证券时报多媒体数字报

  全球经济

  未来一年将陷入迟滞

  瑞银证券：本周，瑞银主办了第18届主权机构年度储备管理论坛。这是世界央行储备经理人、多边机构、主权财富基金最大的私人集会。有80多家机构参加了本次论坛，其管理的资产规模合计超过了8万亿美元。我们趁此机会就他们对资产估值、经济及政策表现、近期及长期感兴趣的问题进行了调查。

  主权基金经理人对全球复苏的前景持谨慎态度。大多数人认为全球经济在未来12个月期间将陷入迟滞。绝大多数人（约占四分之三）认为全球经济面临的主要风险来自于欧债危机，主要是退出欧元区方面的风险，还有主权违约带来的风险。

  至于对到年底的市场看法，差异很大：比较受青睐的两类资产是黄金和新兴市场债券（二者分别获得略高于20%的投票）。但其他三类资产的受青睐度也不低：新兴市场货币、长期美国公债及全球股票（获得的投票超过了15%）。定价不当较为明显的是德债收益率，受访者认为德债收益率过低，但也有少数人认为美债收益率曲线过平。

  今年的调查结果还证实了首次出现在去年的逆转，即储备经理人预计在未来25年内，美元将从其唯一储备货币的“宝座”上跌落。在以往的调查中（过去10年进行的调查），美元一般都是多数人（就算不是大多数）所认为的首要储备货币。而今年和去年一样，逾半数的受访者都认为未来25年内，一个货币组合将取代美元的上述角色。

  政策风向改变市场预期

  国海证券研究所：外忧内患之时，中国经济何去何从？中国股市走势如何？“风起于青萍之末”，在政府主导型的中国社会，政策的风向会极大改变市场参与者预期。结合我们对经济数据的解读和股票市场估值测算，我们对2012年下半年的中国股市满怀憧憬，坚定看好房地产产业链和经济结构转型带来的成长股投资机会。

  经济展望：只有房地产才能稳增长。地方政府债务高悬和大部分制造业的产能过剩，除了房地产，政府稳增长的政策对象选择已然不多。结构性改革政策从长期而言有利于经济结构转型、促进竞争，改善资源配置，提高经济增长的效率，但是短期效果有限。因此我们认为下半年在鼓励自住需求方面，政府将会出台更多的激励措施，限购短期不可能松动。随着下半年供应的增加和开发商资金链的紧绷，房价有望继续下行，成交继续回暖，房地产的去库存将会改善明年的增长前景。

  A股市场将迎来见底回升

  光大证券理财产品部：尽管短期我们维持谨慎的观点，但中期看，A股市场将迎来见底回升的希望阶段：1、展望未来数月，货币政策微调力度逐步提升，降准、存贷比考核的微调等有望推进。2、基建投资恢复带动了贷款规模的增加，信贷余额同比增速回升，中长期贷款占比企稳回升，货币总量已呈现触底回升的势头。3、企业资金面逐步好转使得货币创造正反馈循环形成，经济需求端出现企稳迹象，全社会资金面在从个人向企业转移，狭义货币供应量（M1）增速回升，未来宏观流动性有望改善。4、宏观流动性改变累积效应，可望逐步改善股票市场供求关系。

  我们认为，影响短期走势的主要因素是供求关系偏紧。此外，中报即将公布，市场一致预期对沪深300的净利润增速继续下调，业绩因素仍然构成A股市场的重要压力。

  （成之 整理）