证券时报多媒体数字报

  国投电力（600886）

  评级：强烈推荐-A

  评级机构：招商证券

  在建项目稳步推进，优质资产比重增加。公司目前已核准在建控股装机容量1216万千瓦，占公司投产控股装机容量的95%，其中，水电1140万千瓦，火电66万千瓦，风电4.95万千瓦，光伏发电5.3万千瓦。随着水电项目的投产，公司优质资产比重将逐步提升。截至6月中旬，二滩公司负责建设的官地电站已经有2台机组投产，在汛期可以满负荷发电。

  电煤采购价稳步下跌，火电盈利改善预计在7、8月份。4、5月份公司电煤价格基本上与一季度持平，6月份以来，电煤采购价开始稳步下跌。目前，公司火电厂平均存煤天数为20天左右，发电主要是用库存煤，在库存消耗完之后，低价电煤将带来燃料成本的下降，火电盈利将会有明显的改善。我们分析，由于发电量和燃料成本变动不大，火电盈利一、二季度应该基本持平。

  探路者（300005）

  评级：买入

  评级机构：方正证券

  根据我们的测算，户外行业的渠道容量为2874家。截至2012年5月，公司共有渠道约1200家，仅针对探路者主品牌，还将有一倍多的扩张空间。2012年预计公司将净增门店400家以上，渠道增速约为38.4%。未来几年，外延式扩张仍是公司主要看点。2011年二三线城市户外行业整体增速要快于一线城市，探路者在二线市场优势明显，市场份额为15.09%，位居第一，未来公司将加快对二三线城市的布局。

  从中国商业联合会的统计数据来看，探路者的市场占有率从2010年的9.2%提升到了2011年的11.6%。国家统计局行业企业信息发布中心调查统计显示：探路者户外用品连续4年荣列中国市场同类产品销量第一，探路者品牌内力逐渐增强。公司毛利率从2006年的28.9%提升到2011年的47.5%；净利率从2006年的4.3%提升到2011年的14.2%，毛利率和净利率水平均高于哥伦比亚和VFC（乐斯菲斯的母公司），而净利率水平低于晋江系体育品牌，意味着净利率还有提升空间。

  首钢股份（000959）

  评级：谨慎增持

  评级机构：国泰君安

  期待首钢矿业公司的注入。首钢总公司承诺，三年内推动下属首钢矿业公司注入首钢股份，并且将公司打造成为首钢集团在境内的钢铁与铁矿的上市平台。目前行业的低迷决定了钢铁资产的注入并没有太多值得期待的地方。首钢矿业公司保有储量5.8 亿吨，年产500万吨铁精粉。除此以外，马兰庄铁矿、首钢矿业投资也拥有丰富的铁矿石资源。

  看好参股公司股权。首汽股份和松河煤业是公司长期投资中的亮点。公司拥有18.31%首汽股份股权，首汽2011年净利润24.5亿元，未来业务仍将快速增长。公司拥有松河煤业35%股权，松河煤业5.5亿吨焦煤已探明储量，一期240万吨产量，远期1000万吨产量。

  上汽集团（600104）

  评级：买入

  评级机构：华泰证券

  公司现有业务包括整车（乘用车和商用车）、零部件（紧密零部件和独立供应零部件）、汽车服务贸易、汽车金融四大板块。近年来公司国内市场份额一直保持在20%左右，排名第一。整体上市后，上海通用和上海大众仍贡献公司80%以上的利润。由于“双君”上市已有两三年，迈瑞宝销量爬坡慢，上海通用2012年中高级车销量占比呈下降趋势。我们预计上海通用2012年可实现净利润130亿元，贡献上汽集团净利润65亿元。

  上海大众中高端车销量占比快速上升，销量规模扩大和销量结构上移带动了上海大众的盈利能力提升。上海大众目前的盈利已经超越上海通用。我们预计上海大众2012年可实现净利润190亿元，贡献上汽集团净利润95亿元。同时，预计上汽通用五菱2012年可实现净利润34亿元，贡献上汽集团净利润约17亿元。

  由于研发支出高，我们预计公司自主品牌乘用车2012年仍亏损25亿元左右。我们预计公司零部件板块整体较为平稳，2012年可实现净利润34.47亿元，同比增长8%；汽车贸易服务板块2012年净利润将有所下降，汽车金融板块净利润仍有9%增长。

  （晓甜 整理）