证券时报多媒体数字报

  ●消费股是中国股市过去和未来最容易出牛股的板块之一，未来将长期看好消费板块。消费板块不少优秀个股目前估值水平还很低，有的只有14倍、15倍的估值，未来发展潜力巨大。

  ●在选成长股上，他总结出三点经验：第一是看行业的发展空间和集中度；第二看公司的管理层以及治理结构；第三看估值情况。

  证券时报记者 杨磊

  8年前开始研究消费股，3年前大举移仓到消费股并取得优异业绩，今年5月即将执掌新基金广发消费品精选基金，明星基金经理冯永欢在广发基金8年的投研生涯中，三度与消费股结缘。

  在冯永欢看来，消费股是中国股市过去和未来最容易出现牛股的板块之一，他继续看好内需拉动的中国消费股的投资机会，从八大消费子行业中精选个股进行长期投资。

  从消费股研究员

  到重仓消费股基金经理

  在中国基金经理团队中，冯永欢属于基金公司自主培养的中生代基金经理，从行业研究员到研究发展部总经理助理，再到基金经理助理和基金经理，冯永欢在广发基金公司中一步一步成长起来。

  2004年7月进入广发基金之时，冯永欢以研究消费股为主，也短暂研究过房地产行业，他当时就对消费股中的白酒股特别感兴趣，为基金经理推荐了贵州茅台、泸州老窖等著名高成长股。

  据悉，他从2007年正式担任基金经理，先后管理过广发稳健增长和广发策略优选。在担任基金经理初期，他的股票投资组合并不是以消费股为主，当时以高弹性和周期性的资源股、金融股为主，配合部分消费股，直到2009年中期才进行投资组合重大调整。

  冯永欢透露，当时促使他大规模调仓的最重要原因在于，看到了周期股和资源股的不可持续性，从经济发展来看，依靠投资和出口拉动的中国经济将逐渐转变为以内需和消费拉动，当时将大部分股票仓位果断转移到了消费股上。

  “事后证明当时的移仓投资效果非常好，在投资增速下降的时期，2009年8月到年底周期股下跌了超过10%而消费股大涨了20%左右，一涨一跌为广发策略优选基金带来了巨大的超额收益！”冯永欢表示。

  随后3年时间里，冯永欢所管理的广发策略优选基金始终以消费股投资为主，并且取得了优异的相对回报和绝对回报。天相统计显示，截至2012年4月底，广发策略优选基金过去3年总回报达到25.03%，名列主动投资偏股基金同期业绩的前十分之一。

  分析过去3年在消费股上的投资，冯永欢表示，广发策略优选在白酒股和服装股上斩获较大，都为基金贡献了比较高的正收益，更是远远跑赢指数的涨幅，过去即使在经济比较差的时候，白酒仍然不乏亮点，服装股主要是品牌男装行业竞争格局稳定、行业集中度提高明显。此外在装修领域和园林建设的一些股票也有一定的业绩贡献。

  投资风格偏成长

  三方面挑选成长股

  在投资风格方面，冯永欢坚持以成长股为主的投资，甄选未来发展空间大的成长性公司。“买成长股也是一种技术活，看到一些股票目前的成长性比较好就买进去，如果未来成长性变差了一些，那么累计下来的收益率不一定好。因此最终对每一家上市公司进行分析判断，关键看能否持续高增长。”

  冯永欢也并不是只关注成长性，如果一只股票整体估值高，即使有一定的成长性，那么其中值得投资的个股可能也会很少，他在投资中只能尽量挑选一些估值低的。

  在选成长股上，他总结出三点经验，第一是看行业的发展空间和集中度，比如一个1000亿的市场规模，如果排名第一的企业已经有500亿产值了，那就没有进一步大发展的空间了；第二要看公司的管理层以及治理结构；第三要看估值情况，投资者需要对比上市公司的成长性和估值是否匹配，当估值水平偏低时才适宜买入。

  对今年以来股市行情总体情况，冯永欢表示，他对A股总体走势并不是很乐观，但也谈不上悲观。市场走势基本反映了目前的经济现状，现在无论是比较弱的投资需求、进出口和内需，还是经济增速的持续放缓，都已经反映到了股市中。

  在他看来，今年政策总体有放松的趋势，但也不会特别宽松，不会像2008年底到2009年那样再出一个几万亿刺激措施出来，因此经济往上的空间有限，而往下又有托底，所以今年股市总体上下幅度可能都不会特别大。

  看好大消费

  淘金八大子行业

  冯永欢表示，未来将长期看好消费板块，无论从中国经济发展阶段还是从政策导向上来看，大消费都值得看好。

  在国家“十二五”规划中，明确将扩大内需、刺激消费作为拉动经济进步的最重要手段。参考其他国家经验，在跨过人均收入3000美元关口后，消费在国内生产总值（GDP）比重将进入提升阶段，有研究机构预测未来3年有望增加4个百分点。

  冯永欢分析，像酒水、纺织服装，甚至是百货等行业，未来将会逐步升级，价格也将不断上移，因为老百姓的生活水平在提升，家庭拥有的资产数量在增长，相应的消费能力也在提升。

  此外，消费板块不少优秀的个股目前估值水平还很低，有的只有14倍、15倍的估值，未来发展潜力巨大。不过，冯永欢也提醒投资者，消费股投资中近几年出现多次风险因素，例如食品安全问题、医药安全问题等消费行业个股所面临的风险。

  冯永欢即将管理的广发消费品精选是一只行业基金，投资股票资产的80%以上集中在申银万国证券统计的八大消费子行业中，包括食品饮料、农林牧渔、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易和餐饮旅游，目前这8个行业的总流通市值约为3万亿元。

  冯永欢表示，尽管这8个行业都属于消费股，但不同行业之间的差异非常大，不同时期的各行业盈利增长、发展周期也各有不同，落实到上市公司的差异更大，这就为基金经理和研究员精选行业和个股提供了很大发挥的空间。目前广发基金消费八大子行业的研究员总数超过10人，研究的深度和广度都比他8年前研究时更精细，为广发消费品精选基金的投资贡献他们的力量。

  ·人物简介·

  冯永欢：经济学硕士，8年证券基金从业经验。2004年2月至2007年3月先后任广发基金研究发展部行业研究员、研究发展部总经理助理、广发稳健增长基金经理助理；2007年3月到2010年12月任广发稳健增长基金经理；2008年2月起任广发策略优选基金经理，拟任广发消费品精选基金经理。