证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  曾几何时，新股发行速度远不如现在。在一“壳”难求的时候，不少明星企业都想方设法通过借壳实现曲线上市，导致A股市场诞生了不少“蛇吞象”案例。与此同时，已上市公司为了扩大再生产，纷纷频繁将再融资（包括增发、配股、可转债等手段）提上日程，不断寻求着属于自己的规模化扩张之路。

  券商借壳缔造神话

  回顾A股历史，通过重组或资产注入（以下统称重组）实现市值暴增的案例层出不穷。如通过借壳实现上市的广发证券和海通证券，它们如今的市值较其前身上市初期已经暴增逾百倍。

  2007年7月31日，“都市股份”正式更名为“海通证券”，海通证券由此成为第二家实现A股上市的证券公司，也是国内首家通过借壳成功上市的证券公司。此后经过多次增发扩容，如今的海通证券总股本已达95.8亿股，总市值逼近千亿元水平。而其前身“都市股份”在1994年2月24日上市首日的市值不过7.62亿元，市值增长达到令人咋舌的逾百倍之多。

  广发证券也是与海通证券同期寻求借壳上市的券商，不过该股经过三年多的波折才最终在2010年2月12日成功登陆深交所。广发证券借壳S延边路缔造了该股复牌首日暴涨374.4%的壮举，股价也成功站上50元，成为当时两市最贵的券商股。目前，广发证券总市值超过900亿元，如果以延边公路在1997年6月11日上市首日的7.13亿元市值来看，该股市值增长同样超过百倍。

  银行地产青睐再融资

  相比券商借壳后的一飞冲天，银行及地产类上市公司通过连绵不断再融资实现市值蒸蒸日上，就显得低调得多。

  1991年1月29日，万科A成功挂牌上市，上市首日市值6.02亿元。通过资本市场成功融资后，万科A开始在上海等东南沿海地区圈地。同年，万科A启动首次配股，借助募集资金继续开疆拓土。随后的几年，万科逐步退出其他业务，并确立房地产为发展主业。在1997年及1999年，万科A两度配股，其中1997年募集的3.01亿元资金主要投向深圳的两个项目及增加土地储备上。此举扭转了万科A在1996年主业增长乏力的困境，公司营业收入也由上一年度的负增长21.68%成功扭转为增长65.37%。

  为实施扩大市场占有率和规模的战略，在2002年及2004年，万科先后发行了15亿元及19.9亿元的可转换债券。随后，波澜壮阔的大牛市来临，万科A迎来了前所未有的发展机遇，股价及股本双双腾飞。2006年及2007年的非公开增发及定向增发，再度为公司提供了142亿元的“弹药”，不但减轻了经营压力，也转化成为了业绩增长。

  虽然万科A上市至今共进行了多达7次的再融资，但是公司也先后13次实施股利分配方案，在付出与回报之间寻求平衡。资本市场为万科A带来了规模化扩张的必要资金，万科A则用其持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，赢得了投资者的广泛认可，并一跃成为中国最大的专业住宅开发企业。如今，虽然万科A的总市值不到巅峰期的一半，但也超过了990亿元，相较上市首日的6.02亿元，猛增逾160倍，是当之无愧的A股成长翘楚。

  而说到银行股，不得不提与万科A同期上市的深市元老深发展A，其很好地诠释了银行股的市值扩张之路。1991年4月3日，深发展A上市交易，首日收盘价49元，对应6790万股的总股本来看，深发展A上市首日市值达到33.27亿元。上市至今，深发展曾7次实施股利分配方案，不过每次都略显囊中羞涩。相对来说，其融资的胃口就大得多，仅最近2年深发展A就已累计融资360亿元。而经过多年的起起伏伏，目前深发展A的总市值也突破了800亿元，相较上市初期增长23倍。

  从实际情况来看，银行及地产类上市公司多年来通过资本市场解决了资金的燃眉之急，在减轻了公司经营压力的同时，也实现了扩大市场占有率的战略。不可否认的是，金融及地产行业作为中国改革开放后实现经济腾飞的基石，当中的佼佼者通过并购重组、再融资等手段实现规模化扩张有一定的必然性，但是，证券市场的高速发展以及投资者的推崇也同样不可或缺。只有在多重向好因素的叠加影响下，朝阳产业公司才能通过此类途径实现公司的跨越式发展。