证券时报多媒体数字报

  据新华社电

  季末时点逐渐临近，在外汇占款增量偏低、６月末存款大规模增长、公开市场到期量有限等多重因素影响下，当前银行间流动性明显抽紧，半年末考核对资金面的冲击开始显现，大型银行融出资金意愿有所下降。

  截至６月２０日收盘，银行间回购利率各期限水平均已站上３％的位置。具体来看，１天３．３１２％，较前一交易日大涨６０．６个基点；７天３．４４１％，较前一日上行４７．３个基点；１４天３．３９６％，较前一日攀升１１．２个基点；２１天３．８１１％，较前一日上涨１７．９个基点。

  不仅如此，２１日上海银行同业拆借利率（ＳＨＩＢＯＲ）同样延续了大幅上扬的态势，隔夜和７天期利率分别攀升３１．２５ＢＰ及８９．２０ＢＰ，行至３．５９００％、４．３０８３％，流动性的趋势性收紧不言而喻。

  “尽管本周央行减弱了公开市场操作力度，共实现资金净投放５６０亿元，规模较上周有所放大，可６月份面临季末考核时点，银行存款压力的加大是造成资金趋紧的首要因素。”一位券商交易员向记者表示，“后续来看，央行或再次通过逆回购操作来缓解市场资金紧张的局面。同时，业界对节后降准预期亦开始逐步升温。”

  在国海证券固定收益研究员高勇标看来，７月份以后，资金面可能继续偏紧。首先，７月公开市场到期资金规模有限，仅为１５１０亿元；其次，６月下旬存款预计将大幅增加，保守估计在１．５万亿~２万亿元，７月上旬需缴纳存款准备金３０００亿~４０００亿元，对短期资金面冲击较大。

  再者，７月中旬以后，尽管常规缴准对资金面的压力开始减小，但市场又将面临财政存款的季节性增加（２００７年以来平均增加３１４５亿元）；最后，６月贷款可能继续大幅投放，约达９０００亿~１万亿元，对资金的分流影响可见一斑。综上判断，则７月仍然需要央行进行逆回购操作或者降准为市场注入流动性。

  值得一提的是，今年初和５月份央行均采取了先逆回购再降准的方式，因此，目前亦不排除这种政策组合再次出现的可能。

  “个人认为，６月居民消费价格指数（ＣＰＩ）可能大幅回落至２％~２．２％区间，这将为进一步降准创造空间。”高勇标称，“我们赞同７月可能迎来降准窗口的看法。”

  “能否降准，仍需密切关注外汇占款情况，以及６月份美元的走势。”财达证券首席策略分析师李剑峰坦言，“中国５月外汇占款小幅增加２３４亿元，虽然扭转了4月的下降态势，但其净增量维持低位显示我国当前资金依然面临外流压力。就目前来看，不能排除外汇占款再次负增长的可能，降准概率正在加大。”

  来自中金公司的研究观点指出，要达到较好的货币政策放松效果，降息和降准需要结合起来使用。前者虽然有助于提高企业的信贷需求，但脱媒化环境使得银行的资金成本下降得十分缓慢，进而抑制了贷款加权利率的有效回落，而后者能够更有效地刺激银行放贷的意愿，并且通过降低货币市场利率中枢倒逼资金回表，从而有助于缓解银行的吸存压力，提高降息对贷款利率的传导效果。

  整体来看，考虑到下半年公开市场到期资金较少，且外汇占款持续偏低对流动性亦将产生不利影响，则在操作空间增大的情况下，货币政策存在继续放松的必要，央行有再次降准的可能，也不排除再次降息。