证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘明

  小范是个喜欢波段操作的股票投资者，不过最近老是抱怨：“看对了大盘或板块，却总是选错个股。”这也使得他再大盘或板块反弹时并没有获得多少收益。小范正在寻找既能像股票一样交易的，又能跟踪大盘或某个板块走势的投资产品。

  目前快速发展的交易型开放式指数基金（ETF）正好符合小范的需求。场内交易的ETF不仅能像股票一样交易，而且在跟踪指数（含大盘或行业指数）方面最为高效，跟踪误差最小，是快速跟踪市场、获取指数收益的投资工具。

  巴菲特也曾表示：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。”而ETF正是良好的指数基金品种。

  ETF份额超千亿

  中国ETF的发展始于2004年底成立的由华夏基金管理的上证50ETF，该基金首募份额为54.35亿份，于2005年2月份上市交易。2006年，易方达基金管理的深证100ETF、华安基金管理的上证180ETF、华夏基金管理的中小板ETF与华泰柏瑞旗下的红利ETF先后成立。

  此后两年，ETF的发展出现“断档”。直到2009年，随着指数基金的大发展，ETF迎来了新的快速发展期。2009年有4只成立，2010年、2011年分别有11只、17只成立，今年以来已有5只成立。截至今年6月1日，ETF数量已经达到42只，基金份额为1210.8亿份。此外，还有景顺长城上证180等权重ETF在发。

  随着数量的不断增多，ETF跟踪的指数也由早期上证50、深证100等宽指数向上证消费80、深证民营企业等行业、风格或主题指数演进。不少基金公司也在就行业ETF的发展进行探索，最近上市的两只跨市场ETF即是一大创新，港股ETF也将择时推出，而黄金ETF、债券ETF以及货币ETF都在推进过程当中，未来中国ETF市场产品将越来越丰富。

  三招助你选ETF

  好买基金分析师陆慧天告诉证券时报记者，ETF的投资价值主要体现在两个方面，一是ETF作为指数型基金的投资功能，二是运用ETF进行套利。前者适合大多数的普通投资者，后者适合资金量比较大的专业个人投资者与机构投资者。

  陆慧天表示，普通投资者投资ETF就是投资它所跟踪的指数，除了很小的跟踪误差之外，ETF与基金公司的投资能力无关。因而ETF所跟踪的指数需要投资者重点考察，投资者可以从以下三个方面来观察。

  一是关注指数的基本类型和定位。目前ETF都是跟踪股票型的指数基金，依据指数的涵盖范围和编制方式，可以分为规模指数、主题指数、行业指数、风格指数等。

  规模指数反映了证券市场不同规模特征股票的整体表现，如大盘、中盘、小盘指数。采取指数长期投资（包括定投）策略的投资者可以选择代表性强、覆盖面广的市场规模指数。

  跟踪主题指数的ETF包括上证大宗商品指数ETF、上证新兴行业指数ETF等。

  行业指数是反映不同行业上市公司表现的指数，跟踪行业指数的ETF有上证180金融指数ETF等。风格指数反映了具有某些共同市场特征股票的整体表现，不同的风格展现出不同的风险―收益特征。

  准备进行主题、行业、风格、板块轮动投资的投资者，可以在上述的指数类型对应的ETF中进行选择。

  二是关注指数的编制方式。目前沪深交易所上市的ETF所跟踪的指数大致可分为三大类：市值加权指数、基本面加权指数和等权重指数。

  市值加权指数是按照上市公司的市值或流通市值来分配权重，这类指数能够很好地表征市场整体走势，国际上大多数流动性和代表性强、应用广泛的知名指数都采用市值加权，但在该种方式下，容易对高估值股票投资过多，同时降低了低估值股票在指数中的地位。

  等权重指数赋予指数中每只股票相等的权重，与市值加权方法相比，它更注重中小规模企业在指数中的作用，如果投资者看好成分股中的中小企业，则可以选择等权重指数基金。

  基本面加权指数在设定投资权重时不过分依赖于股票价格，而更多地考虑企业的基本面因素，如企业现金流、营业收入、净利润、净资产、股息等，这些基本面因素能够更好地反映一个企业的经营状况和盈利能力。

  三是关注ETF的波动性、流动性及指数的估值水平。一般来说，跟踪低波动性指数的ETF的投资风险也低，但对进行短期指数趋势交易的投资者来说，波动性大的指数和ETF却更有吸引力。ETF的流动性对这一类投资者也至关重要，交易活跃的ETF更有利于投资者随时选择进入和退出的时机。准备长期投资ETF的投资者就必须考察指数的估值水平，例如将指数的市盈率与历史水平比较，或者横向比较不同指数的市盈率水平，一般来说，选择比较“便宜”的指数更有可能提高投资安全边际。

  ETF也是套利者的乐园

  资金量较大的专业个人投资者与机构投资者，还可利用ETF进行套利操作，既可以观察一、二级市场间的差价进行申购赎回套利，也可与股指期货进行期现套利及其他更多的衍生交易，嘉实沪深300ETF与华泰柏瑞沪深300ETF已于日前上市交易，为股指期货提供了对应的现货标的。

  不过，目前ETF申购赎回的最小单位份额都要几十万甚至几百万份，这对投资者的资金量提出了较高要求。如上证50ETF的申购赎回的最小单位为100万份，而创业板ETF申购赎回的最小单位份额为200万份，深成ETF的申购赎回最小单位份额的要求较低，但也需要30万份。

  当ETF二级市场价格高于所有股票组合价格，并且高出收益超过手续费，投资者就可通过构建股票组合，申购ETF在二级市场卖出。相反，如果ETF二级市场价格低于股票组合价格，投资者就可买入ETF并进行赎回获得股票组合，卖出股票组合获利。

  据了解，有一家名为“道冲投资”的阳光私募就有专门从事ETF套利交易的信托产品。而券商营业部也有不少大客户从事ETF套利交易。这些套利交易一方面可获得一些套利收益，另一方面也使得ETF的折溢价情况保持在很低的水平。

  活跃ETF情况一览

  基金简称 上市日期 当前规模（亿份） 今年以来日均成交额（亿元）

  300ETF（沪市） 2012-05-28 101.54   13.61

  300ETF（深市） 2012-05-28 176.47    7.40

  上证50ETF 2005-02-23 112.93   6.64

  深证100ETF 2006-04-24 335.26   5.35

  上证180ETF 2006-05-18  176.03   3.10

  中小板ETF 2006-09-05  14.17   1.34

  商品ETF 2011-01-25  4.32   0.60

  创业板ETF 2011-12-09  6.87    0.58

  资源ETF 2012-05-11  4.32    0.44 

  深成ETF 2010-02-02  35.57  0.30

  中创400ETF 2012-05-11  3.08   0.16

  深证300ETF 2011-11-24  3.02   0.14

  中小成长ETF 2012-04-06  0.60   0.11

  红利ETF 2007-01-18  8.72   0.11

  金融ETF 2011-05-23  2.26   0.07

  中小300ETF 2011-08-10  8.79   0.06

  价值ETF 2010-05-28  5.18   0.05

  超大盘ETF 2010-03-19  59.55   0.04

  民营ETF 2011-10-14  1.37  0.03

  央企50ETF 2009-10-27  6.08   0.02

  注：数据基准日为6月1日 数据来源：公开资料 刘明/制表 张洁/制图