证券时报多媒体数字报

  对于中国证券业来说，2012年注定是不平凡的一年。在历经20多年的发展后，中国证券业站在了新的历史起跑线上，走出国内，建设有中国特色的国际一流投资银行成为中国证券业的新目标。

  那么，什么是国际一流投行？当下中国有没有建设国际一流投行的土壤？要建设国际一流投行，中国证券业还需要攻克哪些难题？在证券时报主办的“投行创造价值”高峰论坛暨2012中国区优秀投行评选颁奖盛典上，平安证券董事长杨宇翔、国信证券副总裁胡华勇、招商证券副总裁孙议政、招商银行投资银行部总经理祝献忠、中银国际控股有限公司副执行总裁谢涌海、中银国际证券副执行总裁任劲6位高管就“寻求建设国际一流投行的中国式发展路径”这一议题进行了深度探讨。

  证券时报记者 曹攀峰

  什么是国际一流投行

  胡华勇：国际一流投行具有以下四个特征：一是拥有巨大的话语权；二是拥有非常强大的盈利能力，没有足够的盈利，就无法与其他机构比拼实力；三是具有强大的创新能力，源源不断的创新才能促使企业可持续发展；四是在盈利模式和制度上，常被业内所模仿。结合这四个标准，目前国内的证券公司离国际一流投行还有非常大的距离。

  孙议政：要建设国际一流投行，第一步是先把我们自己变成一个真正的投行。什么是真正的投行呢？目前有两个基本点昭示着国内券商还不是真正的投行：一是证券公司的机构设置是以牌照为中心的，没有以客户为中心；二是证券公司的服务内容仍以纯中介为主要业务，没有体现出资本中介的价值观，即要为企业管理风险、分散风险，从为企业降低不确定性的工作中来获取收益。国内券商需要真正建立以客户为中心的服务体系，同时由通道中介向资本中介转变，做到了这两点，才算真正的投行。

  祝献忠：我理解的国际一流投行，需要有“一个优秀”和“四个强大的能力”。“一个优秀”就是要有一支优秀的投行队伍。投资银行业务是非常复杂的且是相对高端的业务，因此投行从业人员的素质应是非常高的。去年我在华尔街与国际投行人员交流时，别人说了一句话，即投行人员要在高度压力之下进行快速思考，并且能够快速行动，这是投行人员的基本素质。因此，我国要打造国际一流投资银行，就首先需要有一支优秀的团队。

  此外，国际一流投行还需要有四个强大的能力。一是要有强大的研究能力。投行处于前端或者高端，对宏观形势把握一定要有前瞻性，能够把握未来，同时包括并购业务在内的投行业务需要有对企业、行业发展的趋势和方向研究。二是要有强大的营销及资源整合能力。如果没有这种能力，客户从哪里来？券商服务对象从哪里来？如果做并购，买方和卖方怎么整合？这就要求券商有强大的营销及其资源整合能力。三是要有强大的创新能力，创新是券商发展的灵魂、经济进步的灵魂。四是要有强大的盈利能力，这样才能支持投行的团队，支持券商投行的研究。

  经济发展是重要基础

  谢涌海：目前国内证券公司成为国际一流投行的可能性是很大的。投行的成长往往跟经济发展是一致的。从全球投行的成败史中可以发现，当一个国家的经济成为世界强国时，它的投行的势力也会增强。从法国、英国、日本甚至美国现在的投行中，都可以印证这一点。以日本为例，在日本经济最好的黄金年代，日本的四大证券公司（瑞穗证券、三菱日联证券、野村证券和大和证券——记者注）在世界上都是排名前列，这四大证券公司甚至比高盛还厉害。从一定程度上说，投行的发展是时势造英雄。

  目前国内证券公司走向国际化的程度越来越高。2007年，香港只有7家中资券商，现在已经有50余家。从其他国家的历史看，只要中国的经济能够持续地发展，在国际上的地位不断提高，中国的证券公司成为国际一流投行是有现实基础的。

  胡华勇：总体上看，目前国内证券公司离国际一流投行的距离还非常远。因此，目前我们对建设国际一流投行仍持谨慎的态度。事实上，国内券商目前面对的仍是生存问题，其与银行、保险甚至信托在管理资产规模上差距很大，因此在成为国际一流投行前，国内券商应首先增强在国内的话语权。而证券行业要增强在国内的话语权，首先要把规模做大；其次对客户的影响力要直接，影响企业和投资人的命运更直接；第三是建立基础性制度。比如在人才制度建设方面，需要有长期的规划和可实施的步骤。

  杨宇翔：总体上，未来投行业务要更多地走向市场化，投行要更多地关注市场的价值，投资人的价值。创造价值是一个持续的过程，意味着组织方式、业务形态和人员的素质等方面都会有不断的进步和变化。同时，未来投行业务将会从部门业务变成公司层面的业务，将会成为整体资本价值链的重要一环。过去，投行业务运营模式较简单，更多的是企业文本的制作审核沟通及最后的发行。但随着市场的变化，产品将由股票到债券，交易场所由场内到场外，随着基础产品的扩张，以及各样延伸服务的出现，延伸的价值和产品都会涌现。这意味着投行营运模式会有比较大的变化，最终变成真正发挥业务驱动力的作用，相当于把投行业务变成一个真正的驱动力型业务，成为一个更大的营运链条和产业链当中真正的一环。

  可选择金融控股模式

  谢涌海：在具备了现实基础的前提下，国内证券公司应该如何打造国际一流投行呢？国际投行可以分为三类：第一类是以独立形式运作的投行，此类做法的风险比较大一些，利润比较高。比如高盛，最高的时候，其自营业务占到公司资本金的67%。第二类是全能型运作的投行。在这个平台上，既有商业银行又有投资银行，其好处是可以为客户提供全产业链的一站式服务，但缺点是会形成风险传导。第三类是金融控股模式。汇丰即是这一类，包括我们中国的商业银行，其下面有保险公司，有证券公司，也有投资公司。

  从全球情况看，金融混业是一个趋势。但在目前的监管体制下，国内投行很难走全能型，只能走金融控股的道路。目前国内的金融资产中，银行资产约有110万亿元，保险公司约6万亿元，信托行业突破5万亿元，而证券公司资产只有约1.5万亿元。在这种金融格局下，投行可以走金融控股的道路。

  目前银行旗下的投行要成为国际一流投行，还需具备几个能力：一是要有做大做强的能力；二是要有为客户提供综合服务的能力；三是要有跨境服务的能力，中国经济在走出去，银行的投行部门要想成为国际一流的投行，就要走出去，最好的跳板就是香港。四是建设国际一流投行，还需要政策方面的支持。在国内，证券业跟银行业不能分得太清，界线太清楚对整个证券业的发展是不利的。

  任劲：随着中国经济的发展，全球经济的一体化，我们有机会造就国际一流的投行，刚才谢涌海也谈到不同的模式。由于现行监管规定，中银算是一个比较特殊的例子，就是股东的背景是银行，大家都知道目前商业银行法是不许混业经营的，中银国际控股是在香港做境外的业务，我们中银国际证券是在境内做国内的业务。如果国内在立法和监管上能够有所突破的话，国内投行做大才能有更多的业务机会。

  当然，要建设国际一流投行，国内还需要有三个方面的转变。一是投资银行要加强与商业银行的合作。因为仅是投资银行，客户基础还是比较少的，而商业银行有更广阔的客户基础，只有把这两个基础结合起来才能把业务做得更大。二是建设国际一流的投行，隐含的意思是投行不能仅仅为中国客户提供服务，也要为境外的客户提供服务。这就需要有一个好的团队，拥有开展这些业务的经验，从而才能提供这类服务，因此，需要用时间来培养锻炼队伍。三是投行的业务不能太单一，投行业务应是一个产品能够多元化的业务。建设国际一流投行，在起步阶段面临着很多不确定性，只有业务多元化，才能平衡收入，才能降低整体的风险，才能为走向国际化做一个财务上的准备。

  孙议政：未来招商证券首先要做亚洲的一流投资银行。首先是要求招商（香港）能够达到中银国际在香港的水平；其次，在国内，如果招商证券排名能再往前进一步，做到业内前三，招商证券的投资银行和招商银行的投行业务加在一起，就是国内的一流投行，也会是亚洲上的一流投行。