证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 陈楚

  购买任何东西，不管是实物资产还是虚拟资产，价廉物美肯定是最理想的状态。但环顾A股市场，本周四又一根中阴线砸来，不少银行股市盈率（PE）已跌至5倍附近，银行股的整体估值甚至比2008年金融危机爆发时还低。遗憾的是，如此便宜的投资标的，在A股市场仍然乏人问津。而另一边，代表着未来经济发展方向的一些新兴产业类个股，或者一些业绩增长稳健的中小盘股票，虽然从中长期的角度看极具投资价值，但短期内由于股价涨幅过高，存在明显的估值泡沫。

  这就是A股市场目前存在的一大投资难题：便宜的东西一再便宜，但便宜有便宜的道理，始终无人理会，资金没有兴趣买入；好的投资标的极为有限，但市场上的“聪明人”和“聪明钱”也不少，总是有那么一批嗅觉极为灵敏的职业投资者，一旦发现好的投资标的，就会重仓进入，短时间内可能这些“好货”的股价就被抬得很高，让后知后觉者对此类股票爱恨交织：“爱”的是这些企业质地优良，或产品具有核心竞争力、或营销策略超过同行、或企业业绩面临拐点，投资者一旦发现此类企业，不亚于航海家发现新大陆；“恨”的是当你发现好的猎物时，已有一批捷足先登者低位进入，过高的估值让你无法下手。

  比如一只鞋类的股票，一家大型私募基金的老总就高度认同该公司的产品价值和营销策略，认为一旦股价跌破25元就可以买入。遗憾的是，该股在25元上方稍作停留后，就一路上扬，让看好该股的上述私募老总只能徒叹奈何。这就是当前A股市场的现实：一些品牌消费品和战略性新兴产业的股票，除非是第一批吃螃蟹的投资者，否则要享受股价的上涨，往往只能以高于预期的价位买入。这种溢价的支付，无疑给投资者增加了风险。

  虽然新股发行带来了越来越多的股票上市，但真正有投资价值的股票，数量仍然不多。而市场上的机构投资者、职业投资人，以及各种各样的聪明投资者越来越多，面对群狼环顾，有限的优质投资标的显得杯水车薪。一大堆资金涌向极为有限的投资标的，本来一级市场已经给新股带来了泡沫，加上二级市场资金的追捧，新股和次新股的PE动不动就高达四五十倍。这些股票往往流通盘不大，资金推动很容易造成估值泡沫。另一方面，优质的老股票因为市场下跌遭到错杀后，有太多的资金会抓住这种捡便宜货的机会，短时间内也会让此类股票大涨。后来者哪怕再看好这些股票，往往只能溢价买入，从买入之日起就承担了个股估值泡沫可能破灭的风险。

  遥想上一轮经济周期中，贵州茅台、苏宁电器、万科A、中色股份等大牛股，只要投资者有足够的耐心，其实市场提供了很多次低位买入的机会，毕竟这些牛股业绩一直稳定增长。但因为彼时机构投资者数量不多，相中这些牛股的“慧眼”不会很多，股价也就短时间内不会一飞冲天，估值泡沫也不会轻易形成。在这种情形之下，投资人的心态可能更笃定一些，而不至于出现今天这种情况：无限的资金看中有限的标的，导致短期之内股价大涨、估值泡沫出现，投资者如坐针毡，忐忑不安。大家玩的就是击鼓传花的游戏，比拼的就是谁先溜走，谁接最后一棒。

  PE跌到历史底部的银行、有色、煤炭等大盘股，因为代表着“过气”的经济周期，又因为欧债危机、平台债风险、价格下跌等国际国内因素，这些股票也许会便宜了又便宜，但始终得不到主力资金的青睐，投资者只能在这些股票上面抓取一些波段性操作的机会。

  便宜货没人买，好货又太贵——这就是A股市场目前存在着的既对立又统一的现象。身处这样的时代和市场之中，投资获利的难度其实更大，对投资人的专业性提出了更高的要求。认清这些特征和内在逻辑，对于我们做好投资不无裨益。