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金螳螂飞进快速发展期 2012-05-15 来源:证券时报网 作者:刘金沪
金螳螂(002081)在行业百强排名中蝉联9年第一,业务结构多元,经营范围涵盖公装、住宅精装修以及幕墙、园林景观等多项业务,且正向“产品化装饰”进军,有成为中国首家全装饰产业链集团的潜质。公司2010年逐步进入内生性快速增长阶段,第二个五年规划目标瞄准合同产值300亿大关。 我们认为,建筑装饰行业市场空间广阔,集中度低,龙头企业之间竞争相对温和,“瓶颈论”为时尚早。建筑装饰行业“十二五”期间的年均增长率有望达到12.8%,尤以公装、住宅精装修增速最为迅猛,约达到18.9%;此外,随着诸如老年公寓、城市轨道交通等新兴细分市场的成长,装饰行业的整体成长空间依旧十分广阔;建筑装饰行业当前有超过2万亿的市场规模,然而百强企业的合计市场份额不足10%,五家上市企业的合计市占率不足3%,龙头企业的集中度仍有可提升空间。此外,龙头之间的业务辐射范围有“集中扩散”式特点,行业竞争相对有序和良性,企业做大自身的动力远大于争抢别人既有市场的动力,龙头之间的碰撞相对温和。随着领军企业规模的日益壮大、业务结构更加多样化和跨地域化,管理水平的提升将成为龙头企业持续领跑的原动力。 从这方面来说,“管理”与“人才”是公司的核心竞争优势。金螳螂的ERP(企业资源计划)管理系统、50/80施工管理体系、“产品化装饰”施工管理方式以及良好的资金及风险管理能力,共同促使公司保持着业内领先的管理水平;公司拥有国内规模最大的设计团队及项目管理团队,“人才”的核心优势有望持续得到强化。 预计公司2012~2014年的每股收益分别为2.37元、3.23元及4.20元,参照4月27日收盘价41.15元,对应的市盈率分别为17.38倍、12.74倍及9.80倍。当前板块及公司估值已趋近合理,向下调整幅度有限,建议密切关注。但考虑到房地产调控的影响因素尚存在不确定性,板块短期可能延续调整态势,暂维持公司“增持”评级。 风险提示:一,房地产调控较预期更为严厉,住宅精装修业务回暖较慢;二,上游企业危机加剧,公司业务承接以及回款出现较大问题。 (作者单位:国金证券) 本版导读:
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