证券时报多媒体数字报

  概况数据

  注：１、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；

  ２、２０１２．Ｑ１所有者权益收益率、总债务／ ＥＢＩＴＤＡ指标经年化处理；

  ３、交易性金融负债未计入短期债务，从而未反映在总债务中。

  分 析 师

  苏尚才 ｓｃｓｕ＠ｃｃｘｒ．ｃｏｍ．ｃｎ

  邵津宏 ｊｈｓｈａｏ＠ｃｃｘｒ．ｃｏｍ．ｃｎ

  Ｔｅｌ：（０２１）５１０１９０９０

  Ｆａｘ：（０２１）５１０１９０３０

  ｗｗｗ．ｃｃｘｒ．ｃｏｍ．ｃｎ

  ２０１２年５月２４日

  本报告表述了中诚信证评对本期债券信用状况的评级观点，并非建议投资者买卖或持有该债券。

  报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。

  基本观点

  ２０１１年，新疆金风科技股份有限公司（以下简称“金风科技”或“公司”）收入及利润水平有所下降，经营性现金流状况下滑。但公司营业收入及资产规模较大，债务结构大幅优化，加之融资渠道通畅，偿债能力将得到支撑。且长期看，风电行业发展空间巨大，尤其是政府就并网管理、项目审批及技术标准等出台了一系列政策后，国内风电行业发展环境将逐步优化，公司凭借自身在品牌、规模、技术、产品性能等方面的突出优势，后期盈利状况仍有望回升。

  中诚信证评维持“新疆金风科技股份有限公司２０１２年公司债券（第一期）”信用级别ＡＡ＋，维持金风科技主体信用等级ＡＡ＋，评级展望为稳定。

  正 面

  ● 行业发展环境将逐步优化。针对行业产能过剩、质量事故增多等问题，２０１１年政府就并网管理、项目审批及技术标准等出台了一系列政策，这将促进国内风电产业的规范化发展，进一步提升行业整体技术水平。

  ● 市场拓展情况良好。公司的永磁直驱产品代表着风电设备未来的发展方向，近年产品竞争优势逐步显示，市场认可度也不断提高。２０１１年公司在国内新增风电装机容量市场份额达到２０．４％，跃居行业第一位。

  ● 协同发展的业务模式。公司在立足风电机组制造的基础上进一步拓展了风电服务及风电场投资业务，三个业务板块相辅相成，互相促进。２０１１年，公司风电服务及风电场投资业务继续保持良好的发展势头，已成为公司稳定的利润来源。

  债务结构大幅优化。公司近年新增债务以短期债务居多，短期债务占比快速提升。但２０１２年２月公司成功发行公司债券，募集资金规模达３０亿元，债务期限结构得到大幅改善，公司财务结构的稳健性也有所提升。

  关 注

  ● 行业增速放缓。近年国内风电新增装机容量的增速持续下滑，尤其是２０１１年国内新增装机容量同比下降６．８８％。由于早期装机容量增长过快，电网建设相对滞后，随着政府加强监管，后期核准新增装机容量可能继续调低。

  ● 盈利能力下滑。中国风电市场的快速发展吸引了大量的投资，行业竞争较为激烈。２０１１年，国内市场风力发电机组的价格显著回落，但稀土等原材料价格大幅上涨，对公司的盈利能力带来较大挑战。

  ● 未来资本支出规模较大。截至２０１２年３月３１日，公司的资产负债率及总资本化比率分别为５９．０１％和４５．４１％，尚处于合理范围。但未来公司在风电场开发投资等方面仍有较大规模的资本支出，这将在一定程度上增加公司的债务压力。

  行业关注

  风电行业保持快速发展，但新增装机容量有所下降，且风电设备市场竞争激烈，行业集中度略有下滑

  风能作为目前除水能外成本最接近传统能源的可再生能源，近年国内外风电行业呈现强劲的发展态势。根据全球风能理事会的统计，２０１１年全球新增风电装机４．１２万兆瓦，累计风电装机总量达到２３．８４万兆瓦，较上年增长２０．６％。同时根据中国风能协会的统计，２０１１年中国新增风电装机１．７６万兆瓦，累计风电装机总量达到６．２４万兆瓦，较上年增加３９．６０％。但需关注的是，国内风电新增装机容量的增速持续下滑，尤其是２０１１年国内新增装机容量同比下降６．８８％。并且，由于国内早期装机容量增长过快，电网建设相对滞后，随着相关部门加强监管，后期核准新增装机容量可能继续调低。

  图１：２００４～２０１１年中国风电装机总量及增速

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  资料来源：中国风能协会，中诚信证评整理

  市场格局方面，近年行业的高速发展吸引了大量风电整机制造产能上马，且随着国内风电设备制造企业实力不断增强，市场竞争日趋激烈。从２０１１年新增装机情况看，金风科技、联合动力、广东明阳、湘电风能、上海电气、华创风能、南车风电等厂商市场份额均有所提升，而华锐风电、东方电气、Ｖｅｓｔａｓ、Ｇａｍｅｓａ等厂商市场份额则有所下滑。其中，２０１１年金风科技市场份额达到２０．４％，超过华锐风电，跃居行业第一位。从市场集中度来看，２０１１年国内前十大风电设备制造商占全国新增市场份额为８３．４％，较上年下降２．３个百分点。

  表１：２０１１年中国新增风电装机容量及市场份额

  资料来源：中国风能协会，中诚信评估整理

  表２：２０１１年中国累计风电装机容量及市场份额

  资料来源：中国风能协会，中诚信评估整理

  国内风电整机设备价格继续下降，但主要原材料价格出现不同程度上涨，行业整体盈利能力显著下滑

  价格方面，由于风电设备整机产能过剩，随着市场竞争的日趋激烈，国内风电整机价格大幅下降。２００８年，国内风电整机均价通常在６，０００元／ｋｗ以上，但２０１１年已跌至４，０００元／ｋｗ以下。从具体走势来看，２０１１年初风机市场均价在３，８００元／ｋｗ左右，到６月份达到谷底约３，６００元／ｋｗ，下半年市场价格开始企稳回升，至２０１２年３月份市场均价在３，７００元～３，８００元／ｋｗ之间徘徊。总体来看，风机价格的大幅下降对行业整体的盈利水平产生了较大影响，但价格的低迷也有利于加速行业整合，拥有核心技术和规模优势的企业能够在行业未来竞争中具有更大的竞争优势。

  原材料方面，直驱永磁风机的主要部件永磁发电机大多采用磁钢材料，而磁钢的生产则需钕、镝等稀土元素。２０１１年，受国家政策影响，稀土材料价格暴涨，直接导致直驱永磁风机的生产成本大幅上升。同时，铜材、钢材等其他原材料的价格水平也出现不同幅度的上涨。总体看，在风机制造业低价竞争的格局下，原材料价格的上涨给风机制造商带来更大的成本压力。

  图２：２００７年以来国内部分稀土金属价格走势

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  资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理

  针对行业产能过剩、质量事故增多等问题，政府就并网管理、项目审批及技术标准等出台了一系列政策，行业发展环境将得到优化

  在风电装机容量迅速增长的同时，我国风电行业也面临低水平、重复建设严重，导致价格恶性竞争，质量控制体系不完善，风电发展与电网接纳能力矛盾突出等问题。以产品质量为例，根据２０１１年１２月国家电监会发布的《风电安全监管报告》，２０１０年全国发生风电机组脱网事故８０起，但２０１１年１－８月则达到１９３起，事故数量大幅上升。此外，２０１１年，辽宁、内蒙古、甘肃等地风电场还发生了多起风电机组机舱着火、倒塔等事故。

  为促进风电产业规范化发展，进一步提升行业整体技术水平，一系列政策、行业标准在２０１１年相继出台。在并网管理方面，国家能源局发布了《关于加强风电场并网运行管理的通知》，对风电场管理、并网运行管理及风电机组技术稳定性及低电压穿越能力提出新的要求。在项目审批上，收紧地方政府权限，未来风电审批将纳入国家统一规划。在技术标准上，国家能源局发布了１８项风电行业标准，风电技术门槛进一步提高。此外，财政部还制定了《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》，上调我国可再生能源电价附加，这在政策上保障了可再生能源的发展的资金来源。

  表３：２０１１年风电行业主要相关政策

  资料来源：中诚信证评整理

  结合目前的行业发展态势和政策导向，我们认为在国家产业政策的引导下，风电设备制造行业的准入门槛将大幅提高，这将有效地抑制产能过剩，推动产业结构调整和升级，促进行业的健康、持续发展。对业内具有自主研发能力且已处于领先地位的风电装备制造企业而言，这将有利于消除市场无序竞争，优化其外部发展环境。

  业务运营

  公司主营业务分为风力发电机组的制造，风电服务以及风电场的投资三个板块。其中，风电发电机组的制造业务占比最大，该业务板块２０１１年的收入占比为９５．５７％，风电服务及风电场的投资运营业务的收入占比较小，分别为２．９１％和１．０８％。２０１１年，公司实现主营业务收入１２７．８８亿元，同比减少２７．２０％。

  表４：公司各业务板块收入及毛利率情况

  单位：亿元

  资料来源：公司年报，中诚信证评整理

  图３：２０１１年公司收入构成

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  资料来源：公司年报，中诚信证评整理

  受市场需求下滑影响，公司风机制造业务收入减少，且因产品价格降低，原材料成本上升，该板块毛利率有所下降

  （１）风电机组生产

  截至２０１１年末，公司在北京、乌鲁木齐、包头、酒泉、西安、大丰、阜新、承德、乌兰察布、哈密共拥有１０个风电机组的生产、组装基地。其中，北京基地二期电控机组项目系２０１１年７月投产，新疆哈密基地则主要生产２．５ＭＷ机组，于２０１１年９月正式投入运营。此外，为进一步增强对南方市场的覆盖能力、海外市场的出口能力以及海上风机的制造能力，公司于２０１２年１月启动江苏大丰海上风电基地二期工程，该项目计划投资０．７３亿元，预计年内即可投产。由于在国内的生产基地布局已较为完善，公司未来对风电生产基地不会有持续大额的投资。公司后期将重点对现有风电基地进行优化梳理，且考虑将部分风电总装基地直接转让给具有良好制造基础的外部供应商，实现风机组装的生产外包，在实现投资收益的同时，这将有利于提高公司经营的灵活性。

  产品生产方面，２０１１年公司基本淘汰了７５０ＫＷ机组产能，实现了主导产品的升级换代。目前，公司永磁直驱风力发电机组已形成了４，０００台的产能，主要生产１．５ＭＷ的发电机组，由于技术、工艺的不断优化，这些产能同样可以满足２．５ＭＷ机组的生产。２０１１年，公司１．５ＭＷ高海拔、低风速系列机组及２．５ＭＷ机组已实现批量化生产，产品线进一步丰富，尤其是２．５ＭＷ机组的占比已有所提高。

  产品研发方面， ２０１１年，公司２．５ＭＷ系列化机组的研制工作进展顺利，适用于陆地的１０３／２．５ＭＷ、１０６／２．５ＭＷ机组（低风速）均已安装投运，适用于海上的１０９／２．５ＭＷ机组已完成样机下线；新研制的３ＭＷ混合传动及１１０／３ＭＷ直驱永磁机组完成了样机的安装及投运。此外，公司６ＭＷ海上机组研发工作进展顺利，截至２０１１年末已完成关键零部件的试制，预计２０１２年可完成样机的装配下线。

  （２）产品销售

  ２０１１年，因市场需求下滑，公司产品销量有所下降，全年销售风电机组２０１１台，销售容量３１０５．７５ＭＷ，分别较上年减少２１．８４％和２２．４９％。具体来看，公司１．５ＭＷ机组仍是主力机型，全年销量１，９２１台，同时随着２．５ＭＷ机组开始量产，销量上升至８７台。由于市场竞争激烈，２０１１年公司风电机组整体售价进一步下滑，对自身盈利能力产生了较大影响。

  表５：２００９～２０１１年公司主要产品销售情况

  单位：台、亿元

  资料来源：公司年报，中诚信证评整理

  海外市场拓展方面，２０１１年公司在美国及一些新兴市场取得了较快发展。公司与厄瓜多尔ＣＥＬＥＣ ＥＰ电力集团正式签约，向其Ｖｉｌｌｏｎａｃｏ风电项目提供包括风力发电机组在内的一站式服务。公司与全球知名新能源开发商Ｍａｉｎｓｔｒｅａｍ Ｒｅｎｅｗａｂｌｅ Ｐｏｗｅｒ达成协议，向其位于智利的Ｎｅｇｒｅｔｅ风电场项目一期工程提供２３台１．５ＭＷ低风速直驱永磁机组。 同时，公司１．５ＭＷ直驱永磁机组通过Ｉｎｔｅｒｔｅｋ的ＥＴＬ认证，这是国内第一家通过此认证的整机制造商，将推动公司对美国及加拿大市场的拓展。２０１１年，公司实现海外销售收入１２．０９亿元，同比增长２２３．１５％。

  值得关注的是，公司永磁直驱产品代表着风电设备未来的发展方向，近年产品竞争优势逐步显示，市场认可度也不断提高。从订单情况看，截至２０１１年１２月３１日，公司待执行合同订单总量３，９３０．５０ＭＷ，包括１．５ＭＷ机组３，２６８．５０ＭＷ、２．５ＭＷ机组６５０．００ＭＷ、３．０ＭＷ机组１２．００ＭＷ。此外，公司中标未签正式合同订单合计２，３９６．５０ＭＷ，包括１．５ＭＷ机组１，７１６．００ＭＷ、２．５ＭＷ机组６７７．５０ＭＷ、３．０ＭＷ机组３．００ＭＷ。充足的订单公司的持续发展奠定了良好的基础。

  （３）原材料采购

  公司的原材料采购通过自主采购与代理采购相结合的方式进行。通过多年的发展，公司与主要的供应商保持着良好的合作关系，这为业务的稳定发展奠定了基础。２０１１年，公司制造永磁直驱风力发电机组所需的钢材、铜材、磁钢等原材料价格均有所上涨，尤其是稀土材料价格出现暴涨，对公司生产成本的控制造成了一定影响。

  为控制采购成本，公司采取了大量措施，包括与战略合作供应商提前谈判并锁定较低采购价格、持续技术研发减少机组的磁钢用量、推动半直驱机型的量产等。此外，公司根据市场形势对主要原材料的成本进行了测算，制定了较为详细的成本控制目标，旨在通过压缩成本减少风机产品价格下降对公司盈利水平的影响。

  公司“一站式”风电服务业务体系不断强化，风电服务收入保持快速增长，未来有望成为新的利润增长点

  公司既是风电设备制造商，也是风电整体解决方案供应商。公司的风电服务收入主要来自于ＥＰＣ承包、物流及维护等服务。近年公司不断强化“一站式”风电服务业务体系，有效提升了服务系统的竞争实力。截至２０１１年１２月３１日，公司累计维护风机数量超过６，０００台，作为信息技术业务代表性产品的ＳＣＡＤＡ系统、能量管理平台自２００８年以来累计销售分别超过８０套和５０套。２０１１年，公司实现风电服务收入３．７４亿元，较２０１０年增长２４．１２％。

  风电服务业务的开展有利于公司与主要客户维持良好的合作关系，促进公司风电机组在中国以及海外市场的销售。同时，拓展规模化的服务业务，有助于企业获得差异化的竞争优势，获得新的利润增长点。未来，随着中国风电场总体运营规模的不断扩大以及运营时间的不断增加，相应地对后期运营维护服务的需求也将增大，这为公司风电服务业务提供了良好的发展前景。

  风力发电毛利率较高，且风电场转让贡献了大量投资收益，成为公司利润重要补充，但因后期投资规模仍然较大，将增加公司的资金压力

  公司风电场投资、运营业务主要由公司下属北京天润新能投资有限公司、乌鲁木齐金风天翼风电有限公司等公司负责运营和管理。截至２０１１年１２月３１日，公司累计建成并投产（含已转让项目）的风电场的总装机容量为１，３３８．００ＭＷ，权益装机容量为５７２．２Ｍ。公司建成并转让的风电场总装机容量为２９７．００ＭＷ，权益装机容量为１５１．９７ＭＷ。２０１１年，公司经营的风电项目实现发电收入１．３９亿元，同比减少２２．１５％；全年转让７个风电项目公司（９个风电项目）全部或部分股权，约合权益装机容量２４４．８ＭＷ，实现投资收益３．８７亿元，同比下降１２．８１％。

  未来几年，公司将加大风电场的建设进度，这将有利于公司业务结构的多元化，发挥公司的综合竞争优势，为公司带来新的盈利增长点。同时我们也关注到，风电场项目投资的资金需求较大，这将增加公司的资本支出，进而增加公司未来的债务压力。截至２０１１年１２月３１日，公司风电场在建项目总装机容量为６２２．５ＭＷ，权益装机容量５５８．３ＭＷ；风电场拟建项目总装机容量４９５．００ＭＷ，权益装机容量４６０．８４５ＭＷ。

  综合来看，受行业经营环境变化影响，２０１１年公司风机制造收入规模出现下滑，且产品毛利空间有所下降，但公司风电服务及风电场投资业务发展良好，毛利水平较高，成为公司稳定的利润来源。且长期看，风电行业发展空间巨大，公司依托自身在品牌、规模、技术、产品性能等方面的突出优势，未来具有良好的发展前景。尤其是，公司风机制造、风电服务和风电场投资三大业务板块能够相辅相成，互相促进，使公司在风电行业价值链多个环节中获益，对业务的整体发展提供了有力支撑。

  财务分析

  以下财务分析基于公司提供经会计师事务所审计并出具标准无保留意见的２００９～２０１１年审计报告，以及未经审计的２０１２年第一季度财务报告。其中，公司２００９年财务报告经五洲松德联合会计师事务所审计，２０１０、２０１１年财务报告经安永华明会计师事务所审计。所有财务数据均为合并报表口径，并且２００９及２０１０年财务数据分别为２０１０、２０１１年财务报告的期初数。

  资本结构

  ２０１１年以来，因回款速度减缓导致应收账款上升，原材料备货增加导致存货规模增长，且公司在风电场建设上进行了大量投资，公司资产和负债规模均有所增长。截至２０１２年３月３１日，公司资产总额及负债总额分别为３２４．９７亿元和１９１．７７亿元，资产负债率及总资本化比率分别为５９．０１％和４５．４１％。总体看，公司负债水平尚处于合理范围，但考虑到未来仍有较大的资本支出，负债规模仍有进一步上升的可能。

  从债务结构来看，公司近年新增债务以短期债务居多，短期债务占比快速提升。但２０１２年２月公司成功发行公司债券，募集资金规模达３０亿元，公司债务期限结构得到大幅改善。截至２０１２年３月３１日，公司长短期债务分别为５３．６９亿元和５２．０６亿元，短期债务／长期债务比值由２０１１年末的３．０２降至０．８９，财务结构的稳健性得到提升。

  图４：２００９～２０１２．Ｑ１公司资本结构

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  资料来源：公司年报，中诚信证评整理

  总体来看，公司债务水平尚处于合理范围，且公司债发行成功后，债券债务期限结构得到优化。但考虑到公司未来几年仍有较大规模的资本支出，其债务水平可能进一步攀升，中诚信证评将对此持续关注。

  盈利能力

  ２０１１年公司实现营业收入１２８．４３亿元，同比下降２７．０１％，主要因风电整机销量及价格下滑所致。从毛利率看，受产品价格下降、原材料成本上升等因素影响，风电整机产品毛利水平大幅下滑。２０１１年，公司毛利率为１６．５８％，较上年下降６．８８个百分点。２０１２年一季度，因执行订单主要为２０１１年中期市场价格处于低谷时所签，故公司毛利率进一步下滑至１０．９５％。不过，随着国内风机价格的回升，预计２０１２年下半年公司整体毛利水平将有所好转。

  图５：２００９～２０１２．Ｑ１公司盈利分析

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  资料来源：公司年报，中诚信证评整理

  期间费用方面，因产品销量的减少，公司全年销售费用９．４３亿元，同比下降１１．２１％。但随着子公司数量和国际拓展人员的增加，研发力度的加大使研发支出相应增多，公司管理费用达到７．３９亿元，同比增加７６．８８％。此外，因负债规模和融资成本的上升导致利息支出上升，公司全年财务费用２．４９亿元，同比增长５２．７６％。２０１１年公司期间费用合计１９．３１亿元，同比增长１７．５９％，三费占比升至１５．０３％，较上年提高了５．７０个百分点。总体看，在收入、毛利下滑的背景下，期间费用的增长进一步增加了公司的盈利压力。

  ２０１１年公司经营性业务利润为１．６６亿元，较上年减少２２．２８亿元。投资收益方面，２０１１年公司取得投资收益５．１７亿元，较上年略有增加。此外，公司实现营业外收益１．６７亿元，主要为政府补贴收入，较上年增加０．５８亿元。公司当年实现净利润７．１８亿元，同比下降６９．８８％；所有者权益收益率为５．３４％，较上年也明显下滑。２０１２年一季度，公司实现净利润０．６８亿元，盈利状况继续弱化。

  整体看，受市场需求下降、产品售价走低影响，公司收入及毛利水平下滑，加之期间费用规模上升，公司整体盈利能力下降。但长期看，风电行业发展空间巨大，尤其是政府就并网管理、项目审批及技术标准等出台了一系列政策后，行业发展环境将逐步优化，公司凭借自身竞争优势，后期盈利状况仍有望回升。

  偿债能力

  近年，公司资本性支出规模较大，营运资金需求也不断增加，导致债务规模逐年增长，尤其是短期债务规模快速上升。但公司总体负债水平尚处于合理范围，且２０１２年２月公司成功发行公司债券后，债务期限结构得到显著改善，短期偿债压力大幅减小。

  表６：２００９～２０１２．Ｑ１年公司主要财务能力指标

  数据来源：公司提供，中诚信证评整理

  从现金流角度看，２０１１年公司受宏观经济环境影响，应收账款回款速度变缓；且随着合同订单量的增长，原材料备货有所增加，导致全年经营性现金流大幅下滑，经营活动净现金流为－４１．３３亿元。同时，受盈利能力下降影响，２０１１年公司ＥＢＩＴＤＡ为１３．２２亿元，同比减少５７．２０％。

  偿债能力方面， ２０１１年公司的偿债指标有所弱化。公司总债务／ＥＢＩＴＤＡ指标升至１９．７７，ＥＢＩＴＤＡ利息保障倍数降至１．２１倍。经营性现金流对债务本息的覆盖能力也表现出较大的波动，２０１１年经营活动净现金流／总债务指标为－０．５７。

  授信方面，截至２０１１年１２月３１日，公司共获得多家银行总计３１１．００亿元的贷款授信额度，其中，已使用授信额度为１６０．００亿元，未使用授信额度为１５１．００亿元，公司备用流动性较为充足。

  或有负债方面，截至２０１１年１２月３１日，公司累计对外担保余额２．７８亿元，占公司净资产的２．１０％，或有风险较小。

  综合而言，受行业经营环境变化影响，公司盈利能力下滑，现金流压力也有所增加，在一定程度上弱化了公司的偿债指标。但公司营业收入及资产规模较大，债务结构显著优化，加之融资渠道通畅，偿债能力将得到支撑。且从公司的规模实力、技术水平以及行业地位看，公司未来的整体偿债能力仍然很强。

  结 论

  中诚信证评维持本期公司债券的信用等级ＡＡ＋，维持金风科技主体信用等级ＡＡ＋，评级展望稳定。

  附一：新疆金风科技股份有限公司主要下属子公司情况（截至２０１１年１２月３１日）

  附二：新疆金风科技股份股份有限公司主要财务数据及指标

  注：１、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；

  ２、２０１１．Ｑ１所有者权益收益率、总债务／ＥＢＩＴＤＡ指标经年化处理；

  ３、交易性金融负债未计入短期债务，从而未反映在总债务中。

  附三：基本财务指标的计算公式

  注：由于公司交易性金融负债不是债务，本报告未计入公司短期债务，进而未反映在总债务中

  1该处的“利息支出”并非“财务费用”下的“利息支出”科目（不含资本化利息），而是“营业总成本”下的“利息支出”。

  附四：信用级别的符号及定义

  债券信用评级级别符号及定义

  注：除ＡＡＡ级和ＣＣＣ级以下（不含ＣＣＣ级）级别外，每一个信用级别可用“＋”、“－”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。

  主体信用评级级别符号及定义

  注：除ＡＡＡ级和ＣＣＣ级以下（不含ＣＣＣ级）级别外，每一个信用级别可用“＋”、“－”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本级别。

  评级展望的含义

  评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。