证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方丽

  近期两个关于南方基金的数据引起市场关注，一是截至5月25日，旗下封闭式基金今年以来平均业绩7.19%，而同类型产品平均业绩4%；第二是股票型基金平均净值增长率6.28%，同类型产品平均净值增长率4.42%，南方隆元、南方盛元和南方成份业绩较突出。较好的业绩源自前瞻性布局。证券时报记者对话南方基金投资部执行总监、南方成份基金经理陈键，分享了他在目前“稳增长”的大背景下的投资思路。

  陈键认为，下半年市场情况将好于上半年，看好蓝筹股，尤其是金融、消费、地产三大行业。

  对下半年不悲观

  证券时报记者：“稳增长”能否稳出新行情？您对下半年A股市场行情如何判断？

  陈键：“稳增长”是因为经济增长反映出较大的问题，是为了对冲经济下滑，实际上今年以来经济面往下，但股指是往上的，反映出市场本身就有宽松预期，要看实质性的改革措施比如减税、鼓励民间投资的政策是否能快速落实等。市场长期有上升空间，对下半年不悲观。

  如果把时间跨度拉长一些看，未来一年、或者两三年的趋势，股市整体回报率还是会往上走，但是市场结构上将随着整体市值的不断增大，以及证券化率的不断提高，回归到长期稳定增长而非大起大落的状态。

  市场机会体现在两个方面，一是估值水平绝对偏低的银行金融类资产，存在估值修复带来的绝对收益机会，第二是大宗商品价格的下跌将使得部分中游行业毛利率触底回升，带来投资机会。而风险因素可能在于上市公司的实际业绩披露继续低于市场预期，这既包括数量上的低于预期，也包括时间上的低于预期。

  证券时报记者：近期系列政策出台支持“稳增长”，您对下半年宏观经济及政策如何看待？预计经济何时见底？

  陈键：发改委的审批速度加快已经不是传闻，但不会是4万亿的简单重演，现在经济形势比2008年要缓和许多，简单的产能扩张和重复建设显然长期弊端大于短期利益，但是市场的心理预期会在短期内放大，对固定资产投资产业链的影响最为显著。

  目前很难预测经济何时是底部，但从数据上看，目前正处于底部区域。

  证券时报记者：从消费、出口、投资上看，今年哪个领域拉动力更足？

  陈键：从5月上旬的春季广交会情况看，出口不乐观，意向成交金额出现金融危机以后罕见的同比下降。我们刚刚结束调研的一些与进出口供应链高度关联的上市公司最新反馈的情况，也印证了这一点。消费可以说是实体经济的反映，国内现在还起不到拉动经济的效果。相比之下，投资是外生性最强、政府最可调节的短期手段。

  证券时报记者：有观点认为通胀已经得到控制，但也有人担忧通胀再起，您如何看待通胀对宏观政策的影响？ 陈键：现在全球经济体系面临的难题并没有解决，依靠紧缩财政方向正确但政治上阻力极大，通过放松货币延缓危机的政治支持度更大，所以全球货币放松的压力还是很大。过去几年，货币扩张的速度比农业、人口增长的速度快不少，控制通胀的难度很大，只是由于基数和养殖周期扩产的原因，这几个月的居民物价指数（CPI）同比增速是在往下走，但同时也孕育着新一轮农业产能收缩（猪贱伤农）的隐忧，同时流动性的宽松已经开始在货币市场、债券市场体现，另一方面服务业为代表的非食品价格上涨压力一直没有减轻，所以央行的态度还是很审慎，正、逆回购都交替进行，从长期角度还不能对通胀下过于乐观的判断，中长期还是保留“3%”左右的预期。

  蓝筹股为今年投资主题

  证券时报记者：您认为今年投资主题是什么？看好哪些品种？

  陈键：现阶段对蓝筹股坚定看好。不少优质蓝筹股目前的估值便宜，竞争力也挺强，在产业结构调整的过程中市场份额不减反增，分红收益率也很理想，一些蓝筹股的分红收益率已经超过5%，估值不到10倍，值得重点关注。 未来3个月看好的品种有银行、稳定消费类和地产。目前金融地产中优秀企业的资产价值被低估程度较大，估值和历史均值相比也处于较低水平。市场预期过于悲观，预期能够从市场的估值修复中获取绝对收益和相对收益；而消费业中优质企业经营现金流良好、具备持续增长空间和管理优势，也有估值修复机会。白酒、家电等都是不错的品种。

  证券时报记者：中央强调地产调控不放松，地方博弈地产政策放松动作不断，从去年底至今，地产龙头普遍涨幅近50%，对于下半年地产板块投资，您如何看？

  陈键：地产今年的表现实际上跟地产销量高度相关，对政策的争论已经不是太有意义了，主要还是看城镇化推进过程中刚性需求和改善型需求的释放，对于业绩锁定良好、销售管理领先的行业龙头公司，仍然有机会。

  证券时报记者：目前市场对于券商存在分歧，您如何判断？

  陈键：券商到目前为止其估值、市值水平已经对创新、加杠杆都有了较大幅度的反映，并不是面临资金瓶颈不足的问题，而是本身可以运用的杠杆没有充分使用，说到底是市场本身需求不足的问题。