证券时报多媒体数字报

  谈起价值投资，人们通常的印象是长期持有、很少交易、重仓持有、只赚不赔等；谈起高频交易，人们想到的则是模型、计算机程序、黑匣子等关键词。极少有人能够将这两者联系在一起，而投资者对价值投资和高频交易这两种操作形式常常存在一定误解。

  价值投资的现实表现方式仍然是一种低买高卖操作，但背后交易出发点是来自于价值投资者对证券内在价值的评估，与长期投资以及重仓持有并没有直接关系。高频交易则是指大量快速的交易，通常由计算机完成。

  低买高卖则是高频交易几乎必然要采用的交易准则。从低买高卖这个最朴素的赚钱原理来看，价值投资与高频交易可以联系在一起。价值投资者的交易行为很可能存在类似高频交易现象，高频交易者也可能利用价值投资的基本方法来进行交易程序的设计。这虽然很颠覆普通投资者甚至许多专业投资者的一般理解，但这的确是事实。

  那么，价值投资具体是如何与高频交易结合起来的呢？

  首先，这个价值投资者必须拥有成熟的价值评估体系，能够正确区分股票的内在价值。这并不意味着价值投资者必须精确计算出每只股票的内在价值，而只需要能判断出股票的相对内在价值排序即可，然后进行适当量化处理，与市场价格变化建立一个比较适合稳定的联系机制，即可据此进行交易操作。

  其次，扣除交易费用以后，高频交易的效果优于不进行高频交易，才有必要采用高频交易。高频交易在价值投资体系中只可能是实现收益的手段，而不是目的。但高频交易能够出现在价值投资中，主要还是因为价值投资者建立了一个完善的投资体系。

  最后，可能采用高频交易的价值投资者应该是采用相对分散的投资组合结构，因为过于集中的投资组合，难以在大样本上保证预期收益率的实现，高频交易就失去了意义。

  （华泰柏瑞投资经理 杨景涵）