证券时报多媒体数字报

  地球人都知道A股喜欢炒新、炒新有害健康，但问题是，到底有害到什么程度？让我们来看看下面几个数据。

  A股现在有2400多家公司，根据从Wind提取的数据，其中2009年7月10日重启首次公开发行（IPO）以后上市的有812家。时至2012年5月29日，相比IPO价格上涨的公司为42%，平均涨幅44.7%；下跌的占58%，平均跌幅25.8%。虽然上涨的公司不如下跌的公司多，但是由于它们的涨幅更大，使得这812家公司平均上涨了3.8%。但如果看当前股价比上市首日收盘价，事情就可怕得多：上涨的公司只有16.5%，平均涨幅31.1%；下跌的公司达到83.4%，跌幅33.3%。这导致所有公司平均下跌了22.7%。

  但是，如果我们把时间拉长，比如统计2000年1月1日至今的1539个IPO公司，就会发现当前价格比IPO价格上涨的概率上升到67.3%，所有公司的平均变动幅度达到186.5%。这种现象主要是由于股票的内在属性导致的：毕竟从增长的角度来说，在和平时期股票的内在增速（净利润、净资产的增长）还是远远高于经济体中的其他大类资产的内在增速，如债券、房地产、黄金等等（房地产的内在增速由租金来衡量）。不过，炒新带来的恶劣影响仍然存在：这个时段里比首发当日收盘价上涨的股票只有41.6%，所有公司的平均变动幅度也降低到57.5%。

  为什么新股、特别是炒作以后的新股表现如此不堪？就炒新来说，这是一个很简单的算数题。A股市场平均股票的净资产增速大概在一年15%左右，如果首发当日价格被炒高了50%，这也就意味着需要大概3年的时间，才能使得股票的内在增速弥补炒作带来的高估。考虑到IPO的价格大多已不便宜，这高估的50%想再补回来也就难上加难。

  抛开炒新，关于IPO的价格曾经有这样一个经典的评价：当一个公司雇了年薪很高的投行人员，并且使劲想把自己的股票卖给你，你就需要考虑一下了。在A股，新发的股票高估是很常见的事。从市盈率（PE）的估值看，这种高估表现得比较明显：新上市公司总是尽可能发行更高的市盈率，而且从会计调节的角度来说，同时编制3年的报表无疑有更大的调节空间。在市净率（PB）的角度来说，由于超募资金对净资产衡量的干扰，这种高估有时不容易发觉，但更应该受到重视。

  炒新实在太可怕，焚毁了不知多少投资者的财富。 （作者单位：信达证券）