证券时报多媒体数字报

  根据证券时报记者粗略统计，截至5月27日，今年以来已有12家地方银行股权挂牌公开转让。尤其是进入5月份后，地方银行股权转让更为密集。另据统计数据显示，今年以来，有34款城市商业银行股权质押信托产品发行，涉及8家信托公司和12家城市商业银行。在这些背后的融资方有不少是民营企业集团。实际上民企甩卖城商行股权套现，只是当前民企融资困境的缩影。

  证券时报记者 张宁

  今年以来，已有12家城市商业银行股权在各大产交所进行挂牌转让，同时也有34款城商行股权质押信托产品发行。

  据证券时报记者日前调查显示，进行城商行股权挂牌售卖以及质押的融资方有不少是民营企业集团，如新湖中宝及“明天系”等。其背后的民企股东，正以这种甩卖股权的方式度过当前的融资困境。

  城商行股权

  频现挂牌与质押

  “今年以来，城商行股权被集中拍卖，数额、宗数与往年同期相比均大幅增加。据记者粗略统计，截至5月27日，今年以来已有12家地方银行股权挂牌公开转让。而在2009年，类似的城商行股权挂牌转让仅有3宗，2010年为6宗，到了2011年迅速增加到17宗，但在2011年上半年仅有5宗。”

  今年以来，城商行股权被集中拍卖，数额、宗数与往年同期相比均大幅增加。根据证券时报记者粗略统计，截至5月27日，今年以来已有12家地方银行股权挂牌公开转让，主要包括：烟台银行、温州银行、南昌银行、张家口商业银行、汉口银行、重庆银行、乌鲁木齐商业银行、江苏江南农村商业银行、天津滨海农村商业银行等。

  尤其是进入5月份后，地方银行股权转让更为密集。5月2日，烟台银行第二大股东华电集团在北京产权交易所以每股2.1元的价格，挂牌转让其持有的烟台银行全部2.73亿股股权（占总股本的13.65%），挂牌价格约5.73亿元。紧随其后的是，5月3日，与温州财政局并列的温州银行第一大股东华融资产管理公司，在天津产权交易所以每股3.57元的价格，转让其持有的温州银行7.09%的股权，交易总价约3.82亿元，低于评估值4.25亿元。北京农村商业银行第三大股东北京华融综合投资公司则于5月14日，在北京产权交易所转让其持有的北京农商行5.23%的股权份额，交易总价定为约15.51亿元。

  同样在5月内，南昌银行在江西产权交易所以每股4.4元的价格，挂牌转让4000万股股权，转让价约1.76亿元；江苏江南农村商业银行在常州产权交易所以每股4元的价格挂牌转让5000万股股份；漳州农商行第一大股东福建漳州发展股份有限公司在上海联合产权交易所披露其转让所持有的漳州农商行2%的股权，交易价格为3650万元，转让完成后，漳州发展仍持有漳州农商行8%股权，为其第一大股东。

  而记者查询各产权交易所数据显示，在2009年，类似的城商行股权挂牌转让仅有3宗，2010年为6宗，到了2011年迅速增加到17宗，但在2011年上半年仅有5宗。

  除了在一级市场直接交易以外，城市商业银行股权也频频被其股东用于质押融资。好买基金统计数据显示，今年以来，有34款城市商业银行股权质押信托产品发行，涉及8家信托公司和包商银行、大连银行、鄂尔多斯银行、兰州银行、贵阳银行、盛京银行、哈尔滨银行、内蒙古银行、徽商银行、绍兴银行、泰安市商业银行等12家银行。其中，新时代信托发行最多，今年一共发行了27只此类产品，挂钩包商银行股权的产品更是达到19款，委托方为包商银行的不同股东，其中部分为滚动发行。

  民企争先套现

  “目前上市银行股的市净率在1.24倍左右。其中，有6只银行股市净率处于1.1倍以内；市净率最高的3只银行股，市净率也均低于1.5倍。但值得注意的是，城商行股权在今年发行的信托产品中，估值虚高的现象却普遍存在。”

  与2011年多为城市商业银行内部员工持股进行股权转让不同的是，今年以来，城市商业银行股权挂牌的出让方大多数是持股大股东。重庆产权交易所一位不愿具名人士认为，“今年一季度以来，城商行和农商行的不良贷款余额上升较快，且不良贷款主要来自于受民间借贷及中小企业经营困难影响较大的长三角地区，温州地区较为突出。因此，一部分股东出于对地方银行资产质量担忧而采取了减持。另外，在经济和投资增速下滑的情况下，部分持银行股的企业自身现金流状况出现困难，因此作出了调整投资配置，进行套现。”

  这种套现行为在城商行股权信托质押上表现得最为明显。证券时报记者粗略统计发现，今年以来发行的银行股权质押信托产品显示，进行银行股权质押的融资方有活跃在资本市场上的民企上市公司，也有贸易公司、投资公司，更包括仍处于调控中的部分房地产企业，如新湖中宝。而在新时代信托上半年集中出现的27只城商行股权信托质押中，更是隐现国内大型民企集团“明天系”的身影。

  以新时代信托近日挂牌销售的慧金447号股权收益权集合信托为例，该产品以9.12元/股的价格受让天津恒昌圆实业有限公司合法持有的877.19万股天津银行股份有限公司的股权收益权。该信托计划承诺原持有方及其关联企业将在到期后溢价回购上述股权收益权。

  而记者查阅天津恒昌圆工商登记资料显示，该公司与“明天系”有着千丝万缕的联系。资料显示，天津恒昌圆曾出资1800万元参股设立中昌恒远有限公司。而中昌恒远法人代表周艳丽，同时也是北京科宇恒信科技有限公司海淀分公司的法人代表。科宇恒信前身，正是赫赫有名的北京北大明天资源科技有限公司，而北大明天正是“明天系”赖以发家的根基。

  此外，信托产品发行人新时代信托也被外界认为与“明天系”关系密切。新时代信托股份有限公司的前身是包头市信托投资公司，是新时代证券的大股东之一。而在新时代证券的6家股东中，分别是包头市绿远控股有限公司出资1.3亿元、包头市信托投资公司出资1.2亿元、包头市北普实业有限公司出资9000万元、包头市创业经济技术开发有限公司出资9000万元、北京市新天地互动多媒体技术有限公司出资7000万元，以及中原信托投资有限公司出资2200万元。其中属于明天系的公司至少有3家，分别是包头北普和包头创业及北京新天地。

  “明天系”以手中掌控的股权通过新时代信托进行融资早有历史。在2010年，华资实业（600191）公告表示，华资实业接到第三大无限售流通股股东包头市北普实业有限公司(持有公司股份2578.83万股，占公司总股份的5.32%)通知，北普实业已将其所持有的公司1478.83万股无限售流通股份质押给新时代信托股份有限公司，质押期限为一年。

  而公开资料显示，“明天系”目前也掌控多家上市及未上市银行股权，包括华夏银行、兴业银行、交通银行、温州市商业银行、宝鸡商业银行、包头市商业银行等。

  事实上，对于当前新时代信托发行慧金447号股权收益权集合信托所述的“天津银行股权”，外界也认为背后存在“明天系”的魅影。深圳某第三方机构人士对记者表示，新时代信托曾上门要求合作代理销售类似的城商行股权质押信托产品事宜，但部分产品设定的股权估值高达2倍市净率（PB）。“这已经明显高于二级市场中上市银行的估值，而我们认为未上市城商行股权的PB在0.9倍左右是安全性及投资价格较高的位置，所以我们最终没有考虑与其合作发行。”这位人士表示。

  目前上市银行股的市净率在1.24倍左右。其中，有6只银行股市净率处于1.1倍以内；市净率最高的3只银行股，市净率也均低于1.5倍，分别是宁波银行、招商银行和工商银行，对应市净率分别为1.471倍、1.429倍和1.429倍左右。

  但值得注意的是，城市商业银行股权在今年发行的信托产品中，估值虚高的现象却普遍存在。如中铁信托发行的丰利57期大连银行项目集合资金信托计划的资料显示，大连银行股权作价4.2元/股。而根据大连银行2010年财报显示，该行的每股净资产为1.7684元，以此计算，该信托产品对于大连银行的市净率估值为2.37倍。

  融资困局仍待解

  “国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，众多民营企业长期面临着融资难的问题。在过去十多年时间里，民营企业获得银行贷款的比例在20%左右。

  目前，部分资金短缺的民企不得不寻求各种路径融资。除了甩股套现或进行抵押之外，部分企业更求助于境外融资。”

  民企甩卖城商行股权套现，实际上只是当前民企融资困境的缩影。

  尽管近期存款准备金下调，释放出了相当一部分流动性。但宏观经济的整体下行，令4月份的信贷数据增长情况并不尽如人意。

  公开数据显示，今年4月份新增银行贷款仅为人民币6818亿元，低于市场人士所预期的7800亿元。而5月份的状况可能更加糟糕。中国社科院中国经济评价中心主任刘煜辉近日指出，截至5月20日，占全社会信贷发放总额四成的四大国有银行贷款发放额仅有人民币340亿元。这意味着，银行要完成信贷发放目标，只能通过在月末大量发放短期票据来实现。

  这其中，民企融资难的问题也迟迟得不到解决，银行在国企贷款需求削弱的情况下，对民企的支持力度仍十分有限。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，众多民营企业长期面临着融资难的问题。在过去十多年时间里，民营企业获得银行贷款的比例在20%左右。

  目前，部分资金短缺的民企不得不寻求各种路径融资。除了甩股套现或进行抵押之外，部分企业更求助于境外融资。根据路透社近日的统计显示，今年以来，香港银行业共有16笔贷款案涉及中资公司，贷款总额为71.6亿美元。这其中一半源自民营企业，贷款总额为41.6亿美元（约324亿港元）。

  对此，路透社引用银行消息人士称，香港和内地的贷款利率价差巨大，而且这一缺口不可能在短期内消除。因此，香港成为了这些民企的避风港。从放款人的角度看，银行业者则欢迎中资民企贷款，因为其能提供比当地企业更高的收益率。目前中资公司在香港的3年期贷款所有资金成本介于250个～300个基点间，取决于抵押品和公司担保情况。而中国人民银行规定，1年～3年贷款利率为6.65%，3年～5年贷款利率为6.9%。