证券时报多媒体数字报

  “企业债券发行规模在15亿元（不含15亿元）以下的，主承销商不得超过1家”成规模底线。

  证券时报记者 曹攀峰

  借助企业债蓬勃发展的东风，今年以来，国开证券以“黑马”之势高居企业债券承销排行榜之首。而曾经传统强势承销商银河证券、中信建投、国信证券等则纷纷退居其后。

  证券时报记者了解到，虽然国开证券在企业债市场上领先优势明显，但业内对其业务运作方式颇有争议。这从一个侧面反映了我国债券发行承揽市场上，市场化手段已经不敌股东背景的竞争力。

  黑马势不可挡

  今年以来，国开证券企业债发行突飞猛进。根据Wind数据统计，今年以来，国开证券以27家承销家数排名业内第一，共为企业募集资金达290.8亿元。而去年的承销金额冠军银河证券目前承销家数仅14家，募资金额为233.3亿元，无论是承销金额还是家数均被国开证券超越；去年的亚军中信建投证券承销家数为13家，募资金额仅为133.5亿元。

  国开证券仅用1年时间以迅雷之势，横扫企业债发行市场。

  国开证券何以如此凌厉？业内不少券商固定收益部负责人表示，国开证券2010年才完成组建成立，但它却具有同行难以匹敌的优势——大股东是国家开发银行，股东强大的背景使国开证券在承揽企业债券业务方面，一路绿灯，势不可挡。

  国开证券成立于2010年6月，是由国家开发银行在全额收购原航空证券有限责任公司股东全部股份的基础上增资设立，为国家开发银行的全资子公司。

  2011年，国开证券首次出现在企业债券的承销名单上，当年6月，国开证券与中银国际为渭南市城市建设投资开发有限公司联合承销了渭南债01和渭南债02。去年全年，国开证券承销了6家企业债，募资金额47亿元，承销家数排在10名以外。

  然而，国开证券却在今年突然发力，成为企业债券发行市场的大黑马。

  股东鼎力支持引争议

  “国开证券拥有强大的股东背景，这是其他券商难以匹敌的优势。”多家券商固定收益部负责人表达了此观点。

  据调查，尽管在2008年，国开行已转型成为商业银行，但国开行与各个地方政府的关系仍堪称密切。

  据悉，国开行已与30个省、市的各级地方政府签订合作协议，并且在电力、交通、城建、石油、石化及电信等领域积累多年。而这些领域均是企业债券发行方的主要聚集地。

  在国开证券成立之初，国开行副行长、国开证券董事长高坚接受媒体采访时表示，国开证券将重点发展投资银行业务和固定收益业务，国开行原有的客户和项目将是国开证券的重点服务对象。

  事实上，此前国开行也在承销企业债券发行。“但自2011年初，国开行已将其企业债券承销的业务逐步让渡给了国开证券。”某位知情人士表示。据调查，2011年，国开行还承销了6个项目，这6个项目的发行时间均为2011年3月，此后，国开行再未承销任何企业债券。国开证券则接力国开行，于去年6月发行了2只企业债券。截至目前，国开证券已有33单项目入账。

  但是，业内对国开证券债券承揽的方式争议重重。

  多家券商负责人表示，国开证券获得项目的方式过于倚重股东国开行的介绍。由于国开行与各地地方政府的合作关系，当地企业发债时，不得不考虑国开行的利益，这已经近似借用行政权力来干涉企业自主选择承销商的概念了。该人士表示，国开证券本身的专业队伍配置不充分，许多项目承揽过来也没有合适的人做，导致大部分项目皆为联合主承销——即国开证券只负责项目承揽，而项目的承做则被分包给其他券商，而且不少企业在项目申报过程中，无法获得必要的投行业务帮助。

  但也有券商债券负责人对国开证券的模式表示认可，该人士认为，现在国内的企业债市场本就是竞争白热化，各种手段包括行政指令手段也无可厚非，投行业务的争夺本来就依赖各种行政资源，这已是尽人皆知。国开证券作为国开行的全资子公司，在业务上得到股东的大力照顾，可以理解。