证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 贾壮

  时隔三年半，中国央行再度宣布降息，这是自中国政府宣布将稳增长放在更加重要位置以来，最具实质内容的放松举措。

  申银万国首席宏观分析师李慧勇分析说，央行此次降息符合市场普遍预期，但在5月份宏观经济数据公布之前降息，则是早于预期的。这表明经济下滑的态势依然十分严峻，央行在此背景下果断降息，以期达到增强企业抗冲击能力、稳定民间投资及稳定经济的效果。

  5月份采购经理人指数（PMI）公布之后，市场再度确认了经济将继续下滑的预测。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，PMI数据表明中国的制造业可能进一步承压，这也在一定程度上表明5月份和6月份的工业增加值最终数据可能明显低于市场预期，中国二季度的经济增速也很可能滑落至8%以下的水平。

  “从很大程度上来说，这次降息已经被市场广泛预期，从近期人民币市场利率大幅下滑来看，市场也普遍认为中国的货币政策立场将从中性转为宽松。”刘利刚说，事实上，目前的人民币市场利率水平似乎在一定程度上透支了降息的预期，在未来的一段时间内，如果没有进一步的降息，那么目前的市场利率水平可能已经基本见底。

  央行在宣布降息的同时，还借机推动更具长远意义的改革措施——利率市场化，具体的举措是将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。这一举措被业内专家看做是比单纯降息更值得称道的政策调整。

  从降息的技术操作角度来看，调整存贷款基准利率浮动区间，可以起到非对称降息的效果。李慧勇指出，名义上此次调整是对称性地调低了存贷款基准利率，但实质上由于不同程度地放开了存款利率上限和贷款利率下限，也符合了市场非对称性降息的呼吁。

  这一政策举措隐含的一层意义是把长期停留在口头上的利率市场化向前推进了一大步，央行通过此项调整兑现了“继续推进利率市场化”的承诺。刘利刚预测，未来一段时间内，中国可能继续其在利率市场化方面的探索，但从目前的区间管理来看，留给市场的空间确实已经大了很多。

  中国的利率市场化始于1996年放开同业拆借市场利率。2003年以来，金融机构人民币存、贷款利率市场化改革迈出重要步伐，存款利率实行上限管理，央行公布的法定利率是金融机构存款利率上限，金融机构可以此实行下浮；贷款利率实行下限管理，金融机构贷款利率下限是法定利率的0.9倍。

  市场一直呼吁央行放松对贷款利率下限和存款利率上限的管理，央行此次部分回应了这一呼声，但浮动的区间仍然有限。

  对于下一阶段的货币政策走势，李慧勇认为，一旦降息的口子打开，接下来就会按部就班，在需要的时候继续降息。与此同时，货币政策组合拳也会继续推出，在热钱流入减少、流出加大的情况下，将通过降低存款准备金率来稳定货币供给。