证券时报多媒体数字报

  人权、神权、政权

  人权的故乡，在希腊。公元前5世纪，普罗泰戈拉发出呼声：“人是万物的尺度”。奥林匹斯山的众神开始被希腊人敬而远之，神权让位于人的独立思想与自由。在宙斯的神圣之光无法普照的地方，苏格拉底、柏拉图、亚里士多德们挺身而出。

  两千多年后的希腊，极左翼政党Syriza领导人齐普拉斯振臂高呼，“我们坚定认为，必须以拒绝那些野蛮措施的方式来拯救国家”。这一次，是希腊人权对欧盟政权的挑战。但从经济层面，结果可能只会换来希腊经济的坍塌与欧元区的溃败。

  希腊坍塌 德国骑虎难下

  虽然截至撰文日期，希腊总统仍不放弃组阁的努力，但党派之间的分歧根深蒂固。极左翼政党以反紧缩政策为纲，二次选举对其赢得更多的选票有利。而一旦其赢得更多选票，希腊最终退出欧元区的概率就加大。目前，欧元区一些官员已经开始公开讨论希腊退出欧元区的可能。

  而受法国、希腊的选举风暴波及，德国总理默克尔领导的执政党，近日在德国政坛具有举足轻重影响的北莱茵-威斯特法伦州议会选举上宣告失利，加剧了市场对欧洲政坛稳定与否的担心。

  中国能否独善其身？

  答案是不能。目前经济基础最牢固的是美国，中国在缺乏支柱行业之下，仍需靠出口维系经济命脉。一旦欧元区解体，对中国资产价格的影响不言而喻，风险将沿着资金和经济基本面等传导链，重挫A股与国内大宗商品。

  一方面，海外风险爆发将导致全球资金的风险偏好下降，恐慌指数抬升，最终结果将是美元走强、资金出逃至美元避风港，市场资金面匮乏，这导致无风险利率抬升，资金成本上升。如此，全球资金面的疲乏，当然无法支撑资产价格维持在当前水平。

  另一方面，一旦欧洲政局出现动荡，那么无论是欧元区的解体，还是更为严厉的财政紧缩，都意味着欧洲乃至全球经济再次面临大衰退威胁。已经恶化的中国出口形势将受到更大冲击，不排除中国经济增长超预期下滑的可能，这将打击投资者预期将愈发悲观，从而导致中国资产价格的持续下跌。

  虽然近3周全球商品与全球股指开始大跌，但真正的恐慌情绪还未正式开始宣泄（即资金集体出逃欧洲流入美元资产进行避险）。我们不妨把这3周的下跌当成一次危机爆发前夜的预演，一旦资金集体出逃欧洲，未来各品种的杀跌幅度将更为惊人。

  商品资产价格如何研判？

  1、避险情绪占据上风，美元突破往上。当希腊政局动荡，欧债危机魅影再现。由于目前在世界各大经济体中，只有美国经济基本面表现最好，因此美元指数的避险属性进一步加强；另外，美国通胀仍在相对高位徘徊，因此美联储推行第三轮量化宽松政策（QE3）的机会越来越小，这也进一步强化了美元的上行动力。

  目前，投资者继续用美国国债避险比用其他避险工具更便宜，这导致美元在上周向上突破。全年来看，美元再上台阶是大概率的结果。

  2、大宗商品市场危如累卵，大厦将倾。伴随着欧洲经济的羸弱不堪与美元指数的走强，在需求面疲弱的情况下，铜与胶等工业品市场亦如大厦将倾。国内的需求更堪忧，目前预期中国二季度经济增速将进一步下调，即使是上周末下调存款准备金率的利好，对铜、胶等也无刺激效应，可见悲观情绪之浓厚。

  而农产品因国内通胀与原油价格的下降，也往下寻求支撑。

  总体而言，即使本周大宗商品因短期超跌而展开反弹，也是投资者继续逢高沽空的好时机。

  我们看空二季度商品期货市场。那么做空的风险在何处？重点可关注希腊事件的演变以及欧美量化宽松政策是否出台。不过我们认为，这两大因素出现利多的概率极小。既然危机在所难免，何不顺势而为。 （作者单位：平安期货研究所）