证券时报多媒体数字报

  “这个基金已经1.8元了，太贵了。”跟基金投资者接触过的人，一定听过类似的话。对基金净值“恐高”的现象，在中国市场普遍存在，很多普通持有人倾向于赎回高净值的基金，转而认购新基金或净值较低的基金。正是摸准了这种心理，在2006年、2007年的牛市中，仅基金分拆这一普通的营销策略就吸引了众多的投资者参与。

  但投资者忽略了一点，净值高的基金往往意味着过去的投资能力优秀，应继续持有；新基金无历史业绩可供参考，其投资能力无从知晓；而低净值的基金更说明其投资能力偏低。因而，从这一点来看，投资者赎回“贵”基金，申购“便宜”基金的做法并不妥当。

  除了回避“贵”基金，“赎好留差”的做法也在过往的投资过程中表现得非常明显。2010年一季度，A股市场出现小幅下跌，投资者厌恶损失的行为开始出现，业绩最差的一组基金规模非但没有下降，反而出现了大幅增长，甚至超过了业绩最好的一组基金，而其他业绩较好的两组基金则出现了净赎回。

  这一现象背后的原因就是：当投资者持有的基金处于盈利状态时，财富带来的边际效用递减，卖出基金的期望效用大于继续持有基金，持有人倾向于赎回基金；而当基金处于亏损状态时，亏损带来的负边际效用递减，持有基金的期望效用大于赎回基金，持有人倾向于持有基金。于是形成了“劣胜优汰”的赎回法则，加剧了绩优基金的赎回压力。

  我国基金行业发展历程尚短，国内投资者整体的投资行为仍然具有很多非理性特征。作为专业市场参与者的基金公司，应从重视首发转向注重持续营销，从单纯销售产品转向满足投资者投资需求、加强投资者教育等方面来减少投资者的各种不理性行为。（华商）