证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 赵缜言

  日前，京东商城在香港举行了分析师会议，首次公开财报再度引发关注。部分投行人士认为此次推介会是京东首发上市（IPO）的“早期阶段”。

  京东商城2011年的营业额再创历史新高，但毛利率过低，财务状况并不乐观。

  京东商城公布的2011年的财报显示，去年收入为212亿元，毛利率为5.5%；成本中，配送费占比6.6%、广告占2.3%(去年广告支出4.9亿元)、技术和管理费用率在1.5%左右，净亏损5%左右、应付账期天数38天、存货周转35天。

  中国商家对消费者（B2C）电商常采用“赔本赚吆喝”的发展路径，前期很大程度上不以盈利为目的而以IPO为目的，因此持续依靠资本驱动的价格战来换取流量和销售。

  中国电子商务研究中心分析师周翔表示，伴随着电子商务投资的繁荣，电子商务公司估值飙升。投资京东商城所花费的资金也水涨船高。大额单笔投资的频繁出现，也从侧面反映了风险投资资本扎堆现象明显，从C轮融资开始，巨额的投资已给了风投公司巨大压力。

  近年来，京东积极推进“亚洲一号”仓库计划。据公开数据显示，每个“亚洲一号”仓库的投入在10亿元左右，按照其规划6个，两年建完，今年则需要投入30个亿。

  周翔预计，京东商城2012年的资金缺口在20亿元左右。如此大的资金缺口再加上盈利状况一般，对于靠资本驱动增长的京东，再融资似乎是必然选择。在难以得到后续风投的情况下，IPO是唯一选择。

  除自身扩张计划的资金缺口，风投担心亏损不停施压外，京东商城来自竞争对手的压力也不少，天猫商城、亚马逊中国、腾讯B2C、苏宁易购、当当网，以及国美体系的国美商城、库巴网等B2C企业紧追不舍。此外，包括淘宝网、天猫等C2C、B2C优质资产在内的阿里集团的上市预期，也让京东感受到一定压力。

  普华投资副总裁、经纬中国高级投资经理汪军说，经过融资3轮还未盈利的企业，不值得再投资，京东资金短缺，最后一战不容乐观。

  中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青说，京东IPO是它发展过程中必经之路。但IPO启动并不是件容易的事情，有多方面的问题要考虑，比如要考虑到产品供应链、用户体验与信任度、费用支出成本、资金链、自身业务、业绩财务等众多方面，在这些条件都成熟后再启动IPO把握会比较大。