证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈墨

  2011年清盘危机带给阳光私募的恐慌，在2012年仍未消除，各家阳光私募都心有余悸，在给新产品设置止损线时更加小心翼翼。为把自己置于一个更安全的位置，提高了产品的“止损线”。

  据不完全数据统计显示，截至4月底，今年以来有5只产品因触发清盘止损线而进行了清算，分别为“中信信托世通8期”、“中信信托世通9期”、“中信信托广华金鹏1期”、“中信信托-博江1期”、“中信信托-高特佳添富2期”。而信托合同显示，这些产品触发特别交易权条件相同，都是存续期内当估值结果显示某开放日的信托单位净值不高于70元。数据显示，2011年有超过150只私募产品清盘，因触及净值底线而被强制清盘的则超过37家。而今年情况看，截至2012年4月底，正常运作的阳光私募基金中，接近80只产品净值低于0.7元，清盘风险依然很大。

  心有余悸的阳光私募，近期纷纷提高了业绩止损线。成立于5月7日的长安信托贝高投资1号，成立规模达到6000万元。而该产品说明显示，警戒线为0.91元，止损线为0.85元；同样，成立于5月15日的七弦颂石一期，成立规模为5000万元，警戒线为0.85元，平仓线为0.76元。

  值得注意的是，世通投资的常士杉就明确表示，因有两只产品被迫清盘，他未来会把0.8元作为产品的清盘线，并在风险控制上制定更严格的标准。而目前不少私募基金经理都开始重视风险控制。据一位私募基金经理表示，2011年熊市净值遭遇到很大损失，不少客户投诉，因此他在投资上更加重视风险控制，已将0.8元视作“平仓线”，以防止被动清盘。

  实际上，在阳光私募信托基金运行初期，信托公司并没有明确规定产品止损要求，所以2009年之前成立的非结构化私募产品很少设定止损。但在近两年，银行逐渐成为私募主要的销售渠道，对私募管理人的风险控制要求越来越高，故止损线的设定开始出现在非结构化产品中。目前每只阳光私募产品对清盘条款规定各有不同，从目前已设置止损线的非结构化私募产品来看，止损的要求一般在0.5~0.8元之间，而结构化私募产品的止损线会高于非结构化产品，目前业内一直将“0.7”元当成清盘警戒线。

  据一位私募研究人士表示，规定清盘线，是为了让私募基金对风险控制的要求更加严格，只有在获得较高的绝对收益时，基金经理才将仓位提升到很高的程度。但在赚取业绩与风险控制之间如何取得平衡，也给私募基金经理带来了考验。去年业绩低迷让不少阳光私募处境艰难，不过一些私募因此而更重视风险控制，对行业发展有促进作用。