证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 刘璐

  十年之后，当我们再看这即将脱胎而出的全国性场外市场时，可能会更添几分激动。非上市公众公司急行军，意味着一个前景广阔的市场的发端，也是新股发行体制改革的试验田。

  由此发端，有两类公司的监管有了具体的措施。在中国语境下，这常常意味着它们获得了名正言顺的身份即“非上市公众公司”，有了茁壮成长的具体制度空间、专有交易场所。

  在纳入监管的同时，它们需要符合公司治理和信息披露的一系列条件，并在股票转让、定向发行上遵循特定规则。义务加身同时，权利提升。全国性场外市场在多年孕育之后呼之欲出，将为愿意挂牌的这两类公司提供畅通的交易场所。

  非上市公众公司覆盖了当下中国富有潜力的一大批公司群体。有业内人士称全国性场外市场为真正的创业板，语意或许各执己见，殷切期盼可见一斑。在打造多层次资本市场的努力之下，符合主板、中小板、创业板上市条件的企业均已有各自的融资场所。对于能够登陆沪深交易所的企业来说，上市往往是“锦上添花”，以其资质，即使不能够通过资本市场直接融资，获得银行贷款也通常不在话下。相比之下，绝大多数中小企业、创新创业企业和小微企业则在沪深交易所市场之外。

  当下“两多两难”（民间资金多投资难，中小企业多融资难）的存在，与这些企业缺乏畅通的融资渠道关系很大。全国性场外市场将出台，对于它们来说，可谓是“雪中送炭”，一来公开发行直接融资的大门由此开启，二来能够达到非上市公众公司监督要求的企业，在公司治理、信息披露、财务审计等方面均达到较高标准，从过往新三板的实践情况看，也有银行增信之效，便于提升间接融资能力。由此，资本市场服务实体经济的能力将大幅提升。

  至于非上市公众公司准入条件与首次公开发行审核条件的区别，是被各方较多关注和剖析的方面。从审核的核心关注点来看，两者类似，均以信息披露为中心。在具体细节上两者差异较大：前者在准入条件上不设财务门槛，没有盈利指标要求；在准入程序上，不设类似发审委组织，也不实行保荐制，核准程序大大简化；在具体的审核工作中，证监会对公司的持续盈利能力等不做实质性判断，重点是审查公司治理是否规范，是否按照信息披露规则真实、准确、完整、及时地披露了所有相关信息，真正建立以信息披露为核心的合规性审核。

  在某种程度上，这或可视为监管层对于新股发行改革的试水之举。这是一项增量改革，在存量改革中复杂交织的矛盾、问题往往令操刀者难以按照最理想的方向疾行，而多元化的以个人投资者为主的投资者群体更加深了决策时的担忧。走得快，风险大；走得慢，被批评。在全国性场外市场这片私募性质更强的土地上，新股发行改革的先锋观念开始践行。这片试验田的成效，或将影响未来新股发行体制改革的走向。