66亿元、6.3亿元。5月份完成网下发行的珈伟股份，仅吸引2.2亿元的配售冻结资金；4月份完成发行的邦讯技术，网下配售冻结资金也差不多在这一水平。业内认为，虽然网下配售取消三个月锁定期可能对资金网下打新有一定的吸引力，但与此同时，目前两市对于首日炒新的高压打击政策以及日渐收窄的首日涨幅，使得部分资金对打新望而却步。

  市场期待后续细则出台

  另外，尽管目前深沪两市都有新股是按照新IPO办法发行上市，但是由于时间仓促，目前诸如个人投资者参与网下询价配售等做法并未真正付诸实践。

  某投行深圳部门负责人告诉证券时报记者，目前他们有一个项目正在按照IPO新办法进行发行上市，不过暂时并没有引入个人投资者参与网下询价配售。

  按照此前监管层的安排部署，除了目前有关办法规定的七类机构外，主承销商可以自主推荐5~10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。主承销商应当制订推荐的原则和标准、内部决定程序并向证券业协会备案。

  “我们目前正在会同公司有关部门制定相关推荐的原则和标准，资金方面的门槛大概在2000万元左右，其他方面的要求还有待进一步明确。”上述投行人士表示。有市场人士还建议，除了资金要求外，最好同时具备多年投资经验、有对市场和企业的专业判断经验、并具备一定风险承受能力的客户才能参加网下询价。

  由于准备进程不一，目前业内对于谁将成为第一家有个人投资者参与询价的新股十分关注，而个人投资者的询价首秀如何也牵动着市场的目光。不过，证券时报记者查询发现，证券业协会目前并没有个人投资者参与网下询价的最新备案信息可供查询。