证券时报多媒体数字报

  “五穷六绝”近年来成为市场的一个惯例，今年也不例外。由于欧债危机的冲击以及全球经济的持续下行，投资者对于未来的信心开始崩溃，资金纷纷涌入避险资产，包括股票在内的风险资产纷纷暴跌。国内股市在反弹了4个月后，终于在内忧外患的共振下再度暴跌，5月魔咒在今年再度显现。

  国内股市的忧虑目前主要集中在两个方面：一是欧债问题的持续发酵已经影响了全球经济的稳定运行，欧洲持续紧缩的经济开始传导至以中国为首的新兴市场国家，而美国经济的相对稳健则使得资金纷纷回流，欧债危机已经开始从实体以及金融体系两个方面影响到新兴市场国家。巴西、俄罗斯、印度的经济大幅受挫，印度更是由于经济放缓被下调了主权评级。中国的情况稍好，但出口与外汇占款趋势性下行都对中国经济构成重大冲击。

  二是国内经济仍旧处于去库存周期，国内上市公司存货周转速度依然是历史上最高，这使得企业的经营策略以收缩为主，投资的意愿大大下降；而前一阶段作为投资主力的地方融资平台仍在政府的清理之中，在现阶段无法发力，两者的结合导致社会整体投资大降，进而引发经济持续探底，反过来又对企业盈利前景构成冲击。

  事情往往物极必反，当投资者一致悲观之时市场可能孕育反转。我们认为在经历了“五穷”之后，国内股市将会绝处逢生。当然我们谈的不是新的牛市的开端，因为中国仍处于旧的经济周期向新的经济周期过渡的阶段，但阶段性的反弹可能将在6月最后一两个星期展开。

  反弹的最大动力将来自于国际市场压力的暂时缓解。关于欧元区危机的结局很难有正确答案，我们很容易就可以分析出来为何会遭遇这样或那样的问题，但是对于欧元的命运将会是怎样收场，仍要看各方博弈的结果。当下的进展是新民主党赢得了大选，希腊退出欧元区的概率大降，全球的风险情绪也得以改善。虽然未来希腊组阁、与各方的重新谈判等问题仍然存在，但目前已是暂告一段落。同时来自于西班牙、意大利的问题可能要留待7月末，因此6月最后两周到7月初将会是难得的政策空当期。

  推动市场反弹另一个动力来自于全球的联手救市。近期举办的G20峰会一个关键性的议题就是如何促进全球增长，通过增长来化解债务危机。说白了就是如何通过财政、货币政策救市。救市的关键在于美国再度量化宽松以及欧元区的放水，而中国对于货币政策的放松也能够起到推波助澜的作用。我们认为前期包括各国降息、资产购买计划已经逐步形成趋势，全球宽松将成为未来的一个政策大方向。

  在这种背景之下，国内股市将受到正面的提振。中国前期的降息降准以及各种政策微调都已经开始产生正面的效果，从经济数据下行减缓的情况来看，今年的宏观面翻身仗可能提前打响，6月到7月这个时间段，利空消息的真空期间，一些利好的传闻将成为刺激市场上涨的动力。虽然终结时间点很难确定，但在当下我们认为市场上涨的概率远大于下跌。

  （作者单位：平安期货）